国海证券：静待短期承压后的需求反弹 维持电商快递行业“推荐”评级

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，4月份，全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%;异地快递业务量达到64.28亿件，同比下降10.7%。目前行业受疫情短期变量扰动，但电商快递企业格局优化、ROE抬升的趋势不变，板块逻辑持续验证，看好电商快递行业板块性的投资机会，维持行业“推荐”评级。重点推荐个股圆通速递(600233.SH)、申通快递(002468.SZ)、中通快递-SW(02057)、韵达股份(002120.SZ)。

国海证券主要观点如下：

单票收入同比上行，格局改善逻辑不变

2022年4月，圆通速递单票收入为2.51元，同比增长16.41%，环比增长1.21%，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44元，同比增长13.43%，环比增长1.67%;申通快递单票收入为2.57元，同比增长20.66%，环比增长0.39%，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.46元，同比增长15.49%，环比增长1.23%;韵达股份单票收入为2.53元，同比增长24.02%，环比下降2.32%。环比来看，圆通与申通单票收入环比实现正增长，主要系疫情下快递企业针对疫情区域网点加收派费影响。同比来看，各企业单票收入维持上行，格局改善逻辑不变。

业务量持续承压，静待封控结束后的需求反弹

疫情的延续干扰快递行业的整体运行，2022年4月，行业业务量同比下降11.9%。个股层面，各企业均受到来自疫情不同程度的冲击，其中韵达受到冲击较大，华东区业务量占比高与山西转运中心疫情影响，使韵达业务量同比下降19.37%至11.32亿票，市占率15.13%，同比下降1.38pct;圆通与申通同样受到冲击，圆通业务量同比下降4.83%至12.46亿票，市占率达到16.66%，同比上升1.26pct，市占率升至第二;申通业务量同比下降7.68%至7.91亿票，市占率10.57%，同比上升0.49pct。随着上海社会面清零的目标逐渐达成，快递行业也在稳步恢复的道路上，保通保畅政策的推进下，主要快递企业分拨中心吞吐量指数已于4月中下旬逐步回暖，静待封控结束后的需求反弹。

疫情无碍板块长期逻辑，持续推荐电商快递行业

疫情只影响物流需求释放的节奏，不改行业整体格局向好、量价齐升的中长期趋势，一季度各企业出色的业绩表现持续验证了格局改善逻辑。目前电商快递行业已进入注重利润与份额平衡的高质量发展阶段，新阶段中，价格贡献的利润弹性远大于业务量变动带来的影响，建议积极把握电商快递行业在格局改善支撑下，现金流逐步修复、盈利能力持续提升带来的投资机会。

风险提示：价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。