国盛证券:培育钻石终端市场空间广阔 推荐中兵红箭(000519.SZ)等

国盛证券称,培育钻石行业前景明亮,终端消费市场未来5年超3倍增长,制造环节投资机遇以量价两条主线演绎。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,培育钻石行业前景明亮,终端消费市场未来5年超3倍增长,制造环节投资机遇以量价两条主线演绎,该行积极看好当前产能规划清晰,技术与地位稳固的龙头制造商,未来有望在寡头垄断的竞争格局中持续演进,核心推荐:中兵红箭(000519.SZ)、力量钻石(301071.SZ),当前股价对应22年38/35倍PE,建议关注边际改善显著的优质制造商黄河旋风(600172.SH)。零售环节品牌效应明显,渠道建设成熟的珠宝商有望率先构建培育钻价值体系,建议关注豫园股份(600655.SH)、曼卡龙(300945.SZ)。

国盛证券主要观点如下:

培育钻缘何存在?

天然金刚石的稀缺性、垄断性催发人工合成技术的诞生,海外率先开展CVD法研究并广泛应用于工业级与宝石级金刚石生产,我国以自研HPHT法与六面顶压机设备突破技术封锁。当前技术壁垒下,全球生产格局高度集中,2020年我国培育钻石产量约300万克拉,HPHT法占比90%,国内占比全球份额41.67%,其中国内CR4厂商至少占据75%的产能。

HPHT与CVD技术拆解:

我国HPHT法已占据明显的技术与成本优势,可在短周期内以低成本批量稳定生产高品级大克拉毛坯,在设备、技术与人才等高壁垒保护下,头部厂商有望持续受益寡占竞争格局。该行积极看好HPHT法在培育钻石领域的生产优势,以及CVD技术长期内降本增效的可行性与半导体应用的延展性。

当前产能是否过剩?

当前技术阶段下扩产质量与产量不可兼得,行业大克拉高品级优质产能依旧紧缺:1)HPHT法扩产受限设备供给与技术壁垒,现阶段合成钻石产量与质量难以兼得;2)CVD法技术尚未成熟,综合生产效益与成本竞争力弱,高品级大克拉毛坯供给依然紧缺。悦己与婚恋场景驱动下,培育钻石终端市场空间广阔,中性假设测算2030年全球将面临1.59亿克拉的钻石供给缺口,当前扩产速度仍不及需求增量。

未来需求能否持续?

消费市场有望由婚恋走向多元,新兴走向成熟,美国走向世界。复盘美国培育钻演变史,商业化进程与珠宝情感认同构建为兴起原因,未来市场需求增长动力将源于:1)消费场景拓宽,由婚恋走向悦己、轻奢、时尚等多元需求;2)渗透率持续提升:上游供给放量与零售品牌布局有望加速培育钻终端认知度提升;3)区域潜能挖掘:中、印、日、欧洲等地区已具备培育钻消费发展的经济与文化土壤,该行测算至2021-2026年,全球培育钻珠宝市场规模将从43亿增至196亿美元,培育钻渗透率从5.39%提升至16.40%,未来5年CAGR35.54%,其中美/中/印三国分别占据139/25/8亿美元。

价格终局如何变化?

供给放量与技术迭代推动毛坯与成品钻价格持续下降,其中1)毛坯价格:短期制造费用稳定,大克拉毛坯价格受量产冲击有限,迅速突破产能瓶颈与合成品质改进为未来制造商破局之路。2)裸钻价格:零售视角下营销与渠道投入仍为短期价格下滑的压力支撑点,长期价格跟随裸钻成本优化与行业竞争加剧持续走低,品牌价值体系构建将为珠宝商终端价格赋能。

风险提示:行业竞争加剧,终端需求不及预期,产能扩张受限。

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