浙商证券：把握板块回调机会 静候猪肉消费回暖

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，把握板块回调机会，静候猪肉消费回暖。近期生猪价格维持震荡调整，市场担忧年内猪价已过高点，板块持续走弱。但该行认为消费是当前影响猪价的关键变数，近期疫情反复，猪肉消费受到压制，伴随气温转凉、疫情影响趋减，猪肉消费的边际修复一定会带动猪价再度上涨，进一步打开行业盈利空间。推荐：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、新五丰(600975.SH)、天康生物(002100.SZ)等

浙商证券主要观点如下：

7月猪企生猪出栏量环比下降

2022年7月份我国主要上市猪企合计出栏生猪831.54万头，环比下降6.36%，同比增长13.43%。其中正邦科技、温氏股份、天邦食品、唐人神、东瑞股份生猪出栏量分别环比增长17.54%/7.49%/5.52%/11.51%/27.19%;牧原股份、大北农、傲农生物、天康生物和金新农7月份生猪出栏量环比下降明显，分别环比下降12.98%/5.42%/11.85%/20.20%/25.57%。

同比来看，大部分企业7月生猪出栏量均保持同比增长，其中牧原股份、金新农、傲农生物、东瑞股份、唐人神生猪出栏量同比增量高达52.57%、68.27%、69.85%、76.89%、109.31%，但大北农、正邦科技7月生猪出栏量同比减少41.26%、49.60%。2022年1-7月份，牧原股份出栏量达到全年出栏目标的68%，其他上市猪企1-7月生猪出栏进度约在53%左右，其中天邦食品、天康生物出栏完成度相对较低，分别为48.12%、49.88%。从出栏结构来看，7月份牧原股份仔猪销售比例明显降低，但正邦科技、唐人神、东瑞股份仔猪出栏比例大幅上升。

7月猪企肥猪销售均价普遍上涨，出栏体重略增

7月份主要上市猪企肥猪销售均价(剔除仔猪、种猪影响)均呈现不同程度的上涨，经过加权平均计算得到：7月上市猪企肥猪销售均价为21.58元/公斤，环比上涨30.94%。7月份在看涨情绪影响下，主动压栏增重、二次育肥现象逐渐增多，主要上市猪企肥猪出栏均重环比略增，上市猪企平均肥猪出栏均重109.91kg，环比增长4.07%，其中大北农、天康生物、金新农7月肥猪出栏均重分别环比增长1.47%、7.72%、17.70%，正邦科技7月肥猪出栏均重仅71.01公斤，环比下降5.93%。上市猪企肥猪出栏均重走势与行业一致，但体重量低于行业平均水平，涌益咨询数据显示7月份行业肥猪出栏均重125.81kg，环比上涨1.28%。

7月生猪养殖持续盈利，较高点有所下降

7月份饲料成本高位运行、外购仔猪成本有所上升，整体养殖成本上行。据博亚和讯监测显示，7月份外购育肥养殖成本涨至15.4元/kg，自繁自养养殖成本涨至17.3元/kg，外购仔猪育肥成本连续9个月低于自繁自养。伴随猪价上涨，外购仔猪育肥养户持续盈利，截至7月底，头均出栏盈利约690元，但较7月中旬高点下降182元/头;自繁自养养户出栏持续盈利，7月底头均盈利约479元，但较7月中旬高点下降181元/头。

把握板块回调机会，静候猪肉消费回暖

近期生猪价格维持震荡调整，市场担忧年内猪价已过高点，对秋冬季以及明年猪价比较悲观，部分资金选择获利了结，板块持续走弱。但该行认为消费是当前影响猪价的关键变数，近期新冠疫情反复导致多地宏观经济活动搁置，猪肉消费受到压制，伴随气温转凉、疫情影响趋减，猪肉消费的边际修复一定会带动猪价再度上涨，进一步打开行业盈利空间。

该行认为近期板块回调之后，主要上市猪企的头均市值再度回到低估位置，该行依据成本低、估值便宜、扩张性出栏兑现等指标评估投资标的，推荐第一梯队牧原股份养殖龙头，成本领先铸就核心竞争优势;温氏股份王者回归，成本改善和出栏增长逐步兑现;其次推荐二线黑马新五丰资产注入助力超预期扩张，国企背景提供安全边际;同时关注低估值天康生物的成本改善情况。

风险提示：1)动物疫病大规模爆发;2)农产品价格大幅波动;3)新冠疫情反复。