新股前瞻|慧居科技：供热面积持续扩张 “双碳”政策的热力供暖之路

据港交所6月15日披露，慧居科技股份有限公司（以下简称：慧居科技）向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际为其独家保荐人。

根据智通财经APP了解，慧居科技是以热能供应与管理为核心的智能家居服务平台专业运营商。曾于2016年08月17日在新三板挂牌，后于2018年4月4日终止挂牌。

公开资料显示，江苏双良科技持有慧居科技66.37%的股份，双良科技乃集节能环保、清洁能源、生物科技、化工新材料于一体，连续多年名列中国企业500强，中国制造企业500强，拥有22家全资和控股企业，其中双良节能(600481.SH)为A股上市公司。

供热系统是城市居民取暖的必要保障，其中供热设备高效保质地运行尤为重要。慧居科技作为2021年中国第二大非国有跨省供热服务供应商，有何硬实力呢？

特许经营面积约4.2亿平方米

 招股书显示，慧居科技一家主要在“三北”地区经营的跨省供热服务供应商，营运范围覆盖山西、甘肃及内蒙古。诚然，“三北”地区冬季的气候普遍十分寒冷，尤其是秦岭－淮河以北地区，因此供热服务需求较大。

根据弗若斯特沙利文报告，中国的总供热服务面积（按建筑面积计）从2017年的83亿平方米增加至2021年的104亿平方米。预计该面积于2026年将增加至133亿平方米，2021年至2026年的复合年增长率为4.9%。该增长与秦岭－淮河以南地区对供热服务的需求增加不无关系。

国内供热服务需求增加，带动慧居科技的业务规模扩大。2019年至2021年（以下简称：报告期内），该公司的总特许经营面积（按建筑面积计）分别约为3.62亿平方米、3.62亿平方米及4.20亿平方米；总实际供热服务面积（按建筑面积计）分别约为3580万平方米、3740万平方米及3980万平方米。与此同时，供热服务的客户群日益扩大，分别拥有约274000名、265800名及282400名供热服务客户。截至2021年底，慧居科技的总实际供热服务面积占总特许经营面积的9.5%，可见公司尚有很高的上升空间。

尽管实际供热服务面积逐年扩大，但慧居科技的营收却并没有连年增长。报告期内，该公司收入分别为13亿（单位：人民币，下同）、13.76亿和12.9亿元，略显不稳；净利润分别为1.37亿元、9830万元、1.71亿元。值得关注的是，公司的盈利指标逐步向上。报告期内，毛利分别约为2.90亿元、2.91亿元及3.14亿元；毛利率分别为22.3%、21.2%及24.3%，逐步呈现上升态势。

分业务而言，慧居科技的供热服务所得收入（包括向客户供热及热力输配收取的费用、地方政府价格补贴及入网建设费）分别约为9.23亿元、9.73亿元及10.35亿元，分别占总收入的71.0%、70.7%及80.2%，是其营收主力。工程施工服务所得收入分别约为3.37亿元、3.62亿元及2.29亿元，分别占总收入的25.9%、26.3%及17.8%；EMC服务所得收入分别约为460万元、420万元及400万元，占总收入的0.4%、0.3%及0.3%。简言之，该公司的大部分收入来自提供与五项特许经营权（均为BOT合同）有关的供热服务，且该业务的营收规模越来越大。

令人惊讶的是，随着供热服务的营收规模增大，盈利水平亦有不错表现。报告期内，该业务的毛利分别约为2.27亿元、2.32亿元及2.71亿元；毛利率分别约为24.6%、23.8%及26.1%。

此外，慧居科技的特许经营面积覆盖山西省太原及朔州、甘肃省兰州、内蒙古自治区呼伦贝尔及河南省新密。其中山西省2.91亿平方米、甘肃省6830万平方米、河南省3260万平方米及内蒙古自治区2800万平方米。若上述省级政府在提高城镇化率、改善生活质量、替换不利于环保的锅炉及升级供热技术等方面提高，慧居科技的营收有望实现进一步增长。

政策支持引导 清洁供热市场前景广阔

供热是我国基础公共服务之一，涉及国计民生，近年来我国城市供热事业快速发展。国家统计数据显示，中国的总供热服务面积由2017年的83亿平方米增加至2021年的104亿平方米，复合年增长率为5.9%。预期中国的总供热服务面积将于2026年增加至133亿平方米，2021年至2026年的复合年增长率为4.9%。

与此相对应，包括一级及二级管道在内的中国供热服务管道长度由2017年的276300公里增加至2021年的451700公里，复合年增长率为13.1%。预期将于2026年增加至633400公里，2021年至2026年的复合年增长率为7.0%。

行业增长趋势不改，“双碳”+旧改政策加速智慧供热普。

“双碳”政策下，或许会改善我国采暖供热以烧煤为主的格局。据测算，2018年我国城镇供暖能耗为2.12亿吨标煤、碳排放量约为5.5亿吨，在全社会碳排放总量中的占比超过5%。智慧供热改造是帮助热力公司降本增效的利器。

除了“双碳”之外，我国的粗放式供热问题亟需解决，及我国供热行业面临供热空间分布不均，温度调节灵活性差等问题。据统计，我国集中供热能耗平均在20至25公斤标煤/平方米，对于一些老旧建筑，供热能耗甚至高于25公斤标煤/平方米，而欧洲仅为10-15公斤标煤/平方米。热力公司长期以粗放的热源加温手段解决问题，增加了热源厂产能和政府财政负担，更造成了严重的热量损耗和过量碳排放。因此双碳和旧改政策则是数智化改造需求爆发的催化剂。

慧居科技作为一家跨省供热服务供应商，有能力管理分布于中国不同省份的多个供热项目。这种实力背后，是实力较硬的研发实力，从而使公司能够提高供热服务经营效率，以保持及提高其市场地位；此外，一个整合数字化供热服务管理平台，能控制公司跨省业务，并提高其营运效率亦不容忽视。更为关键的是，慧居科技能够利用多样化的热源，提供清洁和优质的供热服务，从而捕捉节能减排风口下的增长机会。