东亚前海证券：券商行情“三缺一” 政策或为引爆板块关键

智通财经APP获悉，东亚前海证券发布研究报告称，国内货币政策层面宽松，券商行业估值仍处于历史低点，截止至2022年6月21日，十年PB估值的分位数约为8.5%。但除了4月份推出“公募新16条”以及5月份推出的科创板做市制度，行业并无重大政策出台。目前，券商板块一定程度上已经具备行情发动的三大条件(经济及权益市场情况预期回暖、宽货币、行业低估值)，后续即将推出的养老金政策、全面注册制政策或为引爆板块行情关键。建议关注：东方证券(600958.SH)、东方财富(300059.SZ)。

东亚前海证券主要观点如下：

未来行情需要什么?

自2010年以来，券商一共有四轮行情：

第一轮行情(2012.1-2013.6)：主要驱动因素是资金面宽松，2012年央行执行了2次降息、3次降准，政策面鼓励融资融券发展，成交量提升带动券商股价上行;

第二轮行情(2014.10-2015.4)：主要驱动因素是资金面宽松，2014至2015年央行执行了2次降息、5次降LPR、2次降准。两融业务快速发展，楼市资金进入权益市场，带来权益市场牛市;

第三轮行情(2018.10-2019.3)：2018年7月至2019年1月，央行执行了4次降准。陆股通开放加速外资流入、2018年11月习近平主席宣布设立科创板并试点注册制、股票质押风险逐步解除、中美贸易战权益市场亟待复苏等因素带动券商板块上行;

第四轮行情(2020.6-2020.7)：资本改革市场加速，疫情爆发后资金面偏松：2019年8月至2020年7月，央行共执行了5次降LPR、3次降MLF利率、3次降准。经济环境向好预期带动板块上行。部分券商存在合并预期，以及银证混业预期;

该行重新梳理了四轮行情，发现券商行情发展是四大因素共同作用的成果：

1)经济、权益市场情况：经济或权益市场走弱，后续有回暖预期;

2)货币政策：一定是在宽松的货币环境;

3)行业政策：一般有重大市场改革的政策出台;

4)行业估值：除了2014年行情，PB估值分位数均在历史的10%以下。

应该关注哪些券商?——从2021年经营排名挖掘券商中的“中而美”的标的。

该行从以下指标对券商业务进行排名分析：净资产、营业收入、净利润、净资产收益率、信息技术投入、证券经纪业务、代理买卖业务收入(含交易单元席位租赁)、代销金融产品收入、投资银行业务收入、资产管理业务收入、基于柜台与机构客户对手方交易业务收入、融资融券业务收入，并列举出每个指标排名提升TOP10。

国联证券(601456.SH)在6项指标中的行业排名有明显提升：净资产、营业收入、代销金融产品收入、投行业务收入、基于柜台与机构客户对手方交易业务收入、融资融券业务;

华安证券(600909.SH)在5项指标中的行业排名有明显提升：净资产、信息技术投入、代理买卖业务收入(含交易单元席位租赁)、代销金融产品收入、资产管理业务收入。

该行单独观察，上一年不在排名中(业务规模较小)，今年排名迅速提升的：国联证券资产管理业务2021年提升至33名;长城证券(002939.SZ)资产管理业务2021年提升至37名;兴业证券(601377.SH)、天风证券(601162.SH)、进入基于柜台与机构客户对手方交易业务收入TOP20。