光大证券：六月以来白酒动销回暖 高端和低端白酒表现稳健 次高端分化明显

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，六月以来重点市场疫情形势缓解，消费场景逐步放开，白酒动销环比恢复，预期二季度多数酒企报表端表现平稳，七月为传统淡季，估计酒企以推进动销、消化库存为主，后续中秋国庆为重点发力阶段，若疫情形势相对稳定，估计需求相比上半年有所提振。建议把握低估值与成长弹性的标的：五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)，舍得酒业(600702.SH)，水井坊(600779.SH)。

事件：近期该行跟踪华东、河南等白酒重点市场，部分酒企召开股东大会，结合渠道反馈，该行更新对板块的观点如下：

二季度受疫情扰动，六月以来动销回暖。

据渠道反馈，三月以来国内疫情反复对白酒销售造成一定扰动，特别四五月份受损较为严重，疫情下聚饮、宴席等消费场景受到较大限制，终端动销和需求较为低迷，经销商/终端库存压力相比平时较高，华东、河南等受影响程度相对较高，西南、中部区域相对较好，整体估计本轮疫情影响高于21年。

五月下旬以来伴随疫情形势缓解、餐饮聚会等管控政策有所放松，消费场景和需求逐渐恢复，六月白酒动销环比明显提振。进入七月传统淡季，酒企发货节奏有所控制，以推动动销、去库存为主，为后续中秋国庆销售旺季做准备。三季度是各酒企完成全年任务的重要阶段，目前多数企业并未调整全年目标，对下半年市场较为乐观，若后续没有大规模的疫情反复，三季度销售情况有望环比改善，弥补疫情期间损失的部分销量。

高端与中低端白酒受疫情影响较小，次高端白酒分化明显。

分价格带看，高端名优白酒受疫情影响较小，茅台的需求韧性较为突出，次高端、中端白酒受冲击相对较大，聚饮、宴席等场景损失较多，渠道反馈次高端白酒二季度库存压力增加、部分经销商回款信心受到一定影响，另外疫情期间加速分化，二三线品牌面临较大压力，但随着市场回暖，次高端名优酒企下半年有望释放增长势能和业绩弹性。百元以下中低价位的口粮酒、光瓶酒表现相对良好，自饮场景受疫情冲击不大。

高端白酒：整体来看受疫情影响相对较小，其中茅台基本面表现最为坚挺，五粮液、老窖存在一定的宴席、接待等消费场景，疫情下受到一定冲击，但普五、高度国窖价格相对稳定、库存较为良性，回款节奏未受到太多扰动，六月以来动销改善较为明显，整体表现稳健。

风险提示：国内疫情反复，消费需求疲软，行业竞争加剧。