国海证券：快递行业ROE提升的趋势已确立 维持行业“推荐”评级

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，电商快递方面，行业ROE提升的趋势已经确立，业绩弹性依旧乐观。格局改善支撑下，头部快递企业业绩能见度不断提升，估值存在修复空间，持续推荐电商快递行业。综合物流方面，6月以来，顺丰控股(002352.SZ)营收与业务量增速逐步转正，经营状况边际向好，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。

电商快递价格韧性延续，头部企业业绩能见度不断提升

2022年6月，圆通速递单票收入为2.61元，同比增长24.58%，环比增长0.1元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.50元，同比增长19.13%，环比上升0.06元;申通快递单票收入为2.51元，同比增长18.40%，环比下降0.04元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.35元，同比增长10.85%，环比下降0.08元;韵达股份单票收入为2.57元，同比增长27.23%，环比上升0.08元。

同比方面，各企业单票收入保持同比正增长;环比方面，除申通外，6月旺季中圆通与韵达单价环比稳中有升，价格韧性延续。业绩方面，圆通、申通与顺丰均已发布半年度业绩预告。2022Q2，圆通完成扣非归母净利润8.78亿元，YoY244.2%;申通预计实现扣非归母净利润0.62-0.92亿元，再度实现扭亏为盈。格局稳定性持续验证，头部电商快递企业业绩能见度不断提升。顺丰预计完成扣非归母净利润11.68亿元-13.18亿元，YoY77.81%-100.64%，产品结构优化、精细化管理持续推进下，顺丰实现略超预期的Q2业绩。

疫情影响减弱，期待需求不断释放

2022年6月，行业业务量同比增长5.37%至102.63亿票。个股层面，圆通业务量同比增长5.65%至15.72亿票，市占率15.32%，同比上升0.04pct;申通业务量同比增长30.83%至11.88亿票，市占率11.58%，同比上升2.25pcts;韵达业务量同比下降1.71%至16.14亿票，市占率达到15.73%，同比下降1.13pct，韵达业务量同比降幅收窄，市占率重回行业第二。整体来看，疫情的影响逐步减弱，期待需求的不断释放。

行业评级及投资策略

利润率、周转率双升，建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。基本面不断修复，期待鄂州机场投产催化，持续推荐综合物流龙头顺丰控股。维持行业“推荐”评级。重点推荐：圆通速递国际(06123)、韵达股份(002120.SZ)、中通快递-SW(02057)、申通快递(002468.SZ)、顺丰控股。

风险提示：市场扩张不及预期、并购整合风险、行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、互联网企业强制介入、加盟商爆仓、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、疫情封控冲击企业运营、航空事故。