直击调研 | 华润三九(000999.SZ)：预计集采对中药注射剂影响相对较小 下半年配方颗粒业务或重拾增长

智通财经APP获悉，华润三九(000999.SZ)近期在接受调研时表示1季度销售费用较去年同期下降较多主要是结构性因素的影响。公司预计，到下半年配方颗粒业务可能会重拾增长，今年全年预计会实现正增长。此外，公司主要品种，如中药注射剂等在湖北、广东的集采试点中已有涉及。由于中药注射剂在公司营收占比已降至4%左右，预计集采影响相对较小。

配方颗粒业务预计到下半年或重拾增长

华润三九表示，2021年处方药业务毛利率下降，一方面是结构性因素，抗感染业务去年下滑较大，以及业务中有部分品种中选集采，导致毛利率有所下降。另一方面，国药业务中，配方颗粒业务受到药材涨价影响，毛利率有所降低。

新国标实施后，医疗终端进一步放开，对厂家来讲可以覆盖更多的医疗机构，市场容量会放大。但是配方颗粒业务对企业全产业链能力等方面要求比较高，此外新国际实施带来一定的成本上升，业务投入会比较大，对于厂家盈利能力会有一定影响，也会降低新厂家进入的意愿。长期来看，竞争格局有望处于相对有序的状态。

过去几年华润三九配方颗粒业务增速较快，去年11月开始进入了国标切换期，今年上半年都将处于国标切换期，增速预计会不及往年。华润三九高管预计，到下半年配方颗粒业务可能会重拾增长，今年全年预计会实现正增长。公司在商业计划中也有配方颗粒较往年增速上有所降低的预期，希望国标切换期能够尽快地完成。

未来业务发展方面，配方颗粒业务对于传统饮片的替代率还有一定的提升空间。调研活动中提及，集采华润三九判断短期内不会大规模推行，山东也是先从饮片开始试点。预计国标品种达到400-500种后，有可能会推行集采。

预计集采扩面后对公司营收影响相对较小

华润三九主营核心业务为CHC健康消费品和处方药领域。在CHC健康消费品业务，公司覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类，核心产品在感冒(999感冒灵)、胃肠(三九胃泰)、皮肤(999皮炎平)、儿科、维矿(999澳诺)、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。

华润三九谈及，中药集采目前在试点过程中。公司主要品种，如中药注射剂等在湖北、广东的集采试点中已有涉及。由于中药注射剂在公司营收占比已降至4%左右，预计集采影响相对较小。就广东联盟集采结果来看，三九主要涉及四个品种中选/备选：参附注射液、生脉注射液、鸦胆子油和易善复。从中选价格变化情况来看，参附是独家品种平均降幅，生脉注射液降幅基本和湖北一致，鸦胆子油虽然有一定价格下降，但公司这个产品在广东联盟省区销售额较小，中选集采会带来一些量的增加。血塞通软胶囊入选会带来销量的稳定，价格降幅在预期中。预计集采扩面后会给公司营收带来一定影响，但影响相对较小。

收购昆药集团

值得注意的是，近期，华润三九公布重大资产购买预案，拟以现金的方式向华立医药、华立集团购买其所持有的昆药集团 27.56%、0.44%股份，交易完成后，公司将持有昆药集团 28.00%的股份，成为控股股东。

而就未来同业竞争问题，华润三九在调研中指出，昆药集团三七产品和三九现有的业务有一定重叠，医药流通业务和华润医药集团的医药商业有一定重叠，因此在此次上市公司收购的过程中华润集团、华润医药集团、华润三九分别出具了解决同业竞争问题的承诺函，计划在5年内解决同业竞争的问题，解决的方式可以多样化。