不惧做空获投行看好，蔚来-SW（09866）6月交付量创新高

智通财经APP了解到，7月1日，蔚来发布月度交付量数据，6月交付新车为12961台，同比增长60.3%，创月度交付量新高，Q2累计交付新车25059台，同比增长14.4%，连续9个季度同比正增长，超2022年二季度交付指引。上半年，该公司共交付新车50827台，同比增长21.1%。

蔚来交付量远超投资者预期，经历了4-5月的上海疫情，大部分投资者对该公司Q2会比较悲观，因为上海是销售的重镇，但数据却实现双位数的交付量增长，产品需求具有较高的韧性。在6月，该公司供应链和整车生产已全面恢复，上海等地的交付工作步入正轨，交付开始放量。

下半年，该公司将进入产品周期，包括6月中发布的中大型SUV ES7以及搭载Alder·赤杨智能系统的ES8、ES6、EC6，均将于8月开启交付，同时位于新桥智能电动汽车产业园区的蔚来第二生产基地也将于第三季度正式投产。扩张产能投产加上产品周期，下半年交付量大概率仍实现高增长。

那么，蔚来交付量增长韧性的背后，靠的是什么？

增长韧性背后，产品技术不断迭代

车卖的好，说明车主认可，而车主认可则是主要取决于公司产品、技术及服务，蔚来最具竞争力的是其过硬的技术水平。

智通财经APP观察到，蔚来自成立以来一直以研发投入为支出重点，加速产品技术创新及迭代，软硬件持续发力，使得汽车不再是机械的组合，高度的智能化满足用户用车极致体验。该公司智能系统包括了车载智能硬件、整车计算平台、操作系统、智能算法与智能应用，已充分融合到车型中。

2022年，该公司亮相的新产品将包括ET7、ET5、ES7、ES8、ES6及EC6，均实现了技术上的迭代，目前核心技术包括基于NT2.0第二代技术平台、全栈自研智能底盘域控制器ICC、自动驾驶系统（NAD）以及Aquila蔚来超感系统等。蔚来车型搭载的技术都源自于自主研发，在这块遥遥领先于同行，其研发费用率于2022年Q1提升至17.8%。

以ET7搭载的自研技术为例，搭载全栈自研ICC，是中国首个全栈自研智能底盘域控制器，且首次在汽车上实现了功能的原子化。该产品核心优势在于，一般1.5个月后就能快速FOTA，而传统来说至少需要8个月，缩短超6个月。此外ICC打破了国外悬架控制系统“黑盒子”解决方案的垄断，用户带来更多的交互性。

此外，该车型搭载Aquila蔚来超感系统，实现用户极致的自动驾驶体验。该系统配备33个高性能感知硬件，其中包括1个1550nm超远距高精度激光雷达，这是截至目前量产的探测距离最远的激光雷达，也是世界上第一款已经量产的1550nm激光雷达。据了解，蔚来车主使用NIO Pilot辅助驾驶行驶的累计里程已经达到了4亿4000多万公里。

ET7售价有45.8万及53.86万元两款，超长续航电池包达到1000公里，除了智能化程度高外，也解决了车主对续航里程的担忧。ET7所搭载的自研技术也将应用于未来上市的车型，在领先的技术及配备优势下，预计将有多款车型“爆款”。在售价上，车型价格在30-60万元区间，蔚来专注于高端车市场，并打造高性价比的车型。

实际上，除了打造高质量产品外，蔚来在高质量服务及市场上也在持续发力。该公司用户服务体系囊括了质保、充电、年检、养护、救援等等几乎全用车场景，推出“服务无忧”、“保险无忧”、“能量无忧”三项极具性价比的增值服务；在市场上，一方面扩大在中国市场份额，另一方面进军海外市场，已成功开拓了欧洲市场。

下半年，蔚来的交付量预期是比较乐观，产品周期+产品力+扩张产能投产，在多款“爆款”预期下，预计交付量将实现大幅增长，从而驱动收入规模高增长。此外，该公司自研技术降低配备成本，同时研发电池技术以及电池充换电服务等产业链布局降低成本，预计盈利能力将持续优化。

指控不实，各大投行纷纷看好

蔚来强劲的基本面获得各大投行看好，其中中金发布研报认为，蔚来将开启强劲周期，ET5的交付和新品牌的推出将促进公司的规模效益，并有助于改善公司的基本面，同时公司高质量的服务和基于自主研发的智能电动汽车技术，将进一步加强蔚来汽车的竞争优势。中金对蔚来给出196港元目标价，高出现价14%。

值得注意的是，近日美国做空机构Grizzly Research（灰熊）盯上蔚来，发布做空报告，蔚来立即作出指控不实的回应，称报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。而各大投行及机构对该报告也不认可，纷纷发布研报发表了自己的看法，包括Morgan Stanley（摩根斯坦利）、JP Morgan（JP摩根）、Daiwa Capital Markets（大和资本市场）等机构，均不支持Grizzly Research的报告结论。

其中摩根大通针对于报告中“过度销售电池”内容，认为蔚来2021年9月武汉蔚能发行ABS时，那19000块电池只是全部基础资产（40053块电池）的一部分，武汉蔚能可以用剩余电池或未来的电池（来自新的BaaS订户）作为基础资产继续发行更多的ABS，以扩大未来的资产组合。

做空机构Grizzly Research可谓“臭名昭著”，大部分港股投资者认识该沽空机构，其官网信息显示，几乎一半的做空报告，都涉及中国创新企业，专门针对处于快速增长时期的企业，通过报告形式影响缺乏经验的投资者投资情绪，并通过单日交易获取利益。此次做空蔚来，回调幅度不大，说明理性投资者居多，长期看好蔚来前景。

综上看来，蔚来6月份上海产能得到全面恢复，交付量重新站上万辆大关，创下月度新高，而Q2抗下了4-5月的疫情并实现交付量双位数增长，交付量韧性蕴含着该公司强大产品力、市场及高质量服务的布局。上半年已收官，下半年迎来新产品周期，蔚来将开启不一样的“未来”。