东亚前海证券：铝热传输材料景气高企 麒麟电池或再引行业风口

智通财经APP获悉，东亚前海证券发布研究报告称，2022年6月23日，宁德时代(300750.SZ)发布第三代CTP——麒麟电池。麒麟电池首创电芯大面冷却技术，将水冷功能置于电芯之间，使换热面积扩大四倍，铝热传输材料是水冷板的重要原料，麒麟电池或将催化铝热传输材料行业需求。全新电池技术或将带动铝热传输材料行业迅速发展，新能源汽车、储能需求持续增长，铝热传输材料行业长期景气。相关标的包括：银邦股份(300337.SZ)、华峰铝业(601702.SH)等。

东亚前海证券主要观点如下：

铝热传输材料主要应用于汽车行业，EV有更强的换热需求。

铝热传输材料分为复合和非复合材料，非复合材料主要由单种铝合金构成，复合材料是以铝锰3系合金为芯材，利用轧制复合工艺使芯材与其他牌号合金复合而成的铝合金材料。铝热传输材料主要用于汽车、空调、电力电子、高铁等多个领域。其中，动力电池在充放电过程中持续产生热量，高温威胁安全、电池寿命和能量密度等，因而有更强的换热需求。

新能源汽车渗透加速，铝热传输材料需求爆发。

首先，新能源汽车的单车铝热传输材料用量较传统汽车明显提升，新能源汽车的电池、电控和电机均使用铝热传输材料，单车铝热传输材料用量约为20-25KG，而传统汽车的单车用量约为10KG。其次，伴随着新能源汽车产销规模的持续增长，铝热传输材料需求或将迎来爆发。按单车22.5KG测算，2021年全球新能源汽车销量为637万辆，对应铝热材料需求14.3万吨。根据高工产业研究院预测，2025年全球新能源汽车销量或达2231.5万辆，则对应铝热材料需求量为50.2万吨，年复合增长率高达37%。此外，储能领域热失控问题正加紧攻克，远期看全球新能源车以及储能两方面对铝热传输材料的需求量或达200万吨。

麒麟电池引爆水冷行业风口，铝热材料风头更劲。

宁德时代今日发布“CTP3.0麒麟电池”，麒麟电池是在两块电芯之间加入水冷功能，使电芯控温时间缩短至原来的一半。在极端情况时，电芯可实现急速降温，阻隔电芯间的异常热量传导，为高能量密度的材料升级打下基础。水冷板是水冷功能的关键组件，铝热传输材料是水冷板的重要原料，麒麟电池或将催化铝热传输材料行业需求。

供给端短期难以放量，现有厂商充分受益。

铝热材料具有高资金壁垒、高技术壁垒、高客户认证壁垒，短期难有新进入者入局。从生产工艺看，铝热材料的生产需经历合金熔铸、热轧、冷轧、钎焊、精整、分切等流程，项目建设周期长，且下游客户认证周期长，铝热材料供给端短期内难有大量有效释放。从竞争格局来看，全球范围内，格朗吉斯、华峰铝业和银邦股份是主要供应商，铝热传输材料竞争格局良好。此外，铝热传输产品高度定制化，对企业精细化管理要求高，当前的主要厂商已与客户深度绑定，新进入企业难以轻易打破供应链壁垒。伴随行业景气度持续提升，行业内现有企业或将充分受益。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格剧烈波动，水冷渗透率提升低于预期等。