资金回笼困难重重，赴美补血的利邦国际(LBGJ.US)还能获得华尔街青睐？

近年来受疫情等因素影响，国内商用厨具市场增速出现下滑，而下游房地产市场的不景气则直接成为商用厨具企业开始寻求“补血”求生存的重要原因。这正是因此利邦厨具在中概股赴美IPO的“破冰之初”就提交了招股书。

智通财经APP了解到，近日利邦厨具(LBGJ.US)更新招股书，美股上市之路正式开启倒计时。

绑定下游客户的商用厨具行业

从整体行业发展趋势来看，国内商用厨具市场的增长与全球市场的扩容成正相关。据立木信息咨询发布的《中国商用厨具市场预测与投资战略报告(2019版)》显示:2010年全球商用餐厨设备市场规模为281.5亿美元,2013年增长至357.4亿美元,2014年达到380.2亿美元,到2018年全球商用餐厨设备市场规模达489亿美元。

与此同时，虽然近年来我国餐饮业收入增速有所下滑,但是整体增长的态势得以延续,我国商用厨房设备制造业亦在餐饮市场整体增长的大环境下实现快速成长。

据统计2007年我国商用厨房设备市场规模为111亿元,2014年底我国商用厨具市场规模达到425亿元,年均增长速度超过20%。到2018年我国商用厨具市场规模达782亿元。

国内商用厨具市场能在餐饮业收入增速下滑背景下实现逆势增长的原因在于“傍上”了房地产等下游客户行业。

随着人民生活节奏加快，居民生活品质提高，购房消费者从基础配套上升为更高需求，其中商用厨具、厨电、橱柜、建材和卫浴产品为住房一级配套产品，配置率在90%以上。

从国内商用厨具市场的增长走势无疑可以较为明显地看出其与房地产市场增长间的相性关系。而这也导致其在近几年内发展出现下滑。

据智通财经APP了解到，2021上半年在“三道红线”和“双集中”供地的双重压力下，整个国内房地产行业增速逐渐放缓，新开盘项目量持续走低。精装修市场受房地产大环境影响，2021年上半年精装修市场整体下滑12.0%，相比2019年同比下滑24%，疫情后市场经历了大量释放新盘，但采用逐步加推消化库存，特别是二三四线城市新盘释放缓慢，导致2021年上半年加推项目较多，新盘同比下滑。此外，由于2021年下半年严控政策持续，因此下半年市场同样涨幅不大。

2021年国内精装修地产的颓势显然传导至了包括商用厨具、厨电。数据显示，以2021年上半年为例，精装修新开盘项目1490个，同比下滑8.9%，规模配套123.75万套，同比下滑12%。从商用厨具来看，烟、灶同期规模分别为121.02万套、118.74万套，配置率分别为97.8%、96%，仅较去年同期分别增长了0.4和2.5个百分点。

除了房地产的不景气外，近几年在疫情影响下，酒店、学校、企业、机关等商用厨具采购数量同样急速下降，业绩下滑便成为商用厨具企业不得不面对的困难之一，赴美上市融资便是利邦厨具寻求的出路。

业绩下滑，上市补血

据智通财经APP了解，利邦厨具成立于1992年，总部位于江苏江阴，作为一家制造商用厨房设备提供商，其主要业务是设计、开发、生产和销售不锈钢商用厨房设备，为客户提供从前期商业厨房设计到设备安装和售后维护的全方位服务;公司客户群包括国际酒店、公司、公共机构、教育机构、医院等。

报告期内，利邦厨具的收入主要通过向客户出售厨具项目获得。正如上文提到，受疫情影响，酒店、学校、企业、机关等商用厨具采购数量下降，导致公司2021年业绩出现同比下滑。招股书显示，公司2021财年业绩下滑的原因在于第三季度江苏再次爆发疫情，导致客户推迟了采购计划。

数据显示，利邦厨具在2020财年、2021财年的营业收入分别为866.1万、747.6万美元，2021财年公司收入同比下滑13.7%;相应的净利润分别为141.6万、74.6万美元，当期净利润较2020财年同期下滑47.3%。

从盈利情况来看，公司在2021财年毛利率仅有33.4%，较上年同期下滑4.4个百分点。从成本因素来看，收入成本是影响公司毛利水平的主要因素。

作为一家商用厨具制造企业，其原材料和员工成本是收入成本的主要组成部分。并且其原材料与员工成本的增减几乎与项目收入保持正相关关系。从招股书可以看到，2021财年，利邦厨具的收入成本中，项目成本为490.3万美元，相比上年同期下降6.2%，趋势与当期收入保持一致，并且在报告期内公司项目成本占收入成本比重始终保持在97%以上。

除了业绩下滑外，利邦厨具还有一个问题在于收账能力。

此前提到，利邦厨具作为一家传统制造业，收入主要来自于酒店、学校、企业、机关等客户，除了受疫情影响出现订单取消或延后外，公司还面临一定的收账风险。

数据显示，2021财年，利邦厨具应收账款达到774.7万美元，同比大幅增长55.87%，占当期公司收入比重达到103.6%。相比之下，公司2020财年应收账款占比仅为57.4%。

在应收账款金额大幅提高的同时，公司还面临一定的坏账风险。从运营费用来看，2021财年，公司总运营费用从上年同期的244.6万美元增至295.4万美元，其中公司坏账费用占比从1.5%提至3.3%。而公司也提到，坏账增加的主要原因是应收账款增加，但保证期后仍未收回。

由于2021财年业务发展的不景气以及回账带来的压力，导致利邦厨具的收现情况出现一定恶化。公司当期经营活动现金流净额从上年同期的净流入转为净流出77.3万美元。

并且，在招股书中公司提到，其目前通过银行举债补充部分公司营运资金，当前公司短期贷款达到441.5万美元，但其当期公司现金及现金等价物仅有8.6万美元。所以短期内的偿债风险也是公司不得不考虑的问题之一。

此后即使能够在美股成功上市，作为一家生产商用厨具的传统制造业中概股，利邦厨具获得华尔街和投资者青睐的可能性也许很低。