华创证券：2Q22依然是汽车行业重新布局窗口期 行业恢复有望加速

智通财经APP获悉，5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的通知》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。华创证券认为，2Q22依然是汽车业重新布局窗口期，并对疫情后、下半年行业销量、部分车企新品周期预期乐观，政策落地将加速行业基本面恢复和市场预期的调整，有望对基本面和估值都带来强劲推动。推荐：比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(00175)、立中集团(300428.SZ)等。

华创证券主要观点如下：

细则覆盖面超预期，较原预期扩增约240万-290万辆。

此前市场预期政策将针对1.6L以下车型，最终细则是2.0L以下+30万元以内(不含增值税，含增值税则约34万元)，范围有所扩增，按2021年6-12月上险数据看，量可能从607万辆扩增到了850-900万辆，在原先以自主中小车型为主的预期上，增加了合资中大车型：按去年6-12月看，国内上险953万辆;34万元以上的车型以ABB等豪华车为主，该行大致计算得180-200万辆水平/年(包含2.0L以上车型)。据此，估计去年6-12月，燃油车34万元、2.0L以下车型上险可能在850-900万辆(按12万元均价计算，购置税减免总额约450亿-480亿元)，占行业总量约71%-75%，比1.6L以下的607万高出约240万-290万辆。

对电动车的挤出效应扩大，估计总量影响约30万辆。

原先只考虑1.6L以下刺激，该行倾向于不调整全年新能源乘用车的销量预期：受价格关系变化，该行估计5-20万元电动车订单影响比例在10%-20%，该价格带占电动车销量5-6成，最终影响5-10%。但其中主要车企的订单充足，预计交付周期将缩短，但全年交付量保持。

最新细则的车型范围超预期，对新能源挤出效应将扩大：1)10-20万元：有很多优秀的自主、合资2.0L燃油产品，对该价格带的纯电形成影响，例如本田雅阁、大众帕萨特、星越L、长安CS75Plus等;该价格带较大的插混积压订单将保障交付量的稳定。2)20-35万元：特斯拉、新势力、自主旗舰电动车型受影响，政策利好该区间入门级BBA豪华车及高端合资车型。

该行估计政策对上述两个领域的电动车影响幅度可能在10%-30%之间，由于政策有效期7个月，全年影响估计在10%以内。该行下调2022年新能源乘用车销量预期至500万辆，较此前下调32万辆(具体影响调整参考图表5)。此外也需要注意，地方政府、车企也会动态调整经营策略，对新能源车的消费补贴、车企自身权益优惠调节等措施强化，也都比较容易追回这部分影响。

预计全年上险同比+5%、批发同比+11%。

与前次政策信息后的预期相比，该行维持全年零售上调5PP增速、批发上调4PP增速的预期(相较于没有政策的情形)，对应上险同比+5%、批发同比+11%，但新能源和燃油的销量相应调整：政策前，预期燃油1720万辆/-3%，电动车532万辆/+61%;政策后，预期燃油1838万辆/+3%，增速上调7PP，电动车500万辆/+51%，增速下调10PP。总体上，该行还是应该注意政策对需求扩增的作用，以及相应经济恢复对汽车需求扩增的正面影响。

行业恢复有望加速。

生产端，长春已达到满产状态，上海介于单班与双班之间，江浙沪供应链、物流也在不断恢复、抬升。该行估计批发增速转正在6月或能看到。零售端，各地疫情封控举措逐步解除，加上随之而来的政策推动，该行估计恢复速度可能将快于该行此前预期，估计上险增速转正在6-7月或能看到。3Q该行预计批发+30%、上险+21%，政策带来的增量可能会更多地落在4Q，该行预计4Q批发+15%、上险+25%。在盈利能力层面，注意政策落地后，整车和经销商的折扣力度可有所减小，有利于整车、经销商盈利提升;2Q22原材料呈现跌价、平稳状态，减小2-3Q22板块盈利压力，3Q22可能伴随国内经济恢复而重回涨价趋势，对4Q22可能略有影响。

再次呼吁抓住2Q22布局汽车机会的黄金窗口。

刺激政策带来的潜在基本面增量在市场情绪较好的情况，比较容易交易完毕，但更多地，该行要看到刺激政策能够避免汽车基本面走向市场的悲观预期，并且加速市场预期走向一致，这一部分的预期差、定价差的投资机会、交易空间有望在未来两个季度延续下去。该行继续看好中国整车和汽车零部件行业在全球的竞争比较优势不断攀升，政策只是阶段性的加速器，后续仍然建议持续聚焦行业变革、竞争变化等中长期成长性要素，选择有估值优势、成长空间的优秀汽车公司。

投资建议：整车板块，推荐长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、上汽集团(600104.SH)、长城汽车(02333)、吉利汽车(00175)。零部件板块，低估值状态下看好下半年增速表现，推荐立中集团(300428.SZ)、常熟汽饰(603035.SH)、上声电子(688533.SH)等，建议关注继峰股份(603997.SH)。

风险提示：疫情恢复低于预期，消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。