中金：城燃运营商的“第二增长极” 各大龙头大力布局新兴业务

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，受益于中国天然气消费量提升，中国龙头城市燃气企业在“十三五”期间实现了稳步成长，股价显著跑赢基准。展望“十四五”，该行认为城市燃气企业在继续扩大自身燃气业务基本盘的基础上，有望通过拓展综合能源业务方式，打造“第二成长曲线”。

中金主要观点如下：

回顾“十三五”，城燃企业股价跑赢基准。

作为低碳化石能源，在清洁能源政策的驱动下，中国天然气表观消费量实现了稳健增长，2021年全年中国天然气表观消费量达3726亿立方米，2015-2021年CAGR达11.6%。天然气需求增速整体跑赢GDP增速。城燃企业作为天然气产业链的下游，受益于全行业需求量增长及持续收并购带来的市占率提升，经营业绩维持了持续稳健增长，各龙头燃气企业股价也大幅跑赢恒生指数，2015-2021年新奥能源/华润燃气/中国燃气较恒指超额收益率达246%/147%/47%。

展望“十四五”，城燃行业机遇与挑战并存。

展望“十四五”，该行认为中国城燃企业发展机遇与挑战并存。其发展机遇主要在于1)在双碳政策驱动下，中国天然气需求仍有较大提升空间;2)2021年龙头城燃企业市占率仅10%，仍可通过并购方式提升市占率;3)国家管网公司成立后，中国天然气行业正式建立起“X+1+X”的新格局，为城燃企业向上布局天然气资源打开了空间。而挑战在于1)中国天然气对外依存度近年来有所提升，国际油气价格波动对城燃企业采购带来一定风险;2)房地产行业景气度有所下滑，接驳业务收入规模或有所下滑。

综合能源业务有望成为城燃运营商“第二增长极”。

面对城市燃气主业的机遇及挑战，各大龙头城市燃气企业均大力布局新兴业务，其中综合能源是它们重点布局的方向之一。考虑到2025年综合能源业务市场空间或超万亿元，加之目前竞争格局较为分散，该行判断龙头城燃运营商有望借助自身在存量客户，运营成本，资金实力等多方面优势，逐步提升自身在综合能源业务方面的市占率。随着综合能源业务的逐步成熟，该行认为这项业务有望成为除城市燃气业务外，城燃运营商的“第二增长极”。

风险提示：综合能源业务竞争加剧，上游天然气价格大幅波动，房地产行业超预期下行。