中位数100亿市值企业正处成长快车道 中银国际：小市值成长方向将获超额收益

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，随着22Q2盈利底的确认以及PPI持续下行的宏观背景，以中证1000代表的小市值公司行情或将启动，股价驱动因素开始从估值(主题)向业绩过渡。中位数100亿市值的上市公司正处在企业成长的快车道，下半年视角下，宏观流动性相对宽松基调不改，成长相对业绩优势逐步显现，震荡期将迎来较好布局时点。该行重申A股的调整窗口即将关闭，风格上关注高景气成长，小市值风格或有超额收益表现。

中银国际主要观点如下：

中位数100亿市值的上市公司正处在企业成长的快车道，小市值成长方向有望获取超额收益。

主要的判断逻辑是：

1)从定位角度，下半年国内短周期将从衰退后期到扩张前期，这个阶段业绩的高景气和盈利弹性将成为市场的关注点，高增长因子占优。

2)从业绩反转弹性角度，小市值公司股本小，杠杆高，业绩波动性具有对称性，在22年中报全A指数盈利下滑阶段，中证1000业绩分组上市公司业绩出现明显超出指数的下滑，参考20年Q2业绩反转期，小市值分组在盈利上行阶段业绩弹性明显大于大市值分组。随着22Q2盈利底的确认以及PPI持续下行的宏观背景，以中证1000代表的小市值公司行情或将启动。下周密切关注美联储加息落地，利空出尽的逻辑，风险偏好提升助推大宗商品价格以及美股反弹，对A股形成更积极的海外环境。国内，关注政策对下半年宏观经济的前瞻指引。特别是稳预期和稳内需的政策，从而化解市场关注的尾部风险。该行重申A股的调整窗口即将关闭，风格上关注高景气成长，小市值风格或有超额收益表现。

流动性宽松或基本面相对优势是中小成长结构性行情的必要条件。

A股历史上，中小成长占优的时期主要出现在两个阶段，分别是2009-2010年、2013-2015年。复盘这两轮行情，流动性宽松或基本面的相对优势是中小成长占优的必要条件。该行继续看好下半年成长结构性行情，主要源于该行对于成长相对业绩优势的预判，全球需求下行，内需反弹幅度受限，大盘蓝筹为代表的传统行业弹性难寻，相较之下，成长的业绩优势有望得到体现。结合该行周期定位的框架，衰退后期至扩张早期，成长大概率占优。下半年视角下，宏观流动性相对宽松基调不改，成长相对业绩优势逐步显现，震荡期将迎来较好布局时点。

中证1000指数的三大优势。

1)从行业权重视角来看，与上证50/沪深300相比，中证1000内金融地产稳定公用类行业敞口暴露较少，与科创50/创业板指相比成长类行业暴露较少，指数风格避免极端化，整体行业分布呈现均衡与离散的特征。

2)从行业特征来看，传统行业占比不高，成长行业占比不低，能充分受益新兴行业发展趋势，又能更好平滑新兴产业高贝塔带来的波动。

3)从市值特征来看，中证1000具有最小的平均/中位数市值，而当前恰处于新兴产业爆发初期阶段，为小市值公司的成长提供了优厚的外部环境，新兴产业中小市值公司营收和盈利端在同样的下游需求放量背景下具备更高的业绩弹性/增速。

风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。