天风证券：车险保费大幅改善 财险景气度有望持续提升 推荐中国财险(02328)

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，2022年1-6月，财险保费收入延续复苏趋势，保费增速分别为：中国太保(601601.SH)(12.2%)>中国平安(601318.SH)(10.1%)>中国人保(601319.SH)(9.9%)。而中国财险(02328)车险增速大幅改善，单月同比+8.8%，后续有望持续受益于汽车消费支持政策，该行判断，后续汽车消费支持政策仍有望加强，公司将深度受益，预计全年增速为8%左右。短期数据持续验证+长期向上复苏显现，持续推荐保费增速与盈利能力同步改善的财险龙头中国财险。

天风证券主要观点如下：

车险复苏趋势强劲，财险保费边际向好。

2022年1-6月，财险保费收入延续复苏趋势，保费增速分别为：中国太保(12.2%)>中国平安(10.1%)>中国人保(9.9%)，其中6月增速分别为：中国太保(25.0%)>中国平安(17.9%)>中国人保(9.5%)，增速较5月分别抬升20.3pct.、9.3pct.、1.5pct.，该行预计主要源于新车销量复苏，车险保费增速回暖所致。中国财险保费增速弱于其他险企，该行预计主要源于公司盈利导向下未盲从市场进行激进的费用竞争所致。

中国财险车险增速大幅改善，单月同比+8.8%，后续有望持续受益于汽车消费支持政策;出险率降低叠加业务结构改善，预计COR有望持续改善。1-6月车险保费收入同比+6.7%，其中6月单月同比+8.8%，较3-5月(同比分别为+4.6%、-1.9%、+1.0%)大幅好转，主要源于疫情形势好转叠加燃油车购置税减半与新能源车下乡政策实施下，6月汽车销量同比增长23.8%所致。该行判断，后续汽车消费支持政策仍有望加强，公司将深度受益，预计全年增速为8%左右。另一方面，受疫情影响出险减少，叠加公司家自车业务占比提升，承保质量同步改善，该行预计全年车险COR有望降至97%以下。

中国财险非车险维持高速增长，公司核保趋严主动压降盈利较差业务，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。

1-6月非车险保费收入同比+12.8%，整体维持较好增长态势，其中6月单月同比+10.1%。稳增长政策下，6月主要经济指标已实现全面回升，该行认为，顺周期的非车险业务有望维持双位数的稳健增长。另一方面，公司核保趋严主动压降盈利性较差的责任险业务，叠加后续风险减量管理平台的落地，非车险盈利能力有望大幅改善，实现承保盈利。

短期数据持续验证+长期向上复苏显现，持续推荐保费增速与盈利能力同步改善的财险龙头中国财险。

当前，中国财险保费与COR同步改善，叠加资产端远低于寿险公司的权益杠杆(2014~2021年平均为53%)，预计受权益市场波动影响整体弱于同业，为中报业绩修复提供强力支撑，看好后续估值修复至0.8X-1XPB区间。截止7月15日，中国财险估值仅0.7XPB，对应2022年股息率高达7%，具备吸引力。

风险提示：1)车险市场竞争加剧;2)新冠疫情持续反复;3)极端自然灾害拖累赔付率。