衰退vs美联储的拉锯战中 美债波动性升至两年来最高

美国债券交易员没有从多年来最疯狂的美国国债市场中得到喘息的机会。随着投资者在相反的经济前景中把握矛盾的交叉趋势， MOVE波动率指标已飙升至2020年3月疫情爆发以来的最高水平。

一方面，通胀持续存在，而美联储承诺积极收紧货币政策以遏制通胀，这在至少半个世纪以来最大的抛售潮中推高了收益率。另一方面是经济衰退的风险上升，当投资者抛售股票并将资金投入国债避险时，市场对经济衰退的担忧一直在拉低收益率。

智通财经了解到，周三亚洲早盘交易中，美国十年期国债收益率攀升3个基点，至2.83%，周二在2.78%至2.98%之间波动。与美联储政策利率关系更密切的两年期美国国债收益率在前一天下跌一个基点后，上升一个基点至2.83%;这使得其几乎与十年期国债收益率持平或倒挂。美国国债收益率曲线的这种倒挂一般预示着美国经济衰退。

太平洋投资管理公司基金经理Erin Browne表示，债券市场可能不会出现“夏季波动间歇期”。她说，在出现通胀见顶的明确信号之前，市场状况仍将持续低迷。

周二，衡量美国国债30日隐含波动率的ICE美国银行MOVE指数升至疫情初期以来的最高水平。另一项彭博指数显示，债市流动性也处于自那以来的最差水平，加剧了这种价格波动。一般情况下，指数越高，债券交易的公允价值就越低。

澳大利亚国债周三开盘后跟随美国国债的走势上升。澳大利亚十年期国债收益率下跌多达13个基点，至3.42%，而十年期国债期货的实际波动率攀升至2020年3月以来的最高水平。

在美国经济前景和美联储利率路径走向明朗之前，美国国债市场的拉锯战不太可能平息。当地时间周三将公布的美联储6月会议纪要和周五公布的月度非农就业报告，都将为市场提供此类线索。

尽管周五非农报告料将显示上月就业增长放缓，但美联储主席鲍威尔已明确表示，他的重点是将利率调高至足以抑制通胀的水平。这引发了外界对美国经济将陷入衰退的猜测，就像上世纪80年代初时任美联储主席沃尔克为控制通胀而大幅收紧政策时那样。

花旗利率部门策略董事总经理William O 'Donnell表示:“最大的问题是，如果经济下滑，鲍威尔“扮演沃尔克”角色时的容忍度会有多大。在这一问题得到答案之前，波动性将保持在高位。”

尽管近期因经济衰退担忧而引发的美债涨势已令今年部分跌幅收窄，但每日交易仍主要集中在短期波动上，因此市场很容易因头寸被平仓等而发生快速变动。近期期权活动的重点是每周押注10年期国债收益率;同时获得出售期权溢价，除非9月前10年期国债收益率跌破2.62%或升至3.45%以上，否则期权溢价是有利可图的。一些关注较长期的投资者，包括日本的买家，基本上都在观望，等待经济和美联储走势更加明朗。

三菱日联金融集团驻纽约的美国宏观策略主管George Goncalves表示:“就波动性而言，我们相当紧张，一旦美联储在未来三次会议上再次实施大规模加息，或者随着经济放缓和通胀缓解，波动性就很难保持这种局面。这是商业和利率政策周期中最模糊的一点。”