招银国际：维持美东汽车(01268)“买入”评级 目标价下调至40港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告称，维持美东汽车(01268)“买入”评级，目标价下调至40港元，预测1H22收入同比增3%，净利同比降10%至4.8亿元人民币。但这半年业绩的预测难度前所未有地大，因疫情等原因带来的新车毛利不确定性叠加追星并购带来的非运营商的费用。该行认为，1H22业绩有可能是利空出尽的信号，预测2H22净利润同比升32%至8.3亿元人民币，当然追星的整合进度将是下半年业绩的关键。

报告中称，不管不确定性有多高，保时捷的贡献肯定最大：该行估算1H22美东保时捷新车销售4000台(追星有大约2个月的并表时间)，该行预计保时捷将贡献1H22一半的新车毛利。该行也预测全年保时捷销量为11400台。宝马新车毛利率最不确定：宝马在年初收回燃油车的经销商返利一个点，但该行认为疫情给宝马带来的冲击可能高于保时捷和雷克萨斯，再叠加该行预测的宝马1H22销量同比下滑25%，宝马对美东利润的拖累可能会比较大。

该行提到，根据4月4日披露的通函，追星并表可能会带来30.6亿人民币的无形资产增加，如果按20年平均摊销，每年产生的摊销费用约为1.5亿元人民币。虽然今年1月发行的可转债是零票息，仍有可能在损益表上产生名义上的利息支出，该行估算每年可能约9000万元人民币左右。这些非运营上的支出将又因为销量的下滑而被放大。