市值蒸发98%，迷茫的蘑菇街（MOGU.US）前路在何方？

曾经的“时尚电商第一股”，如今在新一代消费者中已经少有人知。

自2018年在纽交所上市以来，蘑菇街(MOGU.US)股价持续低迷。截至6月10日，蘑菇街股价跌10.12%，报2.22美元，较发行价14美元跌超八成，市值从巅峰时期的30亿美元缩水至1845万美元。即使和2018年上市时的13.3亿美元市值相比，跌幅也超过98%。

蘑菇街创建于2011年，由曾经任职于淘宝网的陈琪、魏一搏、岳旭强等人联合创办，凭借独特的算法收获了大批用户，靠着给淘宝站内导流的佣金发家。

2013年，淘宝封杀一批导流平台，蘑菇街不得已踏上转型之路。近十年来，蘑菇街曾经尝试过网红经济、种草平台和直播电商，但都没有抓住这些细分赛道的机遇。

数次错失良机，让蘑菇街逐渐落后于时代，股价和业绩连年下滑。2021年年底，受裁员消息影响，蘑菇街股价一度创出0.37美元/股的历史新低，濒临退市边缘。

昔日老牌电商企业如今没落，在看不见曙光的当下，蘑菇街还能拥有扭亏为盈、重回增长道路的机会吗?

营利双降 五年累亏超40亿

财报数据显示，蘑菇街2022财年营收为3.38亿元，同比下降30%;净亏损为6.42亿元，近乎2021财年的两倍(2021财年同期净亏损为3.28亿元)。

近五年来，蘑菇街营收不断下滑，并且持续亏损。自2018财年以来，公司已经累计亏损超40亿元。

从具体业务来看，占比超七成的佣金收入和融资解决方案的收入分别下降28.8%、35.4%;营销服务收入下跌最快，这一年同比下跌74.9%，三者成为拖累业绩表现的主要因素。

此外，技术服务收入同比增长61.6%，主要由于蘑菇街在2021年收购了杭州锐鲨科技有限公司，其他收入则同比增长1.7%。

蘑菇街的衰落是全方面的。上市当年，蘑菇街平台的年度活跃用户数还有3450万，到了2020财年第三季度，年活跃用户已经跌至2660万。

2021年年底，蘑菇街再度传来裁员消息，爆料称技术部门裁员比例高达80%，人员调整后运维部门仅剩3人，产品岗则仅剩2人。

从财报中也可以发现，2017财年还拥有1311名员工的蘑菇街，到了2021财年总员工数只剩605人，人数几近腰斩。

据智通财经APP观察，在财务结构方面，蘑菇街的现金流更是市场担忧的因素。2017财年年初，蘑菇街现金及等价物价值还有23.54亿元，但到了2022年3月，公司现金和现金等价物价值只剩6.363亿元。

巅峰期被迫转型 直播电商成“救命稻草”

在十年前的电商行业中，蘑菇街绝对算得上是那批“第一个吃螃蟹”的先行者之一。

早在2011年，蘑菇街就以消费分享社区形态上线，迅速积累了百万种子用户，可以说是如今风靡女性消费群体的小红书的前身。

到了2013年，凭借导购业务并给淘宝引流，蘑菇街从淘宝平台拿到的日均佣金达50万元至60万元，转化率高达10%，是其他导购网站转化率的近10倍。

然而，随着淘宝封杀导购平台，自己开始做流量和广告生意，失去了大树的蘑菇街就走上了衰落的道路。

随后，蘑菇街又数度尝试利用专属时尚搭配达人完成品牌化塑造、建立红人工作平台、创新直播购物模式……尽管在种草社区、网红电商、直播带货这些热门赛道上，蘑菇街都早早试水，无奈均是浅尝辄止，被后来者快速抢占了市场。

2019年，蘑菇街决心专注直播电商业务，推出针对主播招募的“双百计划”和主播跟着货走的“候鸟计划”。

据智通财经APP了解，期间，直播电商业务连续保持三位数的增速，成功为蘑菇街“续命”了一段时间。甚至在2020年7月8日，一众中概股巨头集体跳水之时，蘑菇街股价却逆势飙涨104.84%。

但在公司对直播电商业务越来越依赖的同时，直播电商增长势头愈发乏力。

2022财年下半年，直播业务GMV占平台总GMV比重再创新高，达到92.7%;同期，蘑菇街直播相关GMV降至48.46亿元，同比下降23%，遭遇首次下滑。

从整个行业环境上来看，随着薇娅、雪梨等头部主播偷逃税被罚、央视“3·15”晚会曝光直播行业乱象等负面消息频传，官方对直播电商的监管正进一步收紧;

而从竞争对手上来看，蘑菇街直播业务的体量和名气都远远不如淘宝、京东等电商巨头和快手、抖音等直播新秀，在电商红利已经消退的当下，存量市场中的竞争将更加激烈。

强用户粘性将成增长的新抓手?

为了寻找新的增长路径，2022年初，蘑菇街又有了新动作：公司宣布在原有P2K2C模式的基础上，探索“轻自制”的人货匹配新模式，即平台招募商家为主播定制产品并提供资源扶持，主播根据商家供货价自由定价。为了赋能平台商户的品牌化运营，还收购了为品牌提供一站式、个性化全域运营的定制服务的锐鲨科技。

蘑菇街资深副总裁范懿铭在2021蘑菇街年终主播庆典上表示：“依靠价格战赢取竞争的时代过去了，直播电商未来的竞争格局，会从流量竞争转向客户经营，这正是蘑菇街最为擅长的。”

蘑菇街的自信不无道理：尽管用户数量远不如电商巨头，但其用户粘性则是全网领先。

根据36氪研究院《2020年中国直播电商行业研究报告》及相关数据，无论在头部主播还是中腰部主播上，蘑菇街平均粉丝价值都高于淘宝和抖音。蘑菇街用户日均直播观看时长超过60分钟，单月直播复购率为91%。

据智通财经APP了解，如小甜心、叶子等知名头部主播自蘑菇街开始发展直播电商业务就已经入驻平台，多年来陪伴着粉丝们从学校到职场、从少女到母亲，主播与粉丝间的信任感和强关联性形成了牢牢的情感联系，带来了极强的用户粘性。

不过，依赖客户运营的新模式能否在直播电商里占据一席之地，挽回蘑菇街业绩的下滑颓势，现在还是未知数。

在电商行业内，蘑菇街平台的用户流量与合作伙伴都缺乏优势;而在时尚电商这一垂直领域内，蘑菇街也未能打造出自己的“护城河”。靠蹭直播电商热度而无自己的差异化优势，迟早会面临增长瓶颈。

摆在蘑菇街面前的问题还很多，前方道阻且长。