新股研报 | 涂鸦智能-W(02391)今起招股 预期最终定价较下周一美股收市价有一定折让

涂鸦智能-W(02391)为物联网云端平台，于21年3月在纽交所上市，股份代号TUYA，每股发行价为21美元，上市首日收报25美元，而上日(6月21日)收市价为2.46美元，而每1份美国存托股代表1股普通股，目前市值约14.05亿美元。

招股日期︰6月22日至27日

上市日期︰7月5日

联席保荐人︰中金、美银、摩根士丹利

收款行︰中银香港

发售730万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价上限为22.8元，集资最多1.66亿元，占总市值约1.26%，上市开支约7,200万元。

按每手200股，入场费4,605.96元。

以上限价22.8元计算，市值约131.909亿元。

截至21年底 ，平均资产净值约11.1亿美元。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

19至21年收入分别为1.05亿美元、1.79亿美元、3.02亿美元。

19至21年毛利分别为2,778万美元、6,193万美元、1.27亿美元。

19至21年营业利润分别为亏损7,344万美元、亏损6,984万美元、亏损1.83亿美元。

19至21年纯利分别为亏损7,047万美元、亏损6,691万美元、亏损1.75亿美元。

19至21年经调整纯利分别为亏损6,525万美元、亏损5,746万美元、亏损1.09亿美元(若扣除股份支付薪酬费用)。

亏损主要是因为公司一直专注于扩大物联网云开发平台、发展客户群以及培养开发者社区，而非寻求即时财务回报或盈利能力，以为长期增长打下坚实的基础。

公司预计22年净亏损将会增加，因为预计公司将继续将大量资源用于研发活动、继续在获取及留存客户以及提高品牌知名度方面产生大量销售及营销费用。

公司设立了世界首个物联网云开发平台，通过物联网云开发平台提供各种服务。旗下物联网PaaS帮助品牌方、OEM和开发者开发、推出、管理及变现智能设备及服务。旗下行业SaaS产品帮助企业部署、连接及管理大量不同类型的智能设备。

公司积累了庞大而多元的客户群。于20年及21年，分别拥有约5,000名及8,400名客户，主要包括品牌方、OEM、行业运营商和系统集成商。同期，旗下物联网PaaS分别为约2,700个及4,100个品牌方赋能，助力其开发智能设备，其中包括Calex、飞利浦和施耐德电气等领先品牌。旗下物联网PaaS目前帮助全球200多个国家和地区的企业和开发者开发2,200多个品类的智能设备。

公司历史可以追溯到14年，本集团内成立了不同的公司，包括本公司及涂鸦信息。公司一直由创始人王学集先生、陈燎罕先生及联合创始人周瑞鑫先生及杨懿先生管理，他们在基于物联网云平台及技术方面拥有强大的专业知识。

公司纳用同股不同权架构，令创始人王学集先生与陈燎罕先生等人能够对公司行使投票控制权。

集资所得其中约30%用于增强物联网技术及基础设施；约30%用于扩大及增强产品供应;约15%用于营销及品牌活动；约15%用于寻求战略伙伴关系、投资及收购，以实施长期增长策略；约10%用于一般企业用途及营运资金需求

上市后主要股东架构︰

创始人王学集先生、陈燎罕先生、周瑞鑫先生持股28.35%

林耀纳持股4.35%

NEA持股21.31%

腾讯持股10.08%

其他董事或其控制的实体持股2.12%

持有A类普通股的公众股东持股13.08%

受托人为满足奖励的未来行使或归属，以及为持有美国存托股份的公众股东而持有的股份持股19.45%

全球发售公众股东持股1.26%

简评︰

涂鸦智能-W为物联网平台即服务供应商，于21年3月在纽交所上市，股份代号TUYA，当时上市首日收报25美元，而上日(6月21日)收市价为2.46美元，美股上市一年多，股价足足累跌近九成，可见目前估值已随美股市况下调不少，是次来港上市。

今次不设招股价下限，发售股份价格将参照普通股于定价日或之前的最后交易日在纽交所的收市价等因素厘定，由于公司已在美股上市，变相想像空间下降，不过预期最终定价将会较下周一美股收市价有一定折让。

以上限价22.8元计算，市值约131.909亿元，公司业务增长快速，不过仍在亏损状态，股东阵容不俗，腾讯持股约一成。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：严文才。