平安证券：按揭利率下限下调稳增长信号意义更大 市场反弹有望持续

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，5月15日发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知。对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。综合来看，该行认为这次地产政策信号有助于稳定资本市场预期，政策信号值得重视，市场反弹有望持续。结构上来看，此前受政策不及预期且4月以来回撤幅度大的地产板块以及部分建筑建材产业链有望迎来短期反弹，在疫情好转以及稳增长经济政策呵护加码下基建、医药、消费表现仍会相对受益，代表新经济动能的新能源和半导体等成长板块的超跌布局仍是重要方向。

本轮政策调整可视为结构性降息政策，尽管政策力度有限，但是政策的信号意义大于实际意义，政策工具箱的进一步打开有助于稳定市场对于经济增长的信心。

一是从政策发布背景来看，俄乌局势以及疫情影响再新增变量。自21年末的中央经济工作会议便提出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击以及预期转弱的三重压力，明确需求方面的外需和房地产投资增长承压，消费处于弱复苏状态。22年以来，在俄乌冲突以及疫情影响下，4月份的经济金融数据更是降至历史上的相对低位，进出口、制造业以及消费大幅走弱。4月当月人民币贷款增长明显放缓，规模仅为上年同期的44%，同比少增8231亿元;结构上看，企业中长贷新增2652亿元，同比少增近4000亿元。

二是稳定地产的基本盘信号更积极，更多政策空间值得期待。从我国当前的经济结构来看，稳地产是稳定经济和民生的关键。尽管地产政策自2019年便迎来因城施策的小幅放松，但是未见更大规模的政策落地，市场心心念念的降准降息也不及预期，政策效果有限，4月份在疫情影响下进一步雪上加霜。百强房企商品房销售面积连续11个月负增，4月降幅扩大至-60%以上;4月的居民住房按揭贷款年内第二次出现负增，个人住房贷和消费贷分别减少605亿元和1044亿元;地产融资困境仍在发酵，5月13日的融创美元债公告无法偿还。自3月中金融委会议提出要坚定防范化解房地产风险的信心以来，地产行业指数从低点大幅反弹20%以上，但是随着政策迟迟未落地又陷入调整，较4月的高点已下调10%以上。因此，可见本轮的调整是进一步打开了政策工具箱，以稳定市场对于地产以及经济增长的预期。

三是稳增长系列政策出台在即，稳出口和稳消费政策有望加快落地。结合4月金融数据的薄弱环节以及4月政治局的会议精神来看，稳增长政策预计加快落地。430政治局会议的提出的平台经济监管已于当日发文落地，地产政策于5月15日进一步加码落地，该行预计出口以及消费政策有望尽快落地。即430政治局会议强调的“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，“对受疫情严重冲击的行业纾困帮扶”;“积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘”;要“发挥有效投资的关键作用”，“全面加强基础设施建设”均值得期待。

从过往历史的经济预期底部的市场反应比较来看，本轮经济下行幅度与政策力度相较于2008年以及2014年的降准降息的两轮宽松周期差别较大，历史参考意义有限，反而是最近的2020年一季度的疫情下探最具可比性。在疫情影响下2020年一季度GDP增速下行至-6.9%，但随着海外金融危机退散后，A股市场迎来了消费、医药以及成长板块的反弹。

风险提示：疫情蔓延超预期;国内经济下行超预期;政策推进节奏不及预期;地缘政治环境波动加剧。