请开始你的表演！央行峰会三巨头齐发言，德拉吉声势夺人堪称绝对巨星

本文来自微信公众号“第一海外金融”。

北京时间26日凌晨，有报道称，说到底，耶伦的演讲听起来不像是工作试镜，更像是离职宣言。

美联储主席珍妮特·耶伦周五发表讲话，全面捍卫过去10年实施的金融监管规定，与美国总统唐纳德·特朗普的反监管言论划清了界限，而后者将决定她的去留。

在万众瞩目的杰克逊霍尔央行年度研讨会上，将于明年2月份任期届满的耶伦指出，危机后实施的大量规定让金融体系更安全，没有过度伤害经济，任何后撤都应该是“小幅度的”。

“她似乎正在发出一个信息，如果特朗普想再次提名她担任美联储主席，他需要知道，她并不认可特朗普当局的金融监管理念，”华盛顿政策分析公司Capital Alpha Partners的分析师Ian Katz表示。“换句话说，‘如果你想要我，这就是你会得到的。’”

特朗普曾表示他会考虑再次提名71岁的耶伦连任美联储主席，但接受调查的经济学家并不认为耶伦会得到提名。特朗普在7月份称，包括他的经济顾问加里·科恩在内，还有三四个人也在考虑之列。

攻击《多德-弗兰克法案》

特朗普在竞选期间一再批评2010年《多德-弗兰克法案》通过以来颁布的法规，认为这些规则阻止银行向值得信任的借款人提供贷款，从而伤害了经济。

“我们将全面攻击《多德-弗兰克法案》，”白宫的国家经济委员会主任、前高盛总裁科恩在2月3日时表示。

虽然没有提到这部法案的名字，但耶伦在她19页的讲稿中坚持认为，这一法案带来的许多变化使得金融体系更加安全。

她说，研究表明，核心改革大大提高了韧性，且没有过度限制信贷供应或经济增长。

耶伦表示，她愿意对金融体系的监管方法做出改变，指出有些规定可能阻碍了向一些房屋买家和小企业提供信贷，并损害了金融市场的流动性。

更强韧

她说：“美联储致力于评估改革在哪些方面有效，哪些方面需要改进，以最有效地维护一个有弹性的金融体系。”

这一立场赢得了美国银行家协会主席Robert Nichols的赞赏。他在推特上写道：“耶伦是对的。我们不应该拱手放弃我们所取得的进步，但我们应该愿意修改行不通的规则。”

耶伦说，限制银行自营交易的沃尔克法则，有些方面可以简化，而美联储正在采取措施减少小银行监管法规“不必要的复杂性”。

不过，她不支持特朗普大概主张的那种彻底的去监管。

“监管框架的任何调整都应是小幅度的，保住近些年的改革成果，即大经纪商和银行弹性的增加，”耶伦说。这可能是她最后一次以美联储主席身份在杰克逊霍尔论坛上发表讲话。

橄榄枝

华盛顿监管分析公司Federal Financial Analytics的管理合伙人Karen Shaw Petrou表示，耶伦向特朗普送上的唯一橄榄枝是对中小型银行的监管救济，以及对沃尔克法则未指明的调整。

Petrou说，美联储正在发出一个广泛的、有目的、强有力的声明，即他们几乎毫不赞成行政当局在金融去监管方面可能提出的要求。

在这个过程中，这样的信息可能已经打击了耶伦连任的机会。

“耶伦捍卫核心监管法规的决定，将让政府内部不赞成她连任的人更加坚定想法，” Evercore ISI副董事长Krishna Guha在一份客户报告中说。“特朗普与耶伦在货币政策上没有争议——至少目前如此，但二人在监管理念方面有天壤之别。”

用了两倍于美联储主席耶伦的时间，欧洲央行行长德拉吉完成了二度登台全球央行行长年会的表演：既有对保护主义和金融监管的警告，又不得不流露的宽松倾向。

本周五出席美国怀俄明州杰克逊霍尔举办的全球央行行长年会期间，德拉吉在事先准备的演讲稿中开篇就提出“全球复苏正在增强”。然后，他把话题引到如何让全球经济稳定且更具活力上。

德拉吉认为，对全球经济来说，提高生产率的一个关键是开放。要加快生产率增长和打造生机勃勃的全球经济，就必须回应有关开放市场的担忧。他警告，转向保护主义是全球经济的“严重风险”，认为多边合作对自由贸易持续进行至关重要。

德拉吉说，出于对公平、安全和权益的正当担忧，自由贸易遭到抗拒。跨境合作有助于决策者应对自由贸易遭遇的这种抵制。

德拉吉做出全球经济复苏增强的表态后，他讲话前就创下三周多新高的欧元对美元汇率进一步走高，刷新逾三周新高。

虽然演讲稿中对欧洲央行的货币政策只字不提，但在此后问答环节，德拉吉流露了略偏鸽派的立场，认为当前低通胀的形势意味着需要货币宽松。此后欧元对美元涨势不改，创逾两年半新高，10年期德国国债价格刷新日高。

认可经济复苏 仍倾向宽松

在答问环节，德拉吉明确肯定QE的工作和欧元区经济复苏的进展，说QE推行“良好”，“我们看到复苏在进行中”，还说“复苏已经站稳脚跟。”不过，他认为应该耐心等待通胀回升，还需要货币宽松。

“我们还没有看到通胀自行趋向我们的目标、我们的中期目标。一方面，我们有信心，随着产出缺口回补，中期内通胀会继续趋向目标。另一方面，我们必须耐心，相当程度的货币宽松仍然有保障。”

德拉吉说，通胀回升缓慢有很多影响因素，大部分都和劳动力市场有关，随着产出缺口弥合，薪资增长缓慢的态势会改变。但无论如何，这些影响因素不会很快消失，所以欧洲央行必须“保持警惕。”

德拉吉以上重申倾向宽松的讲话过后，10年期德国国债价格走高、收益率刷新日低;欧元对美元略有回落，但总体升势未改，北京时间4点35分左右再度刷新日高至1.1941，创2015年1月以来新高，日内涨幅接近1.1%。在欧元创新高的同时，美元指数逼近92.42的日内低点。

北京时间周六凌晨，在德拉吉讲话后，美国媒体的美元现货指数创2015年1月以来新低。摩根大通的广泛美元指数创2015年1月以来新低。

两大央行掌门人尽量避谈货币政策

德拉吉的演讲稿并未谈及欧洲央行购买债券的QE项目。无独有偶，当天稍早讲话的耶伦也未谈及美联储的货币政策。

在未提及货币政策的耶伦演讲稿公布后，美元指数尽数回吐她讲话前的涨幅，美元对日元刷新日低。

这次央行年会距下月欧洲央行会议相隔两周。分析师此前预计，为免像今年6月下旬讲话那样引发市场对欧央行“削减QE恐慌” ，德拉吉不会在这次会议上透露新政策信息。

均不赞成放宽金融监管

德拉吉在演讲中表示，在货币政策宽松时，严行监管显得特别重要。他说：“全球货币政策显著扩张，监管方应该警惕重燃曾引爆危机的火苗。”

德拉吉提到了金融监管的一种重要作用：鼓励监管趋同能帮助人们避免开放带来不受欢迎的后果。这种对人们的“保护”能保证不会一段时间以后陷入保护主义的泥沼。

他认为，金融监管分化会危及金融开放和全球贸易。“我们最近才目睹，伴随监管不足的金融开放有危险。”

耶伦本周五在杰克逊霍尔年会的讲话中则是暗示，金融监管不可过度放宽。她主张应延续上次危机后出台的监管框架。这同特朗普政府放松金融监管的主张相悖。这不禁令人怀疑，她在以美联储主席的身份做最后的谢幕。

德拉吉讲话直播及市场反应

德拉吉讲话于北京时间周六凌晨3点开始，以下将按时间顺序更新讲话，最新内容在最上方。

北京时间3点47分

北京时间3点德拉吉开始讲话后，10年期德国国债收益率曾有所反弹，向0.389%逼近，但在德拉吉问答环节重回跌势，3点45分左右，刷新日低至0.376%。

北京时间3点44分

德拉吉称，欧洲央行的QE实践一直非常成功，欧元区经济复苏已经扎根。仍然需要重大的货币宽松，通胀尚未达到目标。

他相信，产出缺口将合拢，通胀将继续朝着目标靠近。

德拉吉认为，由于劳动力市场闲置和生产力增幅缓慢的缘故，有必要保持耐心。全球各大央行能致力于更好的沟通，并交换信息，以便改善信任。

北京时间3点36分

”恐慌指数“VIX创本月8日以来新低，报11.13，日内跌约9%。

北京时间3点13分

德拉吉讲话期间，在美交易欧股ETF走高。

美国iShares MSCI欧元区ETF涨幅扩大至0.9%，成交量增加。在美上市Wisdomtree欧洲对冲股票基金跌幅扩大至0.1%。在美上市Vanguard富时欧洲ETF上涨1%，刷新日高。美国iShares明晟MSCI德国ETF上涨1.1%。美国iShares明晟MSCI意大利ETF涨1.2%。

北京时间3月11分

德拉吉讲话未提到货币政策，称保护主义是“严重风险”。美元指数跌幅扩大到0.93%，刷新日低;美国媒体的美元指数创两年新低。

北京时间3点07分

德拉吉：贸易开放正受到威胁。在回应对公平性的担忧上，多方协作至关重要。此时并非放宽监管的恰当时机，放宽监管会造成加重金融失衡的风险。

“转向保护主义会对全球经济潜在增长和生产率持续增长构成严重风险。考虑到发达经济体面临结构性挑战，这种风险尤其紧迫。”

北京时间3点05分

德拉吉称全球复苏增强后，欧元兑美元短线冲高，涨幅扩大至117点，涨幅接近1%，刷新日高至1.1917。

北京时间3点

德拉吉称，全球经济复苏增强。在缺乏更强潜在增长的情况下，全球当前所发生的周期性复苏最终会收敛为更低的增速。贸易开放正受到威胁。

“潜在增长并未走强，我们现在看到的周期性复苏最终会下行，向更低的增长率靠拢。增长放缓又会让很多发达经济体更难以应对债务和人口挑战。”

北京时间2点59分

德拉吉讲话前，本周五欧洲市场早盘，欧元兑美元曾涨至1.1824，创逾三周新高。北京时间将近1点又刷新记录至1.1882。

日本央行行长黑田东彦周五在杰克逊霍尔接受采访时称，日本第二季度折合年率4%的经济增长很出色，但4%的增长是不可持续的。过去三年半里通胀远未达标，在一段时间必须要保持极度宽松的货币政策。

黑田东彦称，日本第二季度折合年率4%的经济增长“很出色，但我们认为4%的增长是不可持续的。”

“2%左右的增长是可能的。在这种规模的增长速度下，通胀率将逐步向着2%的水平攀升。但2%的通胀目标、物价稳定目标必须维持，而且必须要完成，但这可能需要时间，所以我们必须要有耐心。”

“过去的三年半里，我们做到了物价正增长，但幅度很小，而且远远没到”2%的目标。

“所以我认为在一段时间我们必须要继续这种极度宽松的货币政策。所以，是的，我们正谨慎关注美联储和欧洲央行是怎么做的，但我们的货币政策是针对日本经济，而且考虑到我们的通胀率仍然远低于目标，无论欧洲央行或者是美联储未来几个月怎么做，我们必须要面对这种形势。”

黑田东彦表示，收益率曲线控制的效果非常不错，目前认为没有必要调整收益率曲线控制。

日本央行还没有到没有日本国债可买的地步，市场仍然运转得很顺利。

受国内私人消费和全球经济复苏的拉动，日本经济连续第六个季度保持增长，势将出现自2008年金融危机后，逾十年来最长的增长周期，强劲的家庭需求抵消了出口的疲软。

日本曾于1999年至2001年实现连续八个季度的经济增长。（编辑：肖顺兰）