新能源车集体暴动 瑞思教育(REDU.US)有没有可能成为下一个机会？

新近比亚迪、长城汽车等新能源汽车标的股价的上涨，或为新能源汽车相关概念股瑞思教育(REDU.US)留下新的想像空间。

在此前的5月14日，瑞思教育发布了2021年年报。在这份长达45页的年报里，其用了近三分之一的篇幅来描述合并NaaS的前景，并称赞后者“是证券法意义上的新兴成长型公司”。瑞思教育同时预计，两者的合并将在2022年年中前完成。

“年中是一个保守预估。”一位此前参与瑞思教育股东大会的投资人告诉智通财经APP，考虑到投资人已经高票通过，加之瑞思教育及NaaS两家公司有强烈的合并意愿，两者的合并应该会早于6月30日前。

此前的4月29日，瑞思教育发布公告称，在当日的临时股东大会上，审议与批准了公司与NaaS的合并，最终获得了99.85%的高通过投票率。而根据瑞思教育年报的预测，由此为进入实质性合并吹响冲刺号角。

数据显示，隶属于能链集团的NaaS，建立并经营着中国最大的电动车充电网络之一，2021年中国电动汽车公共充电量中约有18%是通过NaaS完成。

背靠在高速发展且极其需要公共充电服务的中国市场，NaaS自身保持了较高的增长速度。以营收而言，截至2021年12月31日的年度总收入约为2400万至2500万美元，比截至2020年12月31日约为500万至600万美元的年度总收入有大幅增长。

从订单量而言，从2019年至2021年，NaaS的订单量从700万大幅增长至5500万，增幅高达740%；充电量从1.5亿度电提升到12.33亿度电，增幅达820%；交易额则由2400万美元猛增至1.84亿美元，增幅达770%。

目前尚不清楚NaaS2022年前4个月的业绩增长情况，但从研究机构的估测及新能源汽车的销量可见一斑。

根据中汽联和乘联会发布的数据，4月，汽车销量118.1万辆，同比下降47.6%，近乎腰斩。新能源汽车却成为其中量点，其4 月份该数据为 29.9 万辆，同比增长44.6%。

这从另一侧面证明，新能源汽车销量的上涨，会进一步带动充电桩业务的发展，使得NaaS成为业绩稳定增长的受益者。

这是因为，NaaS是典型的平台模式，不生产充电桩，也不投资建设，但却可以服务充电全产业链。其服务对象包括充电站运营商、充电桩制造商、电动车OEM，也使终端用户和充电产业价值链上的其他利益相关者受益。

与此同时，2021年中国新能源汽车市场渗透率在22%左右——已提前到达20%的拐点，2022年政策再次层层加码。

自5月以来，汽车领域促消费也有相关政策出台，部委多次倡导有条件的地方实现汽车下乡政策，取消限购等政策，部分地方政府也出台具体的汽车补贴政策，如广东对新能源汽车给予8000元/辆补贴，山东对2022年符合条件的非公共领域新能源汽车最高补贴5.04万元/辆。

有消息称，今年汽车下乡政策有望于 6 月初出台，这成为过云一周来汽车股特别是新能源汽车上涨的最大推动力。业内人士分析，汽车下乡政策将促进燃油车 20 万— 30 万辆销量，促进新能源汽车 30 万— 50 万辆销量。

在智通财经APP看来，目前地产行业的潜力已经见底，其产业属性亦难再成为经济发展的发动机。但汽车尤其是新能源汽车产业，正处于技术革命和行业转型的阶段，与国家战略无缝衔接，且市场持续上行，有望支撑后疫情时代的经济复苏。

中信建投认为，预计到2025年新能源汽车保有量有望达到3200万水平，车桩比分别按3/2.5测算，到2025年充电桩市场空间约为1000~1300万台水平，较目前规模有5~6倍增长空间，5年CAGR为45%。

也就是说，纵使依照目前18%的市场占有率，NaaS未来业绩至少能增长到5倍。

这就使得市场需要对瑞思教育重启一套新的估值体系。

根据《合并协议》，NaaS股东将用NaaS所有已发行的股本换取瑞思教育新发行的股票，此次交易的NaaS股权价值约为5.87亿美元，瑞思教育的股权价值约为4500万美元，两者合加即6.32亿美元。

交易完成后，NaaS现有股东和瑞思教育现有股东将分别拥有合并后公司约92.9%和7.1%的已发行股份。

但此为IPO前的交易对价，考虑到需要获得投资人投票同意、向市场让利等因素，此一对价为保守估值。如果对标美股上的充电庄企业，如ChargePoint、EVgo、Blink、Allego等标的，则可以作为更合理的对标参照。

目前上述美股上市公司的市销率中位数为29.8倍，高位数为108倍。纵使与中位数为计算，则7.2-7.5亿美元；但如果考虑到未来三年数倍的成长，则这个估值仍是保守——因为中国是比美国更为发展迅速的新能源汽车市场。

与此同时，NaaS背后的大股东背景亦会给予其充电站的资源加持。资料显示，NaaS的大股东能链集团此前获是华润资本、招商局资本、中金资本、山东高速、国际绿色基金山东绿色发展股权投资基金的投资，能链已累计完成数亿美元的E轮融资。

能链股东还包括国家中小企业发展子基金、贝恩资本、招银国际、愉悦资本、洪泰基金、小米集团、东方富海、蔚来资本、KIP中国、金沙江联合、清科资管等投资机构

仅仅以蔚来和正在造车的小米，将会在充电桩资源方面给予NaaS倾斜；而华润、招商局或会在自身停车场业务的充电桩资源上与NaaS共享。

以此估值和股东背景，对应的瑞思教育目前仅0.65亿美元的市值，合并同时改名为NaaS Technology Inc.”的标的，目前的市值显然是低估的。