东吴证券：政策力度超预期 汽车板块有望提前反转

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，政策刺激力度超市场预期，汽车板块有望提前迎反转!超配整车+零部件。整车板块油车占比高车企更加受益：优先长城汽车(601633.SH)+长安汽车(000625.SZ)+吉利汽车(00175)+广汽集团(601238.SH)+上汽集团(600104.SH)，其次比亚迪(002594.SZ)+理想汽车-W(02015)+小鹏汽车-W(09868)+蔚来汽车(NIO.US)等。零部件板块优先自主品牌客户占比高品种：华阳集团(002906.SZ)+伯特利(603596.SH)+德赛西威(002920.SZ)+拓普集团(601689.SH)，其次华域汽车(600741.SH)+旭升股份(603305.SH)+爱柯迪(600933.SH)+福耀玻璃(600660.SH)等。

事件：2022年5月23日，李克强总理主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道，确保运行在合理区间。会议决定实施6方面33项措施，其中与汽车行业相关的重要措施主要为阶段性减征部分乘用车购置税600亿元;其他相关措施还包括：1)汽车央企发放的900亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息;2)稳产业链供应链，优化复工达产政策，保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。

复盘历史2008/2015/2020年三次政策：

1)2008年：全球金融危机背景，政策刺激消费作用明显。主要政策为给予一次性购买补贴、补贴旧车换新、以购置税优惠/交强险优惠等鼓励汽车销售等，政策实施后2009Q1~2010Q1乘用车销量同比保持持续高增长;2009年3月政策推出至年底，整车/零部件板块行情涨幅分别+211%/+122%，行业后续进入加库存周期。2)2015年：国内股市下行+房地产泡沫背景，政策刺激消费作用中等。主要政策为1.6L及以下汽车购置税减免优惠，政策实施后，2015Q4起乘用车销量增速反弹趋势较为明显，当季销量同比+18.6%，2016Q3增速最高达27.7%;2015年9月政策推出至年底，整车/零部件板块行情涨幅分别+22%/+36%，其后行业进入加库存周期。3)2020年：武汉疫情突发背景下，政策刺激消费作用尚可。主要政策为旧车报废换新补贴;新能源购车补贴以及购置税减免优惠延长;增加地方燃油车/新能源牌照发放额度等，政策实施后乘用车销量同比增速回暖至+2%，2020Q4批发销量同比增速+10%;2020年4月政策推出至年底，整车/零部件板块行情涨幅分别+223%/+134%，其后行业加库存。

本次600亿购置税减征政策力度超市场预期：

阶段性600亿购置税减免对2022年汽车销量影响测算：历史上出现过2轮购置税减免政策，对此次借鉴意义更大是2015年。2015年出台刺激政策对2015-2019年乘用车销量产生了重大周期性干扰，总体对2016-2017年带动了约400万辆增量消费。若假设600亿受益时间段为2022下半年且对象是传统车(新能源本身是无购置税)，以2020年半年度传统车销量约900万辆为基数测算，则大约单车减免6600元，则预计拉动2022年销量100-120万辆，拉动约4-5百分点增长。以此测算为准，则2022年全年乘用车国内需求(交强险)上修至2020万辆，同比约持平(此前同比约-5%)，乘用车批发销量(含出口+库存)上修至2260万辆，同比+7.3%(此前同比约+2.6%)。从月度同比数据看，国内需求同比转正时间点从9月预计提前至7月，且下半年将持续进入景气复苏阶段。结构上受益程度看：自主品牌优于合资品牌。

风险提示：疫情控制低于预期;终端需求恢复低于预期。