直击调研 | 汤臣倍健(300146.SZ)：“LifeSpace”品牌上半年收入表现亮眼 下半年将继续加大对该品牌的资源投入

智通财经获悉，近期，汤臣倍健(300146.SZ)在中期投资者电话会中表示，，“Life-Space”品牌作为公司全球市场全渠道布局的重点品牌，上半年收入表现亮眼。根据第三方数据，近些年益生菌品类在阿里、京东等电商平台保持较高增速水平，“LifeSpace”品牌领跑品类，在细分品类的市占率持续提升；同时益生菌品类在药店渠道的增速也好于行业整体。下半年，公司将继续加大对“LifeSpace”的资源投入。

预计下半年销售费用率仍维持在较高水平

在财务方面，汤臣倍健表示，在现金流量净额端，2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比减少53.12%，主要为：⑴客户结构变化导致回款减少，报告期公司直供给电商平台和零售终端的收入占比提升，前述客户按约定账期结算；⑵平台费用及品牌推广费增加。

平台费用同比增加88.33%的原因方面，则主要为：⑴电商新平台投入增加；⑵线上直营收入增加，2022年上半年公司线上直营收入8.68亿元，同比增加68.13%。此外，在毛利率端，2022年上半年公司毛利率为69.35%，同比提升2.41个百分点，主要为：⑴线上直营收入占比提升；⑵线下销售变革加强赠品管理，经营质量提升等。

此外，这两年公司毛利率有所提升，主要为线上直营收入占比提升推动，同时也带来费用投放增加。今年下半年公司启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略，也会带来费用增加。预计下半年公司销售费用率仍会维持在较高水平。费用率的提升对净利润有影响但预计影响有限。

在线上线下渠道销售方面，汤臣倍健则指出，线上渠道各平台占比从主品牌来看，除线上B2B分销以外，公司在阿里和京东平台的收入(包括直营和B2B平台)占比超50%，在抖音、快手等兴趣电商提升较快，收入占比超10%。

境内线上渠道二季度环比改善的驱动因素上，公司答道，2022年上半年公司境内线上渠道收入同比增加1.48%，其中单二季度同比增加12.58%，主要为调整投放策略、优化投放模型提升效率，以及对不同平台的侧重。

未来线上渠道分销收入占比趋势方面，2022年上半年线上B2B分销同比下滑拖累公司整体线上渠道收入表现，而公司线上直营收入同比增加68.13%。趋势上，线上直营收入占比上升，但公司也在积极协助分销商做业务梳理，通过加大站外投放和品牌种草、旗舰店与分销店在品类或线上专供品上做区别、重点经销商点对点帮扶等，提升分销商盈利能力。

上半年各剂型产品销售量同比均减少为线下销售变革加强赠品管理，经营质量提升所致

在业务数据方面，对于为何片剂和粉剂产品销售量下降比较多的问题上，公司表示，2022年上半年各剂型产品销售量同比均有所减少，主要为公司线下销售变革加强赠品管理，经营质量提升所致。其中，粉剂中蛋白粉线下渠道收入变动趋势与主品牌接近。各剂型产品销售量变动与对应收入变动的差异，主要为赠品管理和线上直营收入占比提升所致。此外，2022年上半年各剂型产品库存量同比减少，与赠品管理和公司调整库存战略推进柔性生产有关。与此同时，公司还表示，2022年上半年经销商变化不大，变动主要为不同销售渠道间经销商公司主体剔重所致。

“健力多”品牌线下渠道分销率、细分品类市占率等方面仍有提升空间

品牌表现方面，公司则介绍道，健力多品牌收入表现和未来发展空间健力多这两年表现不算亮眼，线下渠道受疫情持续影响，品类相对单一，储备产品申请保健食品批文进度较慢。今年上半年，“健力多”成为杭州亚运会官方骨健康营养产品供应商，世界冠军马龙出任健力多HIGHFLEX品牌健康大使。公司于5月推出健力多氨糖软骨素葛根片新品，产品建议零售价相对较低，助力渠道下沉；通过健力多HIGHFLEX海外产品发力线上年轻人群。公司认为，“健力多”品牌在线下渠道分销率、细分品类市占率等方面仍有提升空间，产品矩阵的丰富也将拓展消费人群，为“健力多”品牌带来收入增量。

其他品牌收入未达到一定量级，尚处于培育期。其中“健视佳”、“BYHEALTH”品牌上半年表现亮眼，分别实现了70%+、120%+的收入增长。

截至2022年半年度末营养天团人员在岗人员600+人

针对医保限刷对线下渠道影响情况方面，公司则表示，医保支付政策趋严是长期发展方向，公司通过多种业务举措实现在药店渠道的增长，包括：⑴通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略和大单品矩阵，拓展全品类发展空间；⑵制定提升渠道前15大细分品类市占率的长期目标，并率先启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略；⑶打造营养天团，提升终端动销服务体系，提升销售转化和复购等。

从零售终端来看，目前我国零售药店已经从单一药品销售渠道逐步迈向“以患者为中心”药学服务的重要载体。处方外流将为药店渠道带来客流量提升。

此外，在营养天团人员编制及费用情况方面，受疫情影响，公司营养天团上半年活动执行进度滞后，公司因此调整了营养天团人员编制安排，截至2022年半年度末在岗人员600+人。目前来看营养天团人均月零售产出符合既定目标，还需要通过更多元指标去评价和更长时间观察。