复星国际（00656）提前管理到期债务，“深度产业运营+产业投资”蓄力新一轮增长

自疫情爆发以来，全球经济本就充满挑战，2022年又叠加地缘政治、美联储缩表因素的影响，给本就困难的经济蒙上一层阴霾。在这充满挑战性及不确定性的背景下，亟需找到防守性强，拥有长远发展动力的优质股票。作为长期业绩增长稳定，且利好消息不断的复星国际(00656)值得重点关注。

智通财经APP了解到，6月22日，摩根士丹利发表报告称复星的估值吸引，并重申对复星国际的“买入”评级，目标价为11.4港元。除了获摩根士丹利看好的外，前不久标普(S&P Global Rating)也维持复星国际BB(稳定)评级。在市场不稳定的情况下，复星国际仍能获大行以及国际评级机构看好，也反映出复星良好的资产质量以及强大的风险管控能力。

提前管理到期债务，优化债务结构

根据摩根士丹利发表的报告来看，市场因穆迪对复星现金状况收紧致令复星国际股价过度反应，现阶段估值吸引，并认为公司近期的投资退出包括青啤及ATG等，能为公司提供大量现金;复星在全球拥有逾100亿美金的较高流动性的资产，即使市场受压，债市环境转差，复星的融资能力并不受限。

在债务管理方面，为了进一步优化债务结构，6月22日，复星国际宣布全额要约回购今年到期的仅存两笔境外债券。这两笔境外债券为今年8月投资人有赎回权的FOSUNI 5.5% 2023的美元债，金额约为3.80亿美元;以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的欧元债，金额约为3.84亿欧元。这也是复星国际今年年内到期的仅存两笔境外债券。这两笔境外债券的要约回购截止日期为2022年7月4日，要约回购价格为100%票面价值赎回。此前在6月20日，复星国际宣布对该两笔境外债券进行要约回购，总金额不超过2亿美元。而今复星国际在要约公告中做出调整，将回购比例提升至全额赎回。

此次要约回购的目的是希望减少短期负债、优化到期结构。要约的资金来源于公司账面的自有资金，要约操作符合公司的一贯的提前管理到期债务的原则，公司账面资金充裕，后续公司也会持续通过不同形式提前管理债务管理。面对公开市场的波动，复星一贯能够充分利用其多样化的融资渠道，保持流动性稳定，并善于提前管理到期债务，可持续优化债务结构。

融资能力方面，复星拥有多元的融资渠道和市场广泛认可的融资能力，集团和旗下子公司跟全球超过100家中外资银行建立了合作关系，同时和多家国际化的银行及多家中资银行都签署了战略合作协议。面对公开市场的波动，复星充分利用其多样化的融资渠道，保持流动性稳定。比如，复星近期已完成了约8.7亿美元等值的境外银团贷款及约人民币16.6亿元的境内银团贷款，远超初设的银团贷款目标10亿，充分展现到其融资渠道的通畅。

不仅如此，作为以创新驱动的全球化企业，复星的财务也一直相当健康。在充满挑战的大环境下，2021年，复星国际实现总收入人民币1612.9亿元(单位下同)，同比增长18%，归属于母公司股东之利润达到人民币100.9亿元，同比增长26%。公司总收入及归属于母公司股东之净利润在过去10年中取得复合增长率达11%的好成绩，呈现出厚积薄发的可持续态势。

快速增长的业绩，亦为公司积累了大量的现金流，截至2021年末，复星国际现金、银行结余及定期存款金额达967.8亿元。于此同时，公司进一步降低负债率，其债务比率下降至2021年末的53.8%，平均负债成本为4.6%，处于历史低位。

可见，要约收购今年到期的仅存两笔境外债券，不仅体现出公司现金流充沛，优化债务结构，同时也给市场提供信心。

加大长期科创投入，陆续收获创新成果

凭借长期积累的创新和全球化综合能力，复星旗下健康、快乐、富足和智造四大板块业务展现出十足的韧性。尤其复星在长期产业发展过程中积累的创新及全球化核心能力，在疫情渐趋缓解后成为推动业务强劲复苏的核心驱动力。

复星持续加大科创投入，为创新发展提供了“硬核”支撑。数据显示，2021年，集团科创总投入达89亿元。在长期坚持的科创投入下，近期已持续收获回报。

6月13日，复星医药生物药平台复宏汉霖宣布与Organon LLC(下称“Organon”)公司签署授权许可及供货协议。根据协议，跨国药企Organon获得复宏汉霖自主开发的帕妥珠单抗生物类似药HLX11(重组抗HER2结构域II人源化单克隆抗体注射液)、地舒单抗生物类似药HLX14(重组抗RANKL全人单克隆抗体注射液)两款产品，在除中国以外全球范围内进行独家商业化的权益，全面覆盖美国、欧盟、日本等主流生物药市场和众多新兴市场。复宏汉霖将从交易中获得5.41亿美元的潜在收入，其中7300万美元为交易首付款。

几乎同一时间，复星医药携手复宏汉霖在美国加利福尼亚州圣迭戈，亮相全球规模最大的生物技术大会BIO International Convention，展示在肿瘤领域创新研发最新成果。展会期间，多个项目受到国际业界青睐。

6月16日，在中国首款CAR-T细胞治疗产品奕凯达®(阿基仑赛注射液)即将满“周岁”之际，复星医药合营企业复星凯特公布了这一年来公司不断提升在患者可及性方面的努力以及商业化成果，同时也分享了未来发展的规划。自奕凯达上市以来，复星凯特积极探索创新支付手段，提高该产品可及性以惠及更多患者。上市一年来，奕凯达®已惠及逾200位患者。截至5月末，奕凯达备案的治疗中心已达80多家，可满足不同省市复发/难治性大B细胞淋巴瘤患者就近医治的需求。

通过长期的科研投入，复星的创新业务已进入收获阶段，为公司业务的增长提供新动能。在“深度产业运营+产业投资”的战略指导下，公司也在蓄力新一轮增长。

“深度产业运营+产业投资”蓄力新一轮增长

今年以来，国内疫情反复。面对疫情，复星旗下企业一方面积极助力上海打赢疫情防控阻击战，一方面深挖产业运营潜力，为新一轮增长积蓄力量。

在快乐板块中，尽管国内旅业仍整体受到新冠疫情的反复影响，复星旅文正凭借全球业务的强势反弹及疫情期间不曾间断的稳步布局，加速推动企业发展重回增长轨道。继于4月宣布2022年第一季度利润转正以来，复星旅文旗下Club Med海外 4-5月营业额已全面反超疫情前的2019年，其中欧洲，美洲两大区域市场实现两位数复苏。加拿大夏洛瓦度假村、西班牙马尔贝拉度假村、中国千岛湖度假村等新度假村的陆续开业，也为Club Med未来的增长注入新的动力。Club Med之外，复星旅文旗下其他海外业务也取得良好进展。百年旅行社品牌Thomas Cook英国业务在一季度实现了同比去年8倍以上的增长，并正积极开拓荷兰、法国等其他区域业务。高端酒店及度假村品牌卡萨酷客Casa Cook于今年5月全新开业希腊萨摩斯度假村，该度假村在开业仅一个月便荣膺由PKF酒店管理公司主办的2022年酒店设计奖大奖。随着全球越来越多的国家解除旅行限制，相信复星旅文的全球化布局将持续发力，前景可期。

复星快乐板块另一旗舰-豫园股份，主要依托于上海城市文化商业根基。尽管受疫情影响，但根据其公布的2021年一季度财报来看，豫园股份仍实现规模扩张，营业收入达122亿元，同比增长12%，展现了较好的抵抗风险能力及坚实的发展基础。一季度中，围绕家庭快乐消费产业集团定位，豫园股份以“东方生活美学”为置顶理念，其珠宝时尚板块，营业渠道持续扩张，古韵金系列产品销售额创新高，同比增长超100%。豫园珠宝时尚连锁业务净开门店140家，门店总数达4121家，持续保持行业领先的开店速度。

眼下，国内疫情也已陆续得到控制，豫园股份积极通过各类营销手段和促销方式提振消费，促进旗下子公司业绩。截至目前，复星旗下的豫园商城205家店铺已全面恢复营业，为更好的带动消费，豫园股份预计发放优惠券、抵用券近亿元。此外，豫园股份旗下珠宝时尚、文化饮食、美丽健康等多个产业集团均计划于近期推出创新品牌或产品，为疫情后业绩增长带来新动力。

在产业投资方面，复星的表现也可圈可点。复星锐正所投企业——以色列知名在线出行平台 Holisto 近日宣布，其已与SPAC公司Moringa签订并购协议，并将在纳斯达克上市。在参与Holisto A轮投资后，复星锐正锁定前沿技术为主要布局方向，不断壮大以色列投资团队，在早期科技类项目持续布局，和中、美、印度、东南亚等地的投资业务形成战略和决策上的协同。Holisto的上市，也成为复星锐正全球化发展的又一里程碑。

未来，复星将通过多元化的业务组合、全球化的资产布局，以及“深度产业运营+产业投资”的战略，抵御市场风险，并会一如以往继续秉承严谨的财务和资金管理制度，进一步夯实公司资金基础。眼下，复星国际的估值已至近10年来的底部，极具吸引力，是长期投资中不可错过的好标的。