是时候买入绿城管理控股(09979)了?

5月26日，绿城管理控股(09979)召开了一场线上线下同步的经营专题会议，并对公司经营情况、发展规划及行业形式进行了全方位阐释，信息之全面、内容之深刻也引起了众多投资者的侧目。

如大家所料想的那样，从经济数据来看，受反反复复的疫情影响，4月房地产开发投资累计同比下降2.9%，而代建行业作为房地产开发中的重要一环自然也受到一定影响。

因此，整体来看，受疫情扰动和经济下行压力影响，绿城管理控股虽然部分业务有所承压，但在建面积、新拓项目等核心指标持续增长以及探索到更为适用于自身发展的商业模式等表现，还是向市场传递了积极的信号。

由此，也是时候讨论一下关于绿城管理控股的投资机会了。

一是，虽然销售有所下降，但由于只有<20%的总收入跟销售挂钩，因此公司整体收入增速指引不变。

具体而言，部分地区因为疫情管控政策关系，销售、土拍、新开工、施工以及竣工等房地产开发链条均有所受阻。受此影响，绿城管理目前的销售数据也有所承压——同比降幅约为25%。结合宏观环境来看，该公司的销售下滑也是情理之中的事，无需过多解读。

而需要指出的是，绿城管理的政府代建、资方代建、商业代建三类业务中，只有商业代建中的一小部分收入与项目销售节点挂钩，占总收入比重约为20%，所以公司销售下降的额度较为有限，对公司整体的影响也是比较小的。

鉴于此，绿城管理也在经营专题会上表示，2022半年度及年度归母净利润增长，预期仍是比较良好。而这也就是说，该公司不需要修改、调整年初给出的业绩增长指引——即在3月份业绩发布会上，绿城管理提出的2022年以及后面年份的归母净利润复合增长30%的业绩指引。

二是，在建面积、新拓项目呈持续增长态势，同时叠加政府代建的“蓝海机遇”，公司未来增长确定性较高。

在会上，绿城管理还披露了几大亮眼数据：一方面，截止5月25日，该公司在建面积、新拓项目代建费分别为4530万平方米、29.5亿元，较去年同期继续增长，这意味着，在略显疲弱的房地产市场中，该公司当下增长动能仍比较充足;另一方面，期内，该公司的在库的意向项目数量超过600个，超出同期水平，考虑到每个新拓代建项目往往需要3-5年的消化时间，这也意味着该公司未来成长确定性较高。

从项目结构来看，政府代建项目大幅增长是构成绿城管理整体代建项目增长的关键所在——今年上半年，绿城管理整个政府代建收入增长很快，而2021年该公司的政府保障房业务则同比增长61.6%，而这一发展趋势背后则是则是政府代建背后的万亿“蓝海机遇”。

想必大家也知道，在“房住不炒”的总基调下，保障性租赁住房后续将会成为行业发展绝对主力——据中信证券研报预计“十四五”期间全国保障性住房建设将达900万套，涉及投资2.34万亿元。而再叠加保障性住房“稳定房地产投资、支撑实体经济需求”的特征利好，在当下“稳增长”的背景下，有充分的理由可以相信，政府代建项目将成为绿城管理的增长“稳定器”，促进该公司后续业绩持续呈现稳健增长的态势。

三是，通过业务创新、打造多元增长曲线、兼并购措施等手段领跑行业，从而促使公司的发展“护城河”更为坚固。

模式创新上，在代建行业越来越“卷”的背景下，相比后入场的传统房企而言，虽然这些房企在“造房子”具备一定的发展优势，但由于代建行业是to B行业，不是to C行业。此背景下，具备to B思维的绿城管理自然具有先天的发展优势，另外，基于这一认知，绿城管理创新性的推出“确幸时代”新体系，满足委托方和购房者双向需求，从而继续领跑行业。

与此同时，绿城管理还在业务上做出了一定的创新，除了与大型AMC合作，大力推进资方代建项目外，绿城管理在一些特许领域，比如部队军改房等也有突破，已有项目相继落地。另外，今年1月，针对于主营业务的扩大，绿城管理还启动对浙江熵里的收购，目前该项目已经能够为绿城管理贡献稳定的收入，并且管理层预期浙江熵里今年的收入和利润可以达到收购时的对赌约定。

基于上述种种动作的促进，不难看出，不论是现在，还是未来，绿城管理的成长确定性还是比较大的。

值得注意的是，从股价层面上来看，自2022年2月中旬以来，受房地产下行压力影响，绿城管理的股价有所下行，期间累跌约20%;估值也有所回落，截止目前市盈率TTM不到16倍。考虑到上述动作所带来的增长空间，智通财经APP认为，后续绿城管理股价和估值会迎来一个较大的修复反弹空间，故此也是时候买入绿城管理了。