市值蒸发1500亿港元，创科实业(00669)正在遭遇十年来首次“逆风”

近日，由于美联储持续释放加息信号，美股持续下行，在5月18日更是开启集体暴跌，波及亚太市场。

5月19日，创科实业(00669)盘中大跌超8%，总市值再度跌破1800亿港元。今年以来，这只个股累积跌幅超三成，创下15个月低位。距离其股价最高点180港元/股，至今市值已累计蒸发约1500亿港元。

创科实业最大客户来自北美，受到美国经济放缓、美联储数次超预期加息影响，公司股价自去年年底以来就“跌跌不休”。

但从更长的时间线来看，创科实业其实在过去一直是一只“长牛股”，十年间股价上升15倍，表现异常坚挺。

市场一片“唱衰”声

对于创科实业近期股价走势，多数机构并不看好。

摩根大通大致保持对创科的盈利预测，评级维持“增持”，但将创科股份目标价由192港元下调至170港元;瑞银对公司维持“买入”评级，目标价由191港元下调至175港元;高盛发布研究报告称，维持创科实业(00669)“中性”评级，目标价161港元;花旗重申创科实业“买入”评级，目标价由190港元下调至175港元。

据智通财经APP了解，年初至今，创科实业已遭摩根大通、Pudwill Horst Julius、富达国际等机构多次减持。

从大环境来看，国际地缘政治不确定性推升了商品价格，美联储加息抑制了房地产市场需求及美股估值，高通胀正在导致美国消费者开始“消费降级”;而从行业来看，美国的重新开放使得疫情中火热的家居装修需求降温，同时中国内地因疫情封城的举措也对公司供应链造成了负面影响。

然而，创科实业管理层却对业绩前景保持乐观，尽管近期市场对通胀、预计未来加息及供应链瓶颈等情况的关注，集团仍将实现2022年上半年的内部绩效目标。公司在管理层会议中提到，2024年销售目标将达200亿美元，在2021年至2024年收入复合增长率指引约为20%，预计2022年可录得双位数字增长。

业绩十年“长牛” 纯利连续创新高

2021年，受到疫情下美国楼市火热、家装需求大增推动，创科实业交出了一份十分亮眼的成绩单。

2021年全年，公司营业额为132.03亿美元，同比增长34.6%;公司股东应占溢利为10.99亿美元，同比增长37.2%;每股基本盈利60.04美仙。

2021年，公司位于北美的销售额增长为33.7%，欧洲的增长为41.1%，而全球其他地区的增长则为31.8%。两年间，公司的销售额共增长72.2%。

纵观创科实业过往业绩，可以看出，多年来公司业绩一直十分稳健，盈利能力逐年提升，纯利润已经连续十四年创下新高。

在创科实业所属的家庭电器及用品行业中，和14家同行业上市公司对比，创科实业以约85亿元的税后利润排名第二，仅低于税后利润161亿元的海尔智家(06690)。

在毛利率方面，创科实业也是连续第十三年录得增长，由2020年的38.3%增至2021年的38.8%。公司表示，毛利率改善是由于集团推出高利润率新产品、严谨的产品组合管理、生产力大幅提升以及销量的杠杆效应所致。

而在投资者关注的负债及费用方面，亦可以看出公司运营决策的“勤俭持家”和“未雨绸缪”。

在费用控制端，2021年公司期间费用率26.96%，近十年来没有明显波动。研发费用率则逐年稳定增加，2021年研发费用率为3.2%，高于同行业竞争对手。

公司称，将持续投资突破性技术，不断推出新产品及扩展产品类别，助推营收及利润率的增长。

2021年，公司资本开支同比增长126.2%，资产负债率升至63.7%，相比往年增加了22.53亿美元的短期无抵押金融借款。新增借款部分用于购置物业、厂房及设备，部分用于购买原材料。

2021年，存货由往年的32.2亿美元大幅增加至48.5亿美元，存货周转日由120日增加至134日，系公司决定预先“囤货”以应对俄乌争端带来的普遍物价上涨，预防重要产品组件短缺。

公司继续投资以在全球进行扩张，目前，公司正在美国和越南建设新的生产基地，并积极开拓亚洲等新兴市场。

“王牌”产品全球领先 主业两位数增长

据智通财经APP了解，创科实业的两大业务分别为电动工具和地板护理业务，电动工具业务包括MILWAUKEE设备系统、电动工具产品、户外园艺工具、储存产品及RYOBI产品等，而地板护理业务主要为充电式及地毯清洗产品。

2021年，公司全线业务均录得不错的增长。收入贡献90.6%的电动工具收入同比增长37%，收入贡献9.4%的地板护理及清洁业务收入同比增长14.79%。

在重点经营的电动工具产品线上，创科实业也是十分“能打”，多款产品位居行业领先地位，如MILWAUKEE已成为全球第一的专业工具品牌，RYOBI也为全球第一的DIY工具品牌。

据国信证券研报，早在2020年，创科实业在全球工具与存储市场中就已坐拥12.6%市场份额，仅次于史丹利百得(SWK.US)。

而在地板护理业务产品线方面，公司在2021年推出了PowerScrub XL全尺寸地毯清洗机及HOOVER CLEANSLATE地毯及污渍清洗机等多款新产品，目前产品组合中包括超过四十款地毯和污渍清洗机。

小结

从长远来看，创科实业有望继续保持强劲增长，股价亦或将维持波动上升趋势，继续跑赢大市。但在近期，国际政治、全球疫情等多种因素或将使公司业绩增速放缓，股价短期承压。

据智通财经APP了解，目前创科实业市盈率约为20倍，在港股排名第一，略高于同行业的智慧家电厂商Vesync(02148)(市盈率20.73)和泉峰控股(02285)(市盈率19.05)。

在派息方面，公司亦十分“豪爽”，2015-2019年期间其每股股息以27.3%的复合年增长率逐年递增，2022年建议派发全年股息合计每股185.00港仙(约23.81美仙)，较2020年每股135.00港仙(约17.37美仙)增加37.0%。

总体来说，作为行业龙头，创科实业基本面相当扎实，公司估值仍有充分上涨空间，适合作为长期投资标的，投资者宜挑选合适时机逢低入手。