国信证券：维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 估值极具性价比

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持泡泡玛特(09992)“买入”评级，下调2022-24年净利润预测7%/11%/18%，预计净利润为12.17/16.51/20.5亿元，经调整净利润为13.67/18.14/22.28亿元，经调整EPS为0.98/1.3/1.59元，对应经调整PE26/20/16x，公司被纳入MSCI中国指数有望吸引增量资金关注，当前估值位置也极具性价比。

事件：

1)公司2022年一季度收入增长65%-70%。分渠道看，零售店取得75%-80%的正增长;机器人商店取得5%-10%的正增长;泡泡玛特抽盒机取得115%-120%的正增长;电商平台及其他在线平台取得65%-70%的正增长;批发及其它渠道取得25%-30%的正增长。

2)全球知名指数公司MSCI公布半年度指数评审结果，本次调整结果将于5月31日收盘后正式生效，“盲盒第一股”泡泡玛特此次也被纳入MSCI中国指数。

国信证券主要观点如下：

公司的负面影响要素已充分反应在当前股价，年初至今公司下跌30%，从公司基本面看，一方面因公司采取克制的拓店策略，预计2022年开店增长将有放缓;另一方面，疫情影响对公司线下渠道有一定业绩拖累，而线上业务增长超预期平滑了拖累业绩的不利要素影响。

更为关键的是：1)公司最核心的IP产品端并未受到影响，新品推出稳定，MEGA珍藏产品线表现优异;2)22年起公司将加快海外拓店计划，预计将构成重要务增量；3)公司对一线城市的收入依赖度逐年降低，新一线城市和其他城市增长强劲。长期来看，公司潮玩品牌逐渐破圈，秉承“尊重时间，尊重经营”的理念，公司有望逐渐证明“泡泡玛特”品牌的长期价值。

风险提示：公司经营受冲击;线下门店增长不及预期;潮玩材料成本持续上行;IP产品能力不稳定。