中泰证券：2022全球煤炭贸易格局如何重塑？

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，俄乌冲突重塑国际煤炭贸易格局，国内煤炭进口困难，煤价中枢上移并高位震荡，上市公司经营继续改善，把握盈利确定性机会。动力煤：高盈利、高分红现金奶牛属性增强，估值逐步抬升。重点推荐中国神华(601088.SH)、兖矿能源(600188.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)等。炼焦煤：稳增长持续发力，需求向好，盈利弹性较大。重点推荐山西焦煤(000983.SZ)、潞安环能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)等。

俄乌冲突重塑全球煤炭贸易体系，煤炭由东向西流。

欧洲煤炭进口转向亚太：俄乌冲突下，欧盟对俄罗斯贸易出口进行制裁，2022年8月起欧盟对俄罗斯煤炭进口禁令将正式生效，导致俄罗斯煤炭西向受阻，欧盟转向亚太地区寻求新的煤源。澳大利亚及印尼煤炭供不应求：1)澳大利亚受极端天气以及自身产量规划影响，在满足日韩及中国台湾等地区煤炭需求的基础上，短期煤炭产量难以大幅提高，存量煤市场需求旺盛，价格迭创新高;2)印度尼西亚高卡煤成为欧洲首选进口煤种，多方订单涌入印尼煤炭市场，挤兑中国等以印尼煤为主要进口煤源的国家市场份额，持续推高印尼煤炭价格。总体而言，俄乌冲突导致亚太地区煤炭市场火热，供不应求局面加剧。

紧缺时代来临，煤炭价格易涨难跌。

俄乌冲突直接导致国际煤炭供给紧张，间接增加煤炭使用需求。多重因素下，国际动力煤价格持续走高，需求支撑强劲。国际焦煤虽受下游需求减弱影响，价格承压下行但仍处于高位。进口煤炭是中国不得不的选择，一方面煤炭生产重心西移下，东部资源枯竭，进口煤炭的补充作用显现，另一方面国内优质资源不足，需进口优质煤炭弥补。

俄乌冲突重塑了全球煤炭贸易格局，中国进口煤炭规模确定性下降，进口价格确定性上涨。根据测算，预计我国2022年煤炭进口量为2.28亿吨~2.56亿吨，同比下降29.5%~20.9%，进口降幅明显。进口价格倒挂现象持续，煤炭贸易不得不支付更高的价格，煤炭‘进口难’仍将持续。2021年之后保供所带来核增产能释放难度较大，短期内产能增量不及预期，且受制于国际贸易格局改变，煤炭进口量大幅下降，叠加煤电需求快速增长，未来两年煤炭市场将迎来供给紧缺时代。

风险提示：宏观经济大幅失速下滑风险、俄乌战争时局改变风险、研报信息更新不及时风险。