高营收低毛利，“外卖员包工头”趣活(QH.US)何时走出亏损“怪圈”？

在疫情为一众外卖企业带来业绩利好的同时，一家本应受益于外卖行业的中概股股价却迟迟没有起色。

于2020年登陆纳斯达克的趣活(QH.US)一直被称为灵活用工市场的“包工头”，为包括美团、饿了么、滴滴在内的大型生活服务平台提供灵活用工解决方案，业务涵盖外卖即时配送、网约车司机管理、保洁家政、共享单车运维等多个场景。

两年前，当趣活推开美股的大门时，也曾拥有“高光时刻”：上市首日开盘价15.31美元/股，盘中一度暴涨102.6%，并三度触发熔断。但随后就一路下行，截至8月10日股价为0.43美元，较开盘价已经跌去97%。

2021年7月，七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》(简称《意见》)，对外卖员社保缴纳、准时率确定以及订单饱和度等七方面提出要求。新政落地，无疑为趣活的未来增添了更多变数。

前三季度净利下降913% 只增营收不增利?

从趣活往年披露的业绩来看，公司近年来一直面临着“增收不增利”的困境。在2017-2020年间，公司营收分别为6.548亿元、14.74亿元、20.56亿元和25.81亿元，尽管持续增长，但增速有所放缓，年同比增长率从2018年的125.11%下降至2020年的25.54%。

据智通财经APP了解，营收增长的同时，公司的利润水平却不太稳定，在2020年才首次实现扭亏为盈。

2021年公司是否能够延续业绩好转的势头，将成为投资者关注的重点。虽然目前趣活还未披露2021年全年财报，但从前三季度的数据中却可以猜测一二。

2021年前三季度，公司营收分别为8.465亿元、9.918亿元和11.05亿元，归母净利润分别为-8053万元、-3095万元和2492万元。以前三季度整体业绩计算，前三季度营收增长72%至29.4亿元，归母净利下降913%亏损8656万元。第四季度，趣活需要录得至少8999万元的净利润，才能够在全年净利润上收获同比增长。这样看来，2021年趣活归母净利润大概率依然亏损。

值得一提的是，在2021年一季度，公司亏损的8053万元几乎是2018年全年亏损的两倍。如此大笔投入所为何事?对此，趣活给出的解释是业务扩张所致的“战略性亏损”。

公司方面表示，2021年第一季度公司战略性亏损，主要是为了利用自身头部优势快速增加市场份额，利用持续运营来逐步增厚利润;而在第三季度，业务扩张导致公司成本增加，招聘费用和设备成本均有所上升，该季度收入成本为10.6亿元，同比增长53%，高于同期的营收增长率。

除了营收的稳健增长外，业务和用户数量方面的良好表现也可以作为公司这一说法的佐证。据披露，截至2021年10月，趣活全平台注册人数高达38万，Q3平均每月送货订单数量为5310万份，同比增长59%;趣活的服务范围已拓展至全国131个城市的1231个商圈，去年同期为81个城市的1067个商圈。

研发费用亦是拖累公司利润的因素之一。2017-2020年，公司研发费用分别为322.2万元、670.2万元、973万元和1310万元，呈逐步增长趋势。

从长远发展来看，无论是业务扩张还是研发费用的增长，都可以为公司带来长期利好。美中不足的是，公司盈利能力始终差强人意：2017-2020年，公司销售毛利率分别为4.37%、7.91%、7.89%和7.46%，处于较低水平。

实际上，偏低的毛利率也与公司自身定位有着一定关系。公开资料显示，趣活的客户群体包括美团、饿了么、滴滴、KFC、安歆集团等行业龙头，而趣活的业务本质则是为客户提供劳力的中介平台，其议价能力相对有限。

据智通财经APP了解，公司财务状况也较为吃紧。截至2020年年底，公司现金及现金等价物为9781万元，流动负债为4.662亿元。

营收来源单一 业务多元化尚处起步

在业务结构方面，“业务结构单一”已经成为长期摆在趣活面前的重大难题。

从营收来看，趣活一直对即时配送业务有着重度依赖。2021年第三季度，公司即时配送解决方案业务营收为10.5亿元，营收占比为95%。此前的2017年至2019年，趣活即时餐饮配送的收入占比分别为100%、98%和98.6%。

在疫情影响下，即时配送业务录得了同比增长38%的较高增速，并将原餐饮即时配送业务拓展到商超零售配送，目前已覆盖外卖配送、集约配送、买菜配送、校园配送、智能取餐柜业务等多服务场景。

在主业之外，趣活正不断拓宽业务边界，挖掘更多增长曲线。其中，移动服务解决方案业务(包括共享单车、网约车和货运服务等)营收为3460万元，同比增长365%;家政及住宿解决方案业务营收2190万元，同比增长538%，主要得益于趣活以1.33亿元收购了专为酒店、民宿提供灵活用工的互联网平台来来信息科技(深圳)有限公司，将业务拓展到了酒店保洁场景。

趣活正力图把家政服务打造成为公司新的增长点。2021年早些时候，趣活宣布与社区物联网服务平台格美特合作，推出了面向社区家庭的服务平台“来真格”，希望把家政服务业务从酒店、餐厅拓展到社区家政服务领域。

从行业增速来看，趣活显然找到了一个蓬勃发展的新风口。艾媒咨询报告显示，2015年至2020年中国家政服务业市场规模逐年稳步增长，2015-2020年间同比增速约为26.0%，2021年已突破1亿元，2022年潜在市场规模预计达10890万元。

据智通财经APP了解，在政策端方面，国家发改委日前发布《促进家政服务业提质扩容2022年工作要点》，围绕提高社区家政服务便利高效性、聚焦重点人群加大服务供给等方面提出了进一步要求，推动家政服务业高质量发展。

在居民收入水平提高、老龄化程度加深、二胎政策等多重因素的影响下，家政服务显然是一个潜力巨大的朝阳产业，并且存在较大的人才缺口。不过，从to B转向to C，并没有那么简单。

与送外卖仅需要一辆车、一部手机不同，家政服务从业人员需要标准化的培训体系与技术指导，参差不齐的家政服务员质量所导致的用户投诉率高、宣传与实际不符等问题是许多尝试过家政服务的消费者的痛点。

此外，在行业发展不规范、集中度低、缺乏龙头企业的市场现状下，以“烧钱”的价格战打法吸引客户也是许多新进者常用的手段，而这无疑会加剧趣活的利润压力。

小结

综合趣活各方面业务来看，尽管公司在多元化收入方面已经做出努力，但新兴业务营收占比依然较小，还有很长一段路要走。目前，公司股价受到中概股整体信心下降、业绩表现不太乐观的双重压力，而在政策端方面，《意见》提出要合理确定企业与劳动者的权利义务，也将一定程度上压缩公司的利润空间。

留给趣活的时间已经不多了，无论是“难产”的年报，还是手中的现金。