直击调研 | 拓邦股份(002139.SZ)：上半年新能源板块实现60%+的增速 预计全年会有50%+的增速

智通财经获悉，近日，拓邦股份(002139.SZ)在会议中表示，新能源增长的逻辑是围绕锂电池的应用，在各种场景提供解决方案，在这个板块公司“四电一网”技术应用最为完整，产品包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力。产品布局在户用储能、便携式储能等领域的应用空间还很大。上半年新能源板块实现了60%+的增速，预计全年会有50%+的增速；其中储能增速更快，超过新能源板块整体增速。

降本增效工作下半年会初显成效 三季度的毛利率具备向上空间

在工具、新能源板块半年度毛利率同比下降较多的原因上，拓邦股份表示，半年度毛利率同比下降，主要是材料成本和产品结构的影响，(1)上半年受疫情等外部环境影响，公司备了比较多的安全库存，随着高价材料上半年进入成本，因此材料降价形成的毛利率提升不明显；(2)新能源部分正极材料、负极材料上半年涨幅大，对该板块毛利率影响较大；(3)进口芯片的价格企稳和回落，并没有回落到涨价前的水平，因此上半年来看，不会那么快的反映到毛利端。

此外，家电板块上半年业绩不错的原因，公司表示已在家电板块深耕20多年，家电整体行业增速放缓的情况下，上半年还是实现了一个不错的增长，二季度环比一季度在加速改善。主要原因是公司在海外市场以及大客户的开拓还是不错的，客户的数量和体量都在加大，创新的产品也在不断涌现，品类增长还是比较迅猛的，打开了整个家电板块的增长空间。

公司还表示，随着公司内部新品的推出、内部供应链管理经验的积累，降本增效工作在下半年会有初显成效，三季度的毛利率具备向上空间。目前看汇率对下半年的毛利的影响不大，内部产品的结构对毛利影响比较大。三季度有望环比有所提升。

主要业务收入增速方面，整体来看，家电和工具的增速都不算特别快，新能源这个板块二季度增长最快，因为一季度受疫情物流等影响，有些货没有及时运出。

二季度经营性现金流量净额环比下降原因上，公司表示，二季度收入增加，体现在报表上主要是应收账款。在二季度，公司收的是一季度的货款，付的是三季度及以后的预付款；公司一季度受疫情影响收入不高，按照历年情况三季度可能是销售旺季。因此在二季度，因为疫情恐慌，备了一些物料，采购和出清正好错配；经营性活动现金流环比下降是相对正常的。库存要看结构，一、随着业务的自然增长，会进行原材料备货，存货会增加；二是为了保障交付，一季度除了原材料，也有成品库存，这部分成品库存二季度在下降；三是受疫情影响，目前深圳有可能加重，公司会增加因疫情常态化带来的战备库存，以应对供应不足的问题。所以目前库存没有大幅下降。

与此同时，公司认为，产品的综合毛利率主要跟3个因素相关：包括产品结构、汇率、材料成本，基于目前外部环境稳定、材料相对稳定。随着公司内部新品的推出、内部供应链管理经验的积累，降本增效工作在下半年会有初显成效，三季度的毛利率具备向上空间。目前看汇率对下半年的毛利的影响不大，内部产品的结构对毛利影响比较大。三季度有望环比有所提升。

上半年新能源板块实现60%+的增速 预计新能源板块全年会有50%+的增速

新能源业务整体的进展方面，拓邦股份表示，新能源增长的逻辑是围绕锂电池的应用，在各种场景提供解决方案，在这个板块公司“四电一网”技术应用最为完整，产品包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力。公司认为对于新能源、户用储能、便携式储能各方面的需求，未来几年预期还会延续高增长态势，新能源业务的应用领域较多，户用储能、便携式储能是今年增长的主力，通讯备电有望获取持续订单，整体会根据产能逐步交付。产品布局在这些领域的应用空间还很大。上半年新能源板块实现了60%+的增速，预计全年会有50%+的增速；其中储能增速更快，超过新能源板块整体增速。

海外的户用储能市场方面，公司则认为，储能板块的增长刚刚开始，这个板块的景气度下半年不会有问题，需求不用担心，现在主要的问题是电芯产能，但控制器的产能是没问题的。对于这个板块，下半年就是要全公司集中精力保产能。

新能源产能规划方面，公司表示，新能源中控制器产品的产能是充足的，电芯产能短期较为紧张，原来计划在惠州新增电池及电机的产能，因惠州拿地延期，为满足应用市场快速增长的需求，产能建设转移到南通。上半年疫情影响，上海及华东地区生产、施工均受到限制，南通投产延期。今年新能源电芯产能会通过租赁、外包的方式补足，目前设备采购、人员招聘在稳步推进。未来随着惠州二期、南通产能投入，之后产能压力会逐渐变小。

电动工具业务去年客户端储备一定库存 今年全年预期增速设定不高

此外，电动工具板块需求上，公司表示，去年基数比较高，去年受外部环境影响，客户端也储备了一定的库存，因此公司在制定今年工具预算也考虑了基数的影响，对全年预期增速设定不高。今年上半年渠道库存基本出清，今年下半年到明年除了欧美之外的市场渗透率很低，同时很多工具的周边应用场景如加热、娱乐等，能产生新的需求，产品的边界会打开。公司在第一大客户之外客户市占率都不算高，同一个客户的不同地区、不同产品品类增速都不同，希望用已有的基数积累找到适用平台，提升份额，未来3-5年工具的增长没有看到天花板。

新增产能的投产进度情况，公司产能主力在惠州，目前是满产状态，海外产能占总体10%左右，越南一期满产，越南二期、印度、宁波处于爬坡期，今年会贡献部分产能；南通、罗马尼亚、墨西哥今年主要处于建设期，不会有太多产能，目前控制器产能充足，短期紧缺的电芯产能主要通过外租、外协方式解决；随着惠州二期、宁波、南通的产能释放，压力会逐渐变小。