复星国际（00656）逆市抗风险力强，财务状况稳健，产业深耕下坚韧致远

美国5月份通胀创逾40年新高，通胀预期的恶化迫使联储局于6月16日凌晨2点宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%水平，这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息。美联储加息引发全球央行以及投资者高度关注，虽然加息普遍符合市场预期，但仍然引发投资者对融资环境的忧虑。加上受到地缘政治形势、油价飙升、疫情反复等不利因素影响，全球市场出现大幅波动。在这样的背景下，穆迪近日将几十家中国企业的评级展望列入评级观察名单，复星国际(00656)亦在其中。此举引起了个别媒体关注。

穆迪将复星国际评级展望列入评级观察，其实已经相对其对其他上市公司直接下调评级的做法温和，因穆迪主要是基于对目前外部公开债市场普遍再融资环境感到担忧，但对复星多元化资产组合，投退平衡的兑现，以及对复星多年出色的投资成绩，是依然保持肯定的。此前，另一国际评级公司标普，也发表了对复星国际的评级报告，当中报告提及复星债务结构稳定，获得中外资银行长期支持，同时拥有通畅的融资渠道，因此虽然近期市场环境非常波动，但标普仍然维持对复星BB(稳定)信用评级。

财务状况向来稳健 债务比率持续下降

事实上，一直以来复星国际的财务状况都表现的十分稳健。复星国际的财务表现一直相当健康，截至2021年末，总债务占总资本比率降至53.8%;平均债务成本处于4.6%的历史低位;现金、银行结余及定期存款达人民币(单位下同)967.8亿元。

在现金和债务管理方面，复星一贯秉持主动管理到期债务及持续优化债务结构的原则，并拥有多元的融资渠道和市场广泛认可的融资能力。集团和旗下子公司跟全球超过100家中外资银行建立了合作关系，同时和多家国际化的银行如汇丰、渣打、法外贸以及多家中资银行都签署了战略合作协议。面对公开市场的波动，复星充分利用其多样化的融资渠道，保持流动性稳定。比如，复星近期已完成了约8.7亿美元等值的境外银团贷款及约人民币16.6亿元的境内银团贷款，远超初设的银团贷款目标10亿，充分展现到其融资渠道的通畅。

除了拥有充裕的现金和多元化的融资渠道配合未来业务需求外，经过30年的经验积累，复星拥有强韧的产业运营和产业投资能力，未来集团将通过多元化的业务组合、全球化的资产布局，以及「深度产业运营+产业投资」的战略，抵御市场风险，并会一如以往继续秉承严谨的财务和资金管理制度，进一步夯实公司资金基础。

坚韧的产业运营能力 在外部复杂的环境中保持稳健增长

围绕家庭生活的各方面需求，复星国际聚焦健康、快乐、富足和智造四大板块，打造创新驱动的全球家庭消费产业集团。在疫情反复下，凭借着「深度产业运营+产业投资」战略的优势，令复星快速克服疫情的影响并快速回归上升轨道。

面对新冠肺炎疫情的冲击，复星国际2021年的业绩却展现出非凡韧劲。年报显示，2021年公司总收入达1612.9亿元，同比增长18%;归属于母公司股东之利润达到100.9亿元，同比增长26%;公司总收入及归属于母公司股东之净利润在过去10年中取得复合增长率达11%的好成绩，呈现出厚积薄发的可持续态势。

今年以来，尽管疫情反复，但复星旗下业务继续保持稳健增长。以旗下复星医药为例，其2022年一季报的归母扣非净利润同比增长21.73%，并继续积极推进创新产品、技术的开发落地。2022 年3月，复星医药自主研发的汉斯状(斯鲁利单抗注射液)获国家药监局附条件上市批准;合营公司复星凯特第二款CAR-T细胞治疗产品FKC889获批于中国境内开展临床试验。面对疫情冲击，复星医药与德国BioNTech合作开发复必泰(mRNA新冠疫苗)，截至2022年3月末，复必泰于港澳台地区累计接种超2,400万剂。

除了健康板块业务展现非凡韧性外，复星的快乐板块旗舰之一的复星旅文公布的2022年一季度经营业绩显示，其度假村及旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案的营业额，较去年同期大幅增加约306.6%，至约42.0亿元，其中主要贡献来自于Club Med业务。复星另一的快乐板块旗舰豫园股份，根据其公布的2022年一季度业绩报告中数据，尽管受到本轮上海新冠肺炎疫情影响，但豫园股份仍实现规模扩张，营业收入达122亿元，同比增长12%，展现了较好的抵抗风险能力及坚实的发展基础。一季度中，围绕家庭快乐消费产业集团定位，豫园股份以「东方生活美学」为置顶理念，其珠宝时尚板块，营业渠道持续扩张，古韵金系列产品销售额创新高，同比增长超100%。豫园珠宝时尚连锁业务净开门店140家，门店总数达4121家，持续保持行业领先的开店速度。

由保险、资管业务构成的富足板块，则继续提供稳定的现金流和利润，为快乐、健康业务的产业发展提供坚实基础。2021年，集团富足板块持续提升资金效率及回报，总收入为437亿元，归属母公司股东之净利润为51.6亿元，同比上涨13.5%。其中，复星葡萄牙保险总保费收入49.1亿欧元，同比增长38%。复星葡萄牙保险收入和盈利在疫情期间保持强劲，通过优化产品结构以及领先的商业网络维持了领先的市场地位，2021年在葡萄牙的总市场份额达29.1%，非寿险业务综合成本率为93.4%;复星葡萄牙保险2021年成功发行欧元5亿元的次级债，在优化资本结构的同时，显著提升了偿付能力水平，其于2021年12月获得惠誉国际给予的A-投资级评级(长期发行人违约评级为A-，保险公司财务实力评级为A，展望稳定)。

至于鼎睿再保险，2021年其在防控新冠疫情对业务影响的同时，全年维持经营运作不中断，展示出强劲的韧性。多元化的财产及意外险组合以及有效的风险管理策略，使鼎睿再保险即使面对一些重大自然灾害，仍可维持增长及盈利。鼎睿再保险的人寿及健康险业务继续保持强劲发展。疫情期间，鼎睿再保险也同样保持业务稳步增长，截至2021年末鼎睿毛保费收入美元21.447亿元，净利润美元73.2百万元。由鼎睿再保险获得的专业信用评级，以及从其逾300%之偿付能力比率可见，鼎睿再保险仍维持雄厚资本。今年6月初，鼎睿再保险发行1.5亿美元144A巨灾债券，是香港地区发行的首支144A巨灾债券，更是为香港保险业界带来鼓舞。此次巨灾债券的成功发行，将进一步巩固鼎睿再保险在亚洲保险连接债券市场上的领先地位。

全球化效果显著 赋能海外业务运营能力

30年来，复星全球化的运营与投资能力，塑造了全球化的布局。智通财经APP了解到，自复星国际2007年在香港上市、2010年踏上全球化之路以来，复星一直以「中国+全球」双向驱动作为全球化战略的核心。30年发展中，复星形成了「全球组织+本地经营」的全球化核心能力。截止2021年，复星国际42%的销售收入来自海外国家和地区，在近30个国家和地区拥有深度产业布局，海外收入达人民币677亿元。作为一家植根中国的全球化企业，复星一直经营的投资，均是加快发展中国市场的同时，助力海外成员企业拓展业务，深耕当地市场。全球化的资产布局能有效抵御市场波动和风险，促进全球化业务乘数增长。

复星全球化能力的核心，就是复星的国际团队和生态成员，在高度认同复星价值观的同时，在执行力上能够做到扎根本地，在战略上能够做到心怀全球。比如复星旗下德国私人银行H&A成功并购拥有近170年历史的私人银行Bankhaus Lampe，并更名为HAL，致力于发展成为全德国排名前三的私人银行。HAL团队和复星德国团队成功克服了差旅上的不便和疫情的挑战，通过其在本地的强大执行力，为复星全球富足版图的再次提质升级。

健康板块方面，与美国直观医疗合资的直观复星持续助力达芬奇手术机器人深耕中国，直观复星在亚太的首个创新中心也已落户上海。制药方面，2022年第一季度，复星医药先后获MPP许可生产并向全球约定区域的中低收入国家供应默沙东新冠口服药 Molnupiravir 及辉瑞新冠口服药奈玛特韦(Nirmatrelvir)的仿制药和奈玛特韦/利托那韦(Ritonavir)组合，许可生产范围包括原料药及成品药。此举将可促进口服抗新冠病毒药物在中低收入国家的可负担性和可及性，助力当地疫情防控之余，更彰显了复星医药的国际质量生产标准，丰富的国际化经验获得认可。一季度，复星医药旗下生物药平台复宏汉霖与Getz Pharma订立许可及供应协议，就汉达远(阿达木单抗注射液)授予Getz Pharma在亚非欧11个新兴市场的独家商业化权益，进一步拓展海外市场。

此外，复星的时尚旗舰-复朗集团，继去年成功收购意大利知名奢侈鞋履品牌Sergio Rossi，补强奢侈配饰领域布局，今年一季度，复朗集团更宣布计划通过与春华资本旗下的特殊目的收购公司Primavera Capital Acquisition Corp.合并在纽交所上市。

积极退出非核心业务 重视投退平衡以充实现金流

今年以来，复星积极退出非核心及非控股类别资产。在逐步减持的背后，体现的是复星一直以来贯彻的财务战略，集团重视深度产业运营，为了更好地推动整个生态系统的协同，将投资聚焦在以控股为主，同时非常重视投退平衡，而回流资金则进一步夯实了复星的现金流。

尽管面对国内疫情频发带来的多重考验，复星的财务杠杆率总体保持平稳、债务多币种抗风险能力强，负债久期稳健，复星财务依然健康。凭借复星「深度产业运营+产业投资」的双轮驱动、以及其多元化的业务组合、全球化的资产布局，复星将可在全球市场波动和变局中发现机遇，行稳致远。