中金：港股上行趋势未改 ！ 建议关注高股息和优质成长股

图表：MSCI中国指数上周下跌0.5%，地产、电信和必需消费领涨

图表：中国市场的独立行情俨然使其成为投资者的“避风港”

国内利好消息持续为市场情绪提供支撑

首先，随着近期疫情得到控制，上周中国逐步放松疫情防控政策，将入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，同时上海上周宣布恢复堂食。国内放松疫情防控政策激发了市场对疫情修复的预期，同时可能标志着疫情防控措施将更加兼顾对经济的影响。此外，需要指出的是，国内老年人疫苗接种率在过去几个月显著加快，从而为进一步放松疫情防控政策提供了条件。

中金宏观组指出，60岁以上人群中超过9200万人今年3-6月接种了新冠疫苗第二针，2.89亿老年人接种了加强针，推动老年人新冠疫苗接种率和加强针接种率分别升至83%和65%。

与此同时，疫情防控政策放松也推动经济数据进一步回升。6月中国官方制造业PMI上升0.6个百分点，至50.2%，在此前三个月下降后重回扩张区间。尤其需要指出的是，新订单与生产分项指数大幅回升，表明需求与供给均明显改善。而供应商配送时间环比大幅下降也说明供给瓶颈出现缓解。另外，随着复工复产推动线下消费与服务大幅增长，6月中国非制造业PMI强劲上升近7个百分点至54.7%。

此外，政策宽松立场依然延续。上周中国人民银行重申对经济提供更大力度的货币政策支持，指出经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。在货币政策委员会2季度例会结束后，中国人民银行发表公告，删除了此前有关“维持宏观杠杆率稳定”的表述，同时增加新的内容，表示支持中小微企业稳定就业，推动稳住经济一揽子政策尽快落地。

图表：6月中国官方PMI回升至扩张区间

海外衰退忧虑逐步升温

海外方面，与中国形成鲜明对比的是，通胀高企和紧缩加速仍然是发达市场面临的主要挑战，且衰退忧虑也逐步升温。

美联储主席鲍威尔在上周出席欧洲央行论坛发表讲话时坦言，他无法保证美联储可以在不伤及美国就业市场的前提下遏制通胀攀升。随着衰退忧虑升温，上周美国国债收益率也大幅回落。从资金面角度看，中美政策背离程度日渐加大也吸引了海外资金回流，这在一定程度上可能表明在海外紧缩背景下，部分海外投资者从中国市场寻求相对确定性。

不过，考虑到三季度美国和欧洲市场持续加息和高通胀率仍是大概率事件，加之美股二季度业绩期（7~8月）渐行渐近，中金认为外部环境可能仍然是港股市场的主要波动源。

图表：南向资金上周加速流入

图表：同时海外资金也重回流入

仍然看好政策利好和低估值环境支撑下港股市场前景

考虑到中国与海外周期的背离，中金仍然看好政策利好和低估值环境支撑下港股市场前景。虽然外部波动不排除引发短期盘整和获利回吐，但是中金认为这并不会彻底扭转市场的上行趋势。从长期角度来看，更为持续的上涨空间将取决于目前的稳增长政策是否能够转化为企业盈利和增长的改善。

建议投资者关注盈利前景和疫情政策放松进展，从而判断市场进一步的上涨动能。

未来一段时间，中金认为未来值得密切关注的变量包括：1）国内政策支持及对经济增长方面的影响；2）美股市场波动；3）中美关系与监管合作动态。具体到板块配置，结合目前的宏观环境，中金依然认为高股息收益率标的和优质成长股仍然是较好的选择。

投资建议：

虽然市场可能存在获利回吐和盘整压力，但中金认为利好政策、低估值和南向资金的持续流入有望继续为市场提供支撑。中金认为潜在波动有望带来更好的重新布局机会。投资建议方面，鉴于目前宏观环境，中金认为提供现金流和成长确定性的板块仍将是良好的选择，例如股息支付带来的确定性或可预见性经营性现金流带来的确定性。因此，中金推荐部分高股息标的，如银行、部分公用事业和能源板块。另外，中金也建议关注估值存在折价而且监管环境逐步改善的优质成长板块，例如汽车、医疗设备、部分互联网和消费板块。