行程码“摘星”红利下，途牛(TOUR.US)触底反弹后仍有远忧？

6月28日，国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，其中提到：将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。

这一个消息让途牛(TOUR.US)股价盘中最高涨幅达到77.2%。

智通财经APP了解到，6月28日美股开盘，途牛股价跳空高开，开盘价0.80美元，随后在40分钟内，途牛股价一路走高，最终达到最高每股0.91美元，创下三个月来新高，最终收盘价0.76美元，涨幅为47.03%。

6月29日下午，工信部发布消息：即日起，行程卡取消“星号”标记。

随后这一话题登上热搜。并且，据相关平台统计数据，取消“星号”消息发布后半小时内，平台机票搜索量上升了60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上涨最多达到1.5倍。可见放宽防疫管控政策对旅游行业带来的“强心剂”作用。

6月29日，途牛股价再度高开高走，最终收涨9.79%，股价定格在每股0.83美元。连续两日的消息面利好让途牛股价区间涨幅达到61.4%。

政策风向标带来的影响

数据显示，2020年国内旅游人数28.79亿人次，同比下降52.1%;2022年一季度，国内旅游总人次8.30亿，比上年同期减少1.94亿，下降19.0%。可见，从2020年疫情开始，国内旅游市场正面临着较为困难的发展处境。

以文旅大省四川的端午假期为例，2022年三天端午假期，全省纳入统计的715家A级景区，接待游客658.21万人次，门票收入4341.79万元;而去年的这一数据是734家A级旅游景区，接待游客893.31万人次，实现门票收入9328.44万元。两年间的差异达到2倍之多。

主体市场的颓势显然已反映在各家旅游企业中。

据智通财经APP了解，6月10日，途牛刚公布其2022年Q1季度财报。财报显示，途牛当期净收入为4150万元人民币，同比下降46.4%;净亏损为4170万元，而去年同期净亏损为4160万元;当期归属于普通股东的净亏损为4040万元人民币，较上年同期进一步扩大。

从途牛的分部业务收入来看，2022年第一季度，其旅行团收入为1440万元，同比下降了68.3%，原因在于国内部分地区疫情抬头造成的损失;当期其他收入为2710万元，同比下降15.3%，原因在于公司向各旅游局提供广告服务的费用减少。

收入规模的缩减，导致了其成本端出现同步减少。2022年Q1季度，途牛营收成本为2570万元，同比下降47.3%，与营收规模下降基本同步;当期营收成本占净收入的比例为61.9%，与上年同期基本保持稳定。

但在营收和成本规模缩减的同时，途牛并没有在营销和研发上削减过多的规模。

财报显示，2022年Q1季度，途牛销售和营销费用为2980万元，仅同比下降15.9%，减少原因为促销费用的减少;当期研发费用为1620万元，逆势同比增长37.3%。增加原因则为研发人员的相关费用增加。

保留适当促销规模、进一步提高研发支出的同时，途牛还在持续裁员精简员工结构。公司当期一般性和行政费用为2770万元，同比下降38.2%。

在市场萧条的影响下，途牛今年一季度亏损情况基本与上年同期保持一致。2022年第一季度，公司净亏损4170万元，而上年同期净亏损为4160万元。

此外，在Q1财报中，途牛还较为悲观地表示，2022年Q2季度，途牛预计净收入仅为3220-4020万元，同比下降75-80%。

然而暑假前的政策松绑，有望在一定程度上提高公司Q3季度的收入预期。

近期随着多重政策利好的释放，暑期旅游市场或将迎来今年旅游市场的复苏高潮。大数据显示，“行程码摘星”消息发布后半小时内，同程平台机票搜索量较前日同一时段上涨180%，酒店搜索量较前日同一时段上涨220%。此外，在马蜂窝平台上，长线旅游目的地搜索量在消息发布后也明显上涨，主要集中在甘肃、新疆、云南、贵州等地，其中“敦煌莫高窟”搜索热度上涨733%，“新疆自驾”相关搜索热度上涨550%。

实际上，从6月28日开始，暑期跨省游迎来加速回暖。携程平台数据显示，截至6月28日，预订7月1日至8月31日的跨省游订单环比上月增长近200%，其中高星酒店预订量环比增长超过50%。

短线有望回暖，长线阴晴不定

通常来说，每年的7-8月暑期都是旅游的旺季，政策激励下收入回暖对于途牛来说几乎是必然。

对此，投资者可以参考2020年，作为疫情爆发的第一年，由于当时国内良好的疫情控制，让7月中旬的跨省游恢复迅速，而国内旅游市场的重启也让当时的途牛业绩出现大增。

据智通财经APP了解，2020年Q3季度，途牛净收入环比增加263%，净亏损较上季度大幅收窄，经营现金流转正，GMV环比增长超200%，国内旅游业务复苏明显，定制游GMV环比增长超800%。

虽然不可忽视旅游旺季给途牛业绩带来的促进作用，但在疫情爆发的2020年途牛依然亏损了13.4亿元，但其亏损大部分是由于坏账计提、退订损失等。途牛曾表示，2020年以来，途牛总计为受疫情影响的退订客户承担超过1亿元的直接损失、8000万元的间接损失和1亿元的供应链端未退款情况的对客垫付退现。

大幅亏损的背后是途牛发力进一步夯实跟团游的全链条服务能力。疫情第二年，途牛在直营地接社“随往”服务上的深耕已体现在其不久前发布的2021年财报中。

数据显示，2021年，途牛持续拓展直营地接服务，总数已达30多家，服务网络基本覆盖全国各目的地。2021年，途牛随往直营地接产品交易额同比2020年增长超50%，其中，北京、新疆、云南、西藏等热门目的地随往直营地接产品交易额增长超100%;海南、江苏、广西、贵州、陕西等目的地随往直营地接产品交易额也实现了50%以上的增长。

据部分OTA数据显示，自6月22日以来，暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%。作为当下旅游市场中专注OTA+地接社的跟团游全链条的服务商，这些跟团游数据有望在Q3季度转化为途牛增长的业绩。

不过短期的业绩回暖并不意味着，途牛在后续能出现持续的触底反弹。

据Fastdata统计，2021年中国在线旅游(OTA)市场中，携程旅行的市场份额位居榜首，市场占比达36.3%;美团旅行位列第二，市场占有率为20.6%;同程旅行和去哪儿旅行依次位列第三、四位，分别占比14.8%、13.9%，途牛并未出现在排行榜中。

并且，由于疫情反复抬头的时期并未完全过去，政策面上自由行的松绑程度显然会高于存在一定人员聚集感染风险的跟团游，加之跟团游产品成本高、客单价高、复购率极低，长期来看，押注跟团游的途牛后续增长空间或会在一定程度被压缩。