洛阳玻璃股份（01108）：盈利压制 股价抢跑

在年初经历了巨幅回调的赛道股，近期正重获市场青睐。

6月27日，洛阳玻璃股份（01108,600876.SH）延续近段时间来的强势走势，截至收盘H股报15.82港元，涨幅6.75%。6月23日、24日、27日三个交易日，洛阳玻璃股份H股累计涨幅接近四成。

智通财经APP分析，洛阳玻璃股份股价走强，一方面得益于近期多重热点催化下赛道股整体行情回暖，另一方面或受益于2022年来光伏玻璃产量明显增加，叠加海外政策加码对需求提供支撑，市场预期光伏玻璃后市总体仍有望维持较高景气度。

供给端，根据百川资讯，今年5月光伏玻璃产量137.2万吨，同比增加41.71%，环比增加18.89%；今年前5月，光伏玻璃总产量545.42万吨，同比增加19.2%。

另就需求来看，目前国内光伏玻璃需求仍以稳为主，而欧洲在政策加码的背景下，需求有超预期的趋势。根据公开信息，早前欧盟委员会公布了名为“Repower EU”的能源计划，拟快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高至45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW。

回看洛阳玻璃股份，自2018年进入光伏玻璃领域后，公司逐步将业务重心聚焦于该领域。2022-2024年，洛阳玻璃股份有望进入产能快速扩张期。

不过，在光伏玻璃产能过剩的隐忧之下，大踏步扩产的洛阳玻璃股份究竟能否穿越周期取得高质量成长或许仍需要打个问号。另外，在短期积累了较大的涨幅后，洛阳玻璃股份后续走势的波动程度恐将再上台阶。

盈利增速骤降

作为老牌玻璃厂商，洛阳玻璃股份可谓历史悠久。1994年，公司便于港交所上市。2018年，洛阳玻璃股份通过资产重组，进军光伏玻璃业务领域。此后，公司的主营业务包含新能源玻璃、信息显示玻璃两大块。

2022年，洛阳玻璃股份将旗下三家信息显示玻璃业务子公司置出。至此，洛阳玻璃股份开始专注于新能源业务。

业绩方面，以2017-2021年五年时间维度来看，洛阳玻璃股份的收入分别为15.02亿元、14.03亿元、18.55亿元、33.81亿元、36.06亿元，整体呈高速增长态势，但至2021年增速已显著趋缓。

同期，洛阳玻璃股份的归母净利润分别约为8767万元、1565万元、5400万元、3.73亿元、2.65亿元。可见，公司盈利规模在2019年、2020年取得快速增长，但2021年后则出现了大幅滑坡。

分季度来看，2021年Q4期间洛阳玻璃股份的盈利能力显著受挫。据悉，2021年Q4公司的综合毛利率、归母净利润率分别为8.5%、-7.8%，为2019年以来首次单季度亏损。

智通财经APP认为，去年Q4洛阳玻璃股份盈利能力显著承压，主要原因可归纳为两点：其一，2021年下半年开始公司核心业务光伏玻璃所处行业的供需格局恶化，新增产能较多，同时受硅料等组件成本较大幅度上升影响新增装机疲弱；其二，受纯碱、燃料等上游材料成本上升影响，公司的信息显示玻璃盈利能力亦有所走弱。

进入2022年后，洛阳玻璃股份亦可谓是喜忧参半。根据公司披露的Q1财报，今年前3月公司的收入达到10.06亿元，同比增幅为18.04%，继续保持双位数增长势头；然而，同期公司的归母净利润仅为1.12亿元，较上一年度同期骤降25.08%。

可以看到，在纯碱、燃料等上游材料成本上涨以及公司自身产品价格有所下降的双重打击下，今年Q1洛阳玻璃股份仍面临增收不增利的“尴尬”。

股价或需等待业绩确认

尽管短期盈利压力陡增，但洛阳玻璃股份的成长潜力或仍可看高一线。

一方面，就产能来看，洛阳玻璃股份的光伏玻璃产能正处于快速扩张阶段，后续产能陆续释放料将产生可观的业绩增量。根据公开资料，洛阳玻璃股份的合肥新能源650t/d产线预计将于年内投产；同时若在年底前顺利收购福建台玻，则将继续增加650t/d的产能。这也意味着，至2022年底公司光伏产能有望达到4400t/d，同比增幅高达132%。

此外，2023年洛阳玻璃股份的日熔量有望突破万吨，新增产能主要来源于宜兴新能源、北方玻璃、福建台玻、洛阳新能源等产线的投产。

另一方面，在产能扩张的同时，伴随洛阳玻璃股份的规模优势日渐凸显，公司盈利能力亦有望上探。

参考当前市场主要光伏玻璃企业的毛利率情况，可见头部企业的毛利率显著高于第二梯队企业。究其缘由，这或是因为光伏玻璃产品同质化较为严重，因此成本优势亦可视作企业的核心竞争力。

具体到洛阳玻璃股份，公司自切入光伏玻璃领域以来，生产和运营效率整体呈上行态势。未来随着公司大窑炉产能的持续投放和单个生产基地扩张，规模效应下或能在一定程度上缓解成本压力。

尽管长期发展有看点，但不可否认的是当前光伏玻璃赛道颇显“拥挤”，市场预计2022年、2023年仍将有较多的光伏玻璃产能投放。在供给大踏步增长的预期下，市场真实需求究竟能否及时消化新增产能尤为可知；此外，光伏玻璃的主要生产原燃材料纯碱、天然气价格仍徘徊在高位，在成本压力下短期光伏玻璃企业的盈利状况想要扭转恐怕不易。

一言以蔽之，洛阳玻璃股份或许可以称得上是：远期有看点，眼前有压力。

回顾资本市场表现，在2021年报、2022年Q1季报接连验证公司盈利受压制之后，叠加市场恐慌情绪，洛阳玻璃股份在4月底顺势砸出了“黄金坑”，但在经历了近段时间的修复后，短期公司股价面临的盘整压力或将骤升。

毕竟，业绩才是上市公司最好的试金石，如果无法真正摆脱增收不增利的“尴尬”，洛阳玻璃股份的股价升势恐怕很难持久。