中信证券：首予微泰医疗-B(02235)“买入”评级 目标价12港元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，首予微泰医疗-B(02235)“买入”评级，随着今年产品上量形成规模化优势，预测2023-24年归母净利润为573/10871万元，目标价12港元。作为全球首家实现贴敷式胰岛素泵及免校准CGM企业，产品实力强劲，研发技术优势明显，未来有望推出人工胰腺，成为中国糖尿病闭环解决方案的先行者。另糖尿病管理医疗器械规模有望随中国厂商实力增强不断提升，公司具备较强先发优势，目前Equil处于放量阶段、AiDEXG7已于21H2在中国获批上市，今年为第一个完整销售年份。

中信证券主要观点如下：

行业：需求广阔技术革新，血糖管理如日方升。

糖尿病或导致严重并发症甚至引起死亡，大量患者具备长期管理和检测需求，糖尿病分为I型、II型和妊娠期糖尿病，均需要进行血糖检测，其中约40%的人群需胰岛素治疗。2021年全球糖尿病患者高达5.37亿人，中国是患者数量最多的国家，IDF预计2045年将达到1.74亿人，该行预计糖尿病医疗器械管理市场规模将随之持续上升，据灼识咨询数据，2020年全球糖尿病管理医疗器械市场已达423亿美元，其中血糖监测是糖尿病管理的基础和重中之重，2020年我国血糖监测市场规模为13亿美元，预计2030年将增长至61亿美元，对应CAGR达17%。

具体到设备层面，CGM改善患者体验，提升监测效果，有望逐步替代传统血糖检测。叠加CGM消费属性强，市场正处于高速发展期、进口龙头占据主要份额，渗透率有望快速提升。同时胰岛素泵作为新兴的血糖控制器械，相比传统胰岛素注射具备巨大优势，可与CGM发挥协同效应，为糖尿病较为理想的的治疗方案。

公司优势：核心产品性能优越，铸就协同管理势能。

胰岛素泵与CGM作为精密III类医疗器械，体积小、结构复杂，对安全、准确性要求高，行业壁垒较高。以CGM为例，厂商需具备强技术研究能力、注册审批能力、稳定批量化生产能力，及院内院外全覆盖的销售能力。公司产品组合优势强劲，各项数值行业领先，AiDEXG7在准确度、传感器校准、使用时长、发射器寿命方面均具备较强优势，而Equil是我国市占率较高的本土胰岛素泵产品，且是唯一的贴敷式胰岛素泵。

此外，公司研发实力突出，各产品线研发齐头并进，为中长期发展打下坚实基础。其中，二代胰岛素泵将内附控制算法，有望联结CGM构成人工胰腺。目前已基本完成临床前研究，预计于2022下半年开始临床试验。人工胰腺为行业公认的糖尿病管理器械的发展方向，目前中国暂未有相关产品上市，微泰医疗有望成为中国和全球糖尿病闭环解决方案的先行者。