钢板价格下行 对造船毛利率影响几何?

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，近期大宗原材料价格出现显著下行，船舶制造行业利润率有望改善。当前行业处于周期底部复苏阶段，船价持续上行，船厂排单饱满，在钢价下行的背景下，造船厂盈利能力有望进一步实现改善，该行建议积极关注未来需求端的复苏与成本的改善。个股方面，推荐造船行业龙头中国船舶(600150.SH)，建议关注中国重工(601989.SH)、中船防务(600685.SH)等。

报告中称，数据显示，今年5月份以来，大宗原材料价格相较于去年Q2到Q4季度有明显下滑，截至目前，7月造船钢板(全国普8mm厚度中板)平均价格4793元/吨，同比下滑18.8%，相较于去年5月的价格高点下降24.5%。由于造船订单通常为闭口合同，即订单签订后，价格一般不再变动，而订单价格一般根据当时原材料价格背景下测算的造船成本所决定。造船周期相对较长，因此若在采购原材料时期，造船钢板价格相较于签单时期出现明显下滑，则将带来造船利润的弹性空间。

该行测算，其他条件一定的情况下，造船板成本下降10%将带来3.2pct的毛利率弹性空间。根据中国船舶2020年与2021年年报，其船舶造修业务毛利率约9%，成本构成项目中，资材占比约70%。该行假设，如果资材中钢板比重占一半左右，则该行计算得出，其他条件不变，成本中钢板价格下滑10%，能够带来的毛利率提升空间为3.2pct(10%×(70%×50%)×(1-9%))。

广发证券称，在今年汇率背景下，造船厂有望进一步拉大成本与收入的利润空间。造船订单通常为美元计价，因此，若付款时点的汇率相较于签单时点的汇率更低，则付款时船厂收到的美元能够换算为更高金额的人民币，而船厂的资材购买或劳务费用等成本主要发生在国内，以人民币计价，因此不太受到汇率影响。因此，其他条件一定的情况下，汇率下行将使船厂收入增加而成本不变，增厚利润空间。

据工信部最新数据显示，今年上半年，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标在国际市场的份额继续位居第一。中国船舶、中国重工等公司表示，手持订单充足，生产任务饱满，产能利用率情况较好。其中，6月新承接船舶订单达476万载重吨，环比增长107%;造船完工量422万载重吨，环比增长64.2%。

风险提示：钢价再度上行成本过高风险;海外疫情继续扩散风险;全球宏观经济环境下行风险。