招商证券：社融增量流入了哪些方向？ 哪些方向会有持续向好表现呢？

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，公布的社融数据拆分结构发现，主要新增量在于企业中长期信贷和地方政府专项债放量。那这些钱将会流入哪些方向？哪些方向接下来会有持续向好表现呢？该行分别对房地产、基建和制造业这三个板块做了分析得出：6月基建投资可能有较突出的表现，下半年不排除在稳经济大盘的政策主旋律下迎来更多增量工具刺激基建发展。对水利、交通、能源、城镇建设领域的基建投资，该行判断仍将维持在较高水平增速。

房地产：

6月房地产销售面积降幅收窄，环比出现改善。历史来看，房地产销售面积与居民中长期贷款基本同步变动。7月截至11日，30大中城市房地产销售面积再次大幅回落，6月居民中长期贷款降幅大幅收窄趋势较难持续。同时，近期发酵迅速的烂尾楼断供楼盘有蔓延趋势，房地产投资市场可能受到冲击。

基建：

6月稳增长政策加码：1.37万亿创纪录专项债、8000亿政策性银行信贷、3000亿政策性金融工具作项目资本金。大行新增贷款出现超季节性走高，主要是由于国开行等加速投放基建项目贷款造成，今年3.65万亿专项债8月底之前基本用完意味着基建项目贷款将持续维持较高增速。

大项目投资带动作用增强：1-5月份，计划总投资亿元及以上项目(简称大项目)完成投资同比增长10.2%，高于全部投资4.0个百分点。从先行指标看，1-5月份，新开工项目个数同比增长26.1%，新开工项目计划总投资增长23.3%，投资项目(不含房地产开发投资)到位资金增长18.4%，有利于投资规模持续扩大。

高频数据显示基建投资力度加大：挖掘机作为进行基建活动的主要工具之一，其销量及开工小时数往往能从侧面反映基建活动的强度。今年以来无论是销量还是开工小时数都有触底回升的迹象。另外，从上市公司重卡的销量上也能看出类似特征。这些基建工具的使用在一定程度上表征了上半年基建活动的恢复。

建筑央企基建订单同比大幅增长：从建筑央企基建订单增速来看，2021年4季度五大建筑央企(中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中冶)基建订单同比增速为3%， 2022年一季度达到24%。1-5月主要建筑央企的订单量增幅较去年也有不同幅度的提升。6月专项债发行的加速将带来建筑央企新签订单以及当前订单再一步提速，在稳增长政策支持下，建筑央企投资现金流将持续改善，促进基建投资的持续好转。

《以工代赈通知》、《新型城镇化通知》等政策导向持续支持下半年基建：下半年看，基建投资仍是稳增长、稳就业、稳经济大盘的政策主旋律，不排除三四季度新增财政政策增量工具，例如新增政策性金融工具资金用作大项目资本金、提前发行2023年专项债等等政策，加大对基建投资的支持力度。

制造业：

6月的中长贷高增并不是因为制造业的投资需求高导致的。从仅有的央行公布的投向制造业贷款数据看，制造业投资和投向制造业的贷款趋势一致。当前制造业投资受基数效应影响，仍将下行。制造业中长贷余额同比增速呈现下滑趋势，与中长贷余额增速反弹方向相反，说明6月的中长贷高增并不是因为制造业的投资需求高导致的。制造业企业更多体现的是经济内生的需求，它的投融资一般比较稳定。