中信证券：汽车购置税减免细节落地 行业销量有望快速修复

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，5月31日，财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。本次政策覆盖范围超市场预期，已普惠绝大部分燃油车。叠加各地方推出的汽车消费刺激政策、“汽车下乡”活动等，预计汽车行业销量有望迎来较为快速的修复。

该政策将会明显利好销量弹性大、边际利润好的车企，特别是以传统燃油车为盈利核心的车企：广汽集团(02238)、吉利汽车(00175)、长城汽车(02333)、长安汽车(000625.SZ)、上汽集团(600104.SH)等。此外，长期来看中信证券仍然认为，新能源汽车的热销是最值得把握的投资主线，即便没有后续政策推出，蔚小理、比亚迪和特斯拉的热销仍将是贯穿全年的投资主线。我们继续重点推荐：理想汽车(02015)、小鹏汽车(09868)、蔚来(09866)等领衔智能化创新的造车新势力，以及新能源汽车销量火爆、盈利边际有望大幅改善的比亚迪(01211)。

在零部件板块，当前重点推荐的标的包括：旭升股份(603305.SH)、中科创达(300496.SZ)、德赛西威(002920.SZ)、拓普集团(601689.SH)、福耀玻璃(03606)等。同时优质的经销商龙头企业也将充分受益于汽车销量的复苏，重点推荐：中升控股(00881)、美东汽车(01268)、永达汽车(03669)。

政策有望拉动108-180万辆乘用车新增需求。

复盘2009/2015年购置税减免刺激政策，购置税减免累计分别为471/1522亿元，拉动消费的杠杆系数（即减1元税能拉动多少汽车消费）约为14.6/5.4倍。考虑到杠杆乘数有一定边际递减效应，假设本次刺激政策的杠杆乘数分别为3/4/5倍，以此前国常会提出的减征600亿元购置税测算，则预计对应拉动消费1800/2400/3000亿元，对应新增购车需求108/144/180万辆。

购置税减免覆盖面广，普惠绝大部分燃油车。

排量段上看，根据上险量数据测算，2021年2.0L及以下排量乘用车销量占燃油车的比例为97.4%，占所有乘用车比例为83.2%。价格段上看，30万以下车型销量占燃油车的比例为86.8%。本次购置税减免政策覆盖面广，已普惠绝大部分燃油车，对汽车消费有望形成全方位的刺激和拉动作用。结构与弹性上看，2021年2.0L以下排量段销量占车企自身销量的比例居前的车企包括：广汽乘用车100%、广汽本田99%、上汽通用98%、一汽大众96%、上汽大众96%、吉利汽车95%、长安汽车（自主）91%、长城汽车83%、上汽乘用79%、广汽丰田77%。

购置税减免针对燃油车，但各地方也在陆续推出利好新能源汽车的政策。

由于新能源汽车本身不征收购置税，因此购置税减免政策利好的是燃油车与HEV。但当前各地方政府亦在因地制宜推出新能源汽车刺激政策：如上海市置换纯电动汽车每辆补贴1万元、深圳市对新购置符合条件的新能源汽车给予不超过1万元/辆的补贴。此外，工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家能源局决定联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动，新能源汽车有望进一步向低线城市下沉，电动化的大趋势仍在持续。