华创证券：高端化引领白酒估值切换 大众品站在困境反转的起点

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，高端引领白酒切换，大众主推困境反转。白酒板块：高端引领估值切换，挖掘管理改善驱动预期反转的alpha机会。行业需求改善方向明确、头部酒企量价平衡更加精准，在高端引领之下，板块有望在平稳预期下走向来年，估值切换空间清晰。而大众品板块：以困境反转主线，加大配置啤酒和餐饮供应链板块。大众品处在困境反转向上周期的起点，建议将中报短期压力视为加大配置的机会。

困境反转主线明确，乐观看待22H2食品饮料板块投资机会。

该行中提出，食品饮料今年的投资主线在于把握需求底部回升、成本压力顶部回落的机会，这一观点在22年下半年将更加明确。经历上半年疫情冲击、通胀洗礼之后，下半年迎来需求回暖、成本趋势向下，企业经营困境反转逻辑清晰，报表在低基数下有望高弹性增长，这将是贯穿今年下半年至明年上半年的板块核心驱动力。同时考虑较宽松的流动性环境和相对其他板块较低的估值水平，食品饮料投资机会值得更加乐观看待。

白酒：需求边际向好，酒企管理改善将是重要看点。

展望行业下半年，需求边际向好，消费场景回补，预计行业动销将恢复个位数增长，酒企为完成全年目标加快发货，旺季价盘或略有松动，但头部酒企决策更加理性、营销政策执行更加精准化，量价均衡调控能力明显提升，因此一二线酒企在完成既定目标、业绩有坚实保障的前提下，中秋旺季批价大幅波动可以避免。行业重要看点在于酒企管理改善，一是继续抓住茅台、汾酒、老窖等内部改善带来的势能延伸，二是重点挖掘下半年酒企管理改善驱动预期好转机会，包括一线酒企五粮液、洋河，二三线舍得、老白干等，关注古井进展变化。

大众品：站在困境反转起点，加大配置正当时。

自去年以来的经营周期回调，行业库存和竞争格局都经历了一轮洗礼，大众品正迎来新的向上周期。当前需求底部企稳回暖，成本见顶回落趋势明确，二季度正是压力最大之时，但下半年起经营困境反转的产业大趋势明确。同时大部分企业费用规划处于低位，加上报表低基数，预计大众品板块未来一年(22Q3至23Q2四个季度)均将具备高弹性。从困境反转节奏看，第一阶段是今年6月起的改善预期驱动，下半年至明年步入业绩修复驱动的第二阶段，再往后将是龙头获得更大市场份额，有望进一步带来业绩超预期和估值提升。子行业选择上，啤酒、以及餐饮供应链相关的预制品(冷冻烘焙、预制菜)、连锁、调味品值得重点关注。

投资建议：

白酒标的上首推贵州茅台(600519.SH)，公司内部管理更加主动作为，步伐主动提速，进入上行加速周期，有望带来估值中枢上移，也是板块估值锚上移重要支撑。紧握估值合理、确定性高的山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)，同时加大挖掘管理改善驱动预期反转的alpha标的，建议加大布局预期底部的五粮液(000858.SZ)，持续推荐洋河股份(002304.SZ)和古井贡酒(000596.SZ)，关注舍得酒业(600702.SH)和老白干酒(600559.SH)。

大众品重点板块及标的推荐上，啤酒高端化产业大逻辑下，疫情后旺季加快追补，且来年量价齐升、成本回落弹性可期，继续全面推荐板块，首推青岛啤酒(600600.SH)、华润啤酒(00291)，推荐重庆啤酒(600132.SH)，关注燕京啤酒(000729.SZ)。餐饮供应链相关标的立高食品(300973.SZ)、安井食品(603345.SH)、绝味食品(603517.SH)和中炬高新(600872.SH)，持续推荐经营走出底部、下半年有望迎来高弹性的安琪酵母(600298.SH)和中长线逻辑清晰的东鹏饮料(605499.SH)。此外，乳业龙头伊利股份(600887.SH)作为确定性收益主推标的，关注中国飞鹤(06186)库存出清的修复机会。

风险提示：需求复苏不及预期、成本回落不及预期使得短期业绩偏离、企业管理改善不及预期等。