行情正在酝酿，复星旅游文化（01992）值得重点关注

永利度假村（WYNN.US）涨幅达12%，三大游轮公司挪威邮轮、皇家加勒比游轮及嘉年华游轮涨幅均超过10%，以及酒店公司金沙集团及希尔顿酒店涨幅均超过5%，6月24日美股旅游服务板块全面大涨。

此次大涨最直接的原因是投资者对暑期旅游的乐观预期，新冠轻症化使得海外大多数国家不再旅行限制，暑期将释放旅游需求。而在国内方面，各地也为暑期游做准备，其中三亚点名上海游客，从原来的3＋7天降低到只有48小时核酸。实际上，近日上海卫健委宣布无新增确诊病例，市委书记李强也宣布上海打赢了疫情保卫战，为暑期游注入定心剂。

智通财经APP观察到，国内暑期游已有爆发“迹象”，携程数据显示，截至6月21日，近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%，暑期跨省酒店预订周环比增长151%，亮眼的数据清扫了前三个月行业大幅度下滑的阴霾。

实际上，2022年3-5月旅游行业受多点疫情影响较大，特别是4月上海疫情的影响，但5月疫情缓和，行业数据相比于4月快速得到复苏，6月各地区社会面动态清零下，加上暑期的刺激，旅游需求爆发。

值得一提的是，政策方向是明确的，今年3月的《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》；4月的《关于进一步调整暂退旅游服务质量保证金相关政策的通知》及《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，此外，地方也陆续出台相关旅游扶持政策。暑期游及下半年复苏预期强烈，部分投行发布研报看好旅游板块。

不过港股旅游服务板块仍在筑底，潜伏需要耐心，每一次板块启动势必产生市场“带头大哥”，复星旅游文化（01992）是综合旅游龙头，疫情三年来业绩始终领先于同行，大概率将成为市场追捧的标的，但仍需要关注其下半年的预期。

Club Med预期：海外业务2022强势复苏

复星旅游文化主要有三大业务，Club Med、旅游目的地业务以及度假服务解决方案业务。Club Med为核心业务，在旅游运营中，运营营业额贡献九成，主要分布在海外，旅游目的地业务分布在国内，目前为亚特兰蒂斯贡献，运营营业额贡献一成，太仓及丽江业绩尚未释放，而度假服务解决方案依托于前两大业务，业绩正相关。

Club Med分布在全球六大洲超过40多个国家，共营运64家度假村，海外占比为87.5%。Club Med有超过70年的经营历史，口碑在全球根深蒂固，这也使得能够贯穿经济周期，对不可抗力风险具有强大的抗跌性。疫情三年来，该业务贡献核心业绩，并在复苏时期跑赢行业，驱动业绩恢复。

2021年下半年开始，Club Med诠释了全球化的重要性，在国内受疫情影响时，海外业务得到充分发展，期间营业额增长达180.1%，各大区均实现大幅增长，其美洲及欧非中东营业额相较2019年下半年（疫情前）分别恢复99%及83%。2022年Q1，Club Med营业额继续大增506.4%，截止2022年4月16日，录得2022年上半年累计预订量同比增长385.6%，恢复至2019年同期的92.9%。

2022年按月看，3-5月份是国内多地疫情防控期，Club Med继续发挥海外资产的优越性，各大洲表现均非常理想，1-3月翻倍，4-5月营业额仍保持高增长水平，根据其管理层，各大洲整体增长超过行业10个百分点，其中美洲超过行业13个百分点。由于Club Med核心贡献，Q2预计将驱动业绩持续领跑于行业。

其实从区域环境看，以每周的酒店每间夜收入算，2021年欧洲地区、英国、法国及美国地区旅游数据已超越2019年，这也为Club Med海外业务业绩增长带来强大的驱动力。

Club Med业绩在海外表现强劲，一方面是外部环境改善，新冠轻症化使得海外各国特别是欧美国家放松地区限制，政府层面也支持旅游经济发展，旅游需求得到释放；同时从自身角度而言，经久不衰的口碑及强大的产品力吸引游客，该公司产品继续高端发展，四五星级容纳能力占比达到93.7%，每日床位价格稳步上升。

下半年，从目前的数据看，海外的旅游恢复势头将进一步加强。Club Med在2022年4月16日录得的2022年下半年累计订单量，已超出2019年4月16日录得的2019年下半年约3%，且从每周夜收入的高频数据看，在欧洲、欧非中东和美洲地区全面超越了行业，持续高增长可期。

而国内旅游经营环境有改善预期，6月份各地基本社会化动态清零，为暑期旅游需求扫清障碍，从第三方旅游平台预订情况看，预计国内Club Med分部将恢复业绩增长。整体而言，Club Med下半年国内外经营环境乐观，特别是海外业务的强劲表现，增长确定性高，Club Med将驱动整体业绩高增长。

亚特兰蒂斯预期：下半年将恢复增长

旅游目的地在运营的为三亚亚特兰蒂斯，2018年开始运营以来业绩增长领先于行业，疫情期间业绩表现韧性，2021年复苏期全年实现营业额14.55亿元，同比增长18.6%，入住率71.5%，提高4个百分点。2022年1-2月，营业额同比增长44.3%，但3-5月受疫情影响较大，营业额下滑。

值得一提的是，亚特兰蒂斯盈利能力非常强劲，2018-2021年，运营利润分别为-1.9亿元、3.4亿元、3.9亿元及4.7亿元，除了首年运营受开业成本影响亏损外，其余年份保持稳定增长，受疫情影响较小。不过2022年上半年，由于3-5月的疫情影响，预计不会很乐观，但从趋势看下半年仍充满看点。

其实，亚特兰蒂斯业绩韧性很大程度上取决于三亚地区的旅游热度。2017-2019年，该地区接待过夜旅游人数复合增速为12%，2020年受疫情影响下滑25%，但对比国内及海外多数地区腰斩的情况好很多，2021年引领复苏，增长26.14%，恢复至2019年94%。此外，三亚酒店平均入住率远高于国内其他地区，2021年为56.4%。

2022年，按月看，3-5月因疫情出行限制对三亚旅游人数影响较大，这也符合上文的观点，但可以发现，4月触底后，5月开始回升，旅游人数环比增长了38%，整体向好发展。暑期到来为三亚带去热度，去哪儿数据显示，6月份全国酒店及飞机预定量环比均翻倍，其中以学生及亲子游为主。

旅游环境具有改善预期，而亚特兰蒂斯在三亚具有良好口碑，预计将在Q3得到恢复。其实除了经营环境外，亚特兰蒂斯业绩核心取决于产品力，该公司持续提升产品及服务能力，推出创新产品。2021年，该公司开拓了潮流运动美人鱼潜水项目，成功举办了两场大型美人鱼赛事等诸多配套项目，配合一站式定价服务，吸引众多游客。

此外，旅游目的地的其他两个品牌，丽江及太仓复游城具有想象空间。丽江复游城Club Med丽江首个度假村已开业，有3000 余套度假屋以及爱必侬度假公寓等多元业态，产品及配套齐全，拥有白沙古镇、玉龙雪山等景点，暑期看点颇多；而太仓复游城辐射长三角地区，拥有区位（离上海很近）+滑雪+综合度假属性，植根于周边游的韧性和高增长。

行情正在酝酿，或受资金持续追捧

度假服务解决方案业务围绕着度假村及目的地开展活动，前两大业务获得发展，其亦也得到正向反馈。整体而言，复星旅游文化三大业务下半年预期乐观，Club Med表现最为出色，海外业务继续贡献增长业绩，国内业务下半年有复苏预期，暑期游火热，预计亚特兰蒂斯将恢复业绩增长。

实际上，该公司海外业务的亮点以充分反映在业绩上，业绩确定性高，投资者可能更为关注国内旅游行业的预期。从暑期游看，预订数据也已提前反映了旅游的热度，但动态清零政策仍可能对出行造成干扰，对于旅游企业而言，政策上的扶持尤为重要，根据同程研究院，暑期游的政策环境相对宽松。

拉长周期看，旅游行业预期是比较乐观的，根据海外相关研究报告，2022-2024年预计各地区旅游出入境人次将实现持续性高增长，其中欧洲及亚太区增长基本保持领先。国内旅游行业2020年出现断层，2021年开始复苏，修复断层或需要2-3年时间，预计2023年超越2019年的水平。

相比于同行，复星旅游文化更具有前瞻性眼光，凭借手头充裕现金流，即使疫情期间，仍保持开2-3家的度假村战略。该公司计划在22-24年前全球以轻资产模式新开17家度假村，其中7家落地中国，并计划在2014年底前开6-8家滑雪度假村，Joyview品牌轻资产模式预计将加快扩张，满足周边游需求。

综合看来，旅游行业行情或正在酝酿，2022年上半年基本结束，下半年暑期热将驱动行业快速复苏，而复星旅游文化强劲的基本面及乐观预期，大概率将成为资金追捧的对象，可持续关注。