直击调研 | 拓邦股份(002139.SZ)：目前不存在存货减值风险 部分订单需求后延

智通财经APP获悉，7月11日，拓邦股份(002139.SZ)在现场会议上表示，要完成今年股权激励收入的目标，需要实现 20%+的增速，虽然上半年外部环境有一定压力，公司还是有信心完成全年的目标。研发和销售费用率相对较稳定，公司每年研发费用投入约占收入 7-8 个点。销售费用增加的主要原因是海外基地还在投入期，同时组织变革前端人员增加。目前随着疫情逐步稳定，部分成品实现交付、库存占比会逐步降低。对于部分库存物料低于市场价格的情况，可能会降低盈利空间，目前来看暂不存在减值风险。公司的综合能力较强，核心客户订单稳定。受疫情的影响，存在部分需求后延的情况。新能源是公司的高成长业务板块，今年有望实现 50%+的增长，新能源板块盈利能力会高于公司整体水平。

目前不存在存货减值风险 部分订单需求后延

今年上半年的疫情叠加战争的因素，对公司的产能、产品交付等都有一定的影响，一季度收入是小幅增长，二季度收入预期是增长，具体以财报数据为准。要完成今年股权激励收入的目标，需要实现 20%+的增速，虽然上半年外部环境有一定压力，公司还是有信心完成全年的目标。

利润端影响因素较多，除了同比去年增加的股权激励费用，公司的投入、供应市场原材料价格的变化、汇率变化都会对利润端产生影响，随着供应市场的逐步稳定，毛利率及盈利能力有望逐季好转。

客户方面，以大客户为主，容易形成规模优势。电芯产能瓶颈缓解后，有望实现较高的增速。公司会聚焦户用储能、便携式储能等市场需求爆发的领域，同时公司也看好工商业储能及绿色出行带来的新机会，并在加大投入力度。公司的市场份额稳定并逐年提升。

研发和销售费用率相对较稳定，公司每年研发费用投入约占收入 7-8 个点。销售费用增加的主要原因是海外基地还在投入期，同时组织变革前端人员增加。

公司存货一季度环比增加，主要是因为我们收入在增加，部分材料存在供应紧张且价格仍在相对高位，为保障交付，对部分紧缺物料在各个生产基地进行备货。另外有部分成品，受疫情的影响存在延期交付的情况。二季度存货有下降，具体要看半年报数据。公司大部分原材料都是根据订单需求来备货，对于通用物料，公司会保持合理的安全库存。目前随着疫情逐步稳定，部分成品实现交付、库存占比会逐步降低。对于部分库存物料低于市场价格的情况，可能会降低盈利空间，目前来看暂不存在减值风险。

订单发生砍单有两种情况：一是客户自己没需求了，二是客户转给同行做。公司的综合能力较强，核心客户订单稳定。受疫情的影响，存在部分需求后延的情况。

新能源板块今年有望实现50%+的增长

新能源是公司的高成长业务板块，今年有望实现 50%+的增长。新能源板块的综合毛利率与业务结构相关，2021 年该板块的毛利率在 22%左右。新能源板块内不同业务毛利率差异较大，家庭储能、便携式储能毛利率较高，主要是门槛较高，比如家储产品进入海外市场要有较长时间进行产品认证。基站储能的毛利率较低，会拉低整个板块的毛利水平。新能源板块盈利能力会高于公司整体水平。

公司的智能控制器产能是不缺的，电芯产能短期是紧张的，新工业园的进展受疫情影响，比预期慢一些，短期会通过租用场地加快投入。

上半年电芯原材料大幅涨价会对已有订单的毛利率产生一定的影响。大幅涨价一般对下游都可以传导，合理范围的涨价要遵循商业规则。供应短缺并不是市场完全没有货，而是价格偏离了正常的波动区间，公司或者客户能否承担。涨价的传导会有一个过程，并不是原材料端涨价，销售端也能马上涨价。

家电、工具板块去年 40%的增速，基数较高，2022 年对这两个板块的增速预期不高，需求增速放缓在公司的预期内。短期受疫情和战争的影响，消费需求有些波动，并不会影响公司这两个板块中长期的成长逻辑。公司认为行业长期发展趋势并没有发生变化，无论是智能控制行业的“转移、集中、增量”发展趋势，还是“智能化、低碳化、区域化、短链化”的社会发展趋势，都会促进智能控制行业头部企业的稳定成长。