施罗德：“别人恐惧我贪婪” 抄底亚洲股市

2022年已过去一半，现在或许正是考虑亚洲股市下一步走势的好时机。

施罗德(Schroders)亚洲股票另类投资联席主管Robin Parbrook发布报告称，尽管宏观事件可能会对市场产生重大影响，但试图预测“黑天鹅”事件和无休止地讨论尾部风险是徒劳的。相反，他认为，在经济和地缘政治的动荡局势之下，可以发掘在亚洲股市中的最佳长期投资机会，尤其是亚洲股市在过去12个月经历了大幅回调的情况下。

1、“别人恐惧我贪婪”的时候到了吗?

对亚洲股市而言，目前正是一段艰难的时期。摩根士丹利资本国际亚洲(日本除外)指数(MSCI All Country Asia ex Japan)如今已回落至疫情前水平，并与五年前的指数水平类似。这样的表现引起了市场的担忧。

Robin Parbrook表示，虽然现在可能还不是变得“贪婪”的时候，但如今，引用巴菲特的一句格言来说，他看到了“以合理的价格买入一家出色的公司”的机会，这与18个月的情况相反，当时经常考虑的是“以极好的价格买入一家平庸的公司”。

下图显示了亚洲股市各行业目前的市盈率水平与峰值至低谷趋势的对比。有趣的是，与历史水平相比，目前大多数行业的估值都较为便宜、或者说合理。这与18个月前形成了鲜明对比。彼时，除了不受欢迎的价值领域(如银行、保险、房地产等)之外，几乎所有行业的估值都很昂贵。

在下图中，可以看到被MSCI分为“成长股”和“价值股”的两种股票现在已经完全恢复至疫情前水平。考虑到调整的幅度，Robin Parbrook认为，目前最好的投资机会是那些通常被归类为更有“成长性”的股票。

2、科技股继续受青睐

Robin Parbrook表示，从行业来看，科技股继续受到青睐;其中，他更偏爱台湾地区半导体制造商(包括晶圆代工和芯片设计)、韩国存储芯片制造商以及印度IT软件和服务提供商。在他看来，这是亚洲科技领域知识产权(IP)水平更高的领域;在整个周期中，这个领域的增长将最为强劲，更重要的是，资本回报率也将最高。

相比之下，Robin Parbrook认为，技术与硬件设备领域和装配领域的知识产权水平相对较低，许多亚洲股票是硬件组装企业而非长期高回报企业。

3、若跌势持续，印度市场将吸引投资者兴趣

印度的IT软件和服务行业在目前来看颇具吸引力。Robin Parbrook预计，消费者对科技产品的需求将走软，但目前还没有看到企业支出出现任何实质性放缓，企业IT资本支出依旧强劲。大多数印度IT企业都表示，积压订单不断增加以至于他们难以应对需求，这导致了人才争夺以及成本上升，需求的适度放缓反而会受到大多数IT企业的欢迎。

此外，印度企业向云端的迁移和数字化进程仍处于起步阶段。大多数公司、尤其是金融服务公司都认为向云端的迁移和数字化至关重要，而印度政府在医疗、税收、服务提供等领域向云端迁移和数字化的支出也会很大。

Robin Parbrook指出，他一直在注意许多印度股票的高估值和不切实际的盈利预期，如果目前的回调持续下去，投资者将在印度的消费股、私营部门银行或潜在的一些互联网公司中看到投资机会。

除了印度之外，澳大利亚股票也吸引了关注。虽然整体市场表现相当不错，但分化严重：占摩根士丹利资本国际澳大利亚指数60%左右的资源和金融类股表现相对较好，而一些互联网、医疗和业务在海外(主要是美国)的企业则大幅下跌。

4、总结

Robin Parbrook表示，总体而言，他对未来12个月在亚洲股市取得回报的潜力持乐观态度，前提是能避免“黑天鹅”事件和全球经济衰退。另一方面，亚洲股市股票估值越来越有吸引力反映出盈利前景正变得悲观，在当前的跌势中，最好的投资机会是买入台湾地区、韩国和澳大利亚的一流企业或在行业中扮演全球领导者角色的公司股票。