对价18亿美元，兖矿能源(01171)能否靠增持增厚利润空间？

近日，在持续震荡的港股市场，持续强势上行的煤炭板块备受市场关注。据Wind数据显示，年初至今，煤炭板块涨幅超50%，大幅领先于其他板块。

在市场持续向好的背景下，兖矿能源(01171)再出创新性资本运作方案。5月25日晚间公司发布公告，拟以发行H股可转债为支付方式，增持控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司(简称“兖煤澳洲”)股份。本次交易价格每股兖煤澳洲股份3.60美元(折合约28.26港元，约5.07澳元)，交易对价总额约17.94亿美元。其中，兖矿能源作为兖煤澳洲的主要股东，持股比例为62.26%。

此消息一出，公司股价一路上扬，更于5月27日涨至27.20港元，创下近十年内的股价新高。最终收报26.55港元，涨0.95%。据智通财经数据显示，今年以来兖矿能源股价以涨超70%。而兖煤澳洲(03668)则自5月26日起停牌。

（来源：智通财经）

智通财经APP了解到，兖矿能源是一家位于中国的以煤炭、煤化工为基础的国际性综合能源公司，也是中国华东地区最大煤炭生产商。公司主营业务包括煤炭业务、煤化工业务及电力业务。2021年，公司的煤炭业务为公司贡献超五成营收。

对于此次收购公司表示，煤炭产业是公司长期战略发展的重要组成。通过提高在兖煤澳洲的持股比例，有助于兖矿能源进一步加强资源整合、增强资产协同，提升核心竞争能力及抗风险能力，兖矿能源股东所享有的权益煤炭资源储量、产量和经济利益也将相应增加。

全球能源紧张，兖煤澳洲前景向好

智通财经APP了解到，兖煤澳洲成立于2004年，是澳大利亚最大的煤炭专营公司，分别于2012年和2018年于澳交所和港交所上市。

2020年，受新冠疫情导致全球经济活动减少影响，煤炭价格大幅下滑，兖煤澳洲曾录得四年来的首度亏损，亏损额达10.4亿澳元，约合49.5亿元人民币。不过随着市场需求的恢复，目前兖煤澳洲运营质量显著提升，2021年实现净利润7.91亿澳元，约合38.12亿人民币。根据兖矿能源62.26%的持股比例，对应权益净利润为23.73亿元人民币。

据公告显示，兖煤澳洲煤炭资源储量丰富，截至2021年底，公司拥有符合JORC标准的煤炭资源量60.13亿吨。2021年，公司生产原煤6320万吨，权益可售煤炭3860万吨，包含动力煤3110万吨、冶金煤750万吨。

进入2022年以来，受海外需求恢复、俄乌冲突等因素影响，海外能源价格持续增长。智通财经APP了解到，受俄乌冲突持续发酵影响，欧盟4月8日正式通过俄煤禁令。欧盟作为俄煤第一大进口方，每年进口量在5000-6000万吨，其中动力煤占比近70%。而由于各国的产能增量有限，短期内较难弥补欧洲进口俄罗斯煤的缺口。

此外，在全球油气价格依然维持高位的背景下，燃煤发电的经济性凸显。在全球能源危机到来之际，预计欧美地区将重启燃煤发电机组，这或将加剧供需紧张局面，支撑海外煤价高位运行。

根据公司此前披露的一季度公告来看，2022年一季度期间兖煤澳洲的平均煤炭价格为258澳元/吨，环比上升23%。其中，动力煤平均实际价格为243澳元/吨，冶金煤平均实际价格为349澳元/吨，两个价格均接近12个月前的价格的3倍。据Wind数据，2022年4月以来，纽卡斯尔动力煤均价、澳洲峰景矿焦煤均价分别较2021年二季度均价上涨191.8%、208.56%。

（来源：首创证券）

相信在全球煤价持续上涨的趋势下，兖煤澳洲的业绩或将被带动。而兖矿能源增持兖煤澳洲股份，有望充分受益海外煤价高弹性，带动全年业绩向好。

或有利于股比较大的少数股东退出

据公告显示，兖矿能源在满足各项先决条件后，以发行H股可转债作为对价支付方式，以相关合规的收购方式增持兖煤澳洲股份。

智通财经APP了解到，此次收购价格为3.6美元/股，这相较于兖煤澳洲截至5月25日前120个交易日在香港联交所平均收盘价约溢价36.36%。假设标的股份数量保持不变且最终全部被公司所收购，本次交易对价总额约17.94亿美元。

中信证券指出，兖矿能源本次交易有利于股比较大的少数股东退出，也有利于增厚兖煤澳洲对兖矿能源贡献的权益净利润。

智通财经APP注意到，目前兖煤澳洲的少数股东主要有持股比例中国信达、GlencoreCoal及山东鲁信投资，持股比例分别为15.89%、6.40%及5.41%，此外其他小股东合计持有10.04%股份。

据公告显示，目前交易的大致方案是兖矿能源以3.60美元/股（折合约28.26港元）的对价作为可转债金额，交换兖煤澳洲少数股东的股份。截至5月25日，兖煤澳洲的H股收盘价为33.05港元，交易价格较其最新收盘价折让16.95%。中信证券指出，这样的交易价格对于小股东并没有吸引力，但是对于持股比例较大的中国信达和鲁信投资，考虑大额减持的交易成本和交易流动性等因素，有可能会参与这一折价方案。

与此同时，据公告显示，公司可转债未来转股价格在公司H股于综合文件的最后可行日期前20个交易日的加权平均价基础上溢价不低于50%，因此转股价格大概率远高于目前3.60美元/股的对价，这或将促使少数股东不行使转股权。整个交易相当于间接完成了股权转让的交易。

不过值得一提的是，由于港交所通常要求公众股东持股比例不得低于25%，因此兖矿能源的未来选择或是增持不超过75%，或是进入退市程序。

而公司表示本次增持将以境内外法律法规及上市地监管规定允许的收购方式实施，主要目的是增持兖煤澳洲股份，与境外市场其他大股东主导发起的收购不同，并非以兖煤澳洲退市为主要目标。不过公司也做好相应准备，尊重监管规则和市场博弈的最终结果。

整体来看，在国际地缘政治冲突加剧了全球能源供给的结构性失衡，预计未来国际煤炭价格的走势或有波动，但上升趋势一时难以发生根本性扭转。在此背景下，兖矿能源持续提升全球资源布局能力，拟增持兖煤澳洲的股份，有望进一步享受海外煤价大涨的红利，为公司提供盈利弹性，从而带动公司股价再创新高。