中信建投：锂供应紧张或是常态化 当前重点关注资源属性标的

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，锂供给弹性向下，消费弹性向上，供应紧张或是常态化，供需矛盾在2023年之后会逐步缓和，但很难根本扭转。单一资源企业或单一锂盐企业目前均无法实现产业链利润的最大化，当前重点关注资源属性标的，既有资源又有锂盐产能的企业可以实现产业链利润最大化，为优中选优，其中资源自给率是这类企业的核心指标。推荐：天齐锂业(002466.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、中矿资源(002738.SZ)等

中信建投主要观点如下：

锂供给增长受制约，产量增长大概率低于预期

全球锂资源总量丰富，但不等于即期产能充裕，前期资本开支不足导致产能兑现较慢，加上资源开发存在天然壁垒和约束，多重因素导致产能释放难度大，资源开发项目进度“不及预期”才是最“符合预期”之事。2022年锂资源供应的增长以停产项目的复产和在产项目的扩建为主，进展较快、确定性较高，但从2023年开始，产能增长路径将逐步转向新建项目，不确定性将大大增加，锂供应增长规模的预期或将面临市场重估。

供给弹性向下，消费弹性向上

由于供给的释放存在较多不确定性，因此供给向下弹性较大。但锂消费增长迅猛，2015年-2020年年均复合增速达到15%，目前新能源汽车渗透率已经进入S型增长曲线的加速期，预计2021年-2025年锂消费的年均复合增速将进一步加快至30%左右，如果考虑新型市场模式对锂消费的带动，如换电模式、电池租赁模式等，锂的消费向上弹性将放大。供给弹性向下，消费弹性向上，供应紧张或是常态化，供需矛盾在2023年之后会逐步缓和，但很难根本扭转。

锂盐产能走向充裕，产业链利润加速向上游转移

上游扩产速度慢于下游，供应瓶颈在上游，因此价格从上自下传导，锂盐价格上涨带来的产业链利润绝大部分落入锂矿和锂盐加工环节。过去锂需求爆发，锂盐产能同样短缺，因此加工环节获取可观利润，但随着锂盐产能逐步走向充裕，供给瓶颈愈发集中在具有硬性制约的资源环节，产业链利润整体加速向上游矿山端转移，并且利润集中在资源端是长期趋势。资源-锂盐加工环节的利润占比从2021年的20%:80%逐步变为目前的60%:40%，这一比例正在持续扩大。

资源为王逻辑落地兑现，持续关注资源标的，资源自给率为核心指标

单一资源企业或单一锂盐企业目前均无法实现产业链利润的最大化，当前重点关注资源属性标的，既有资源又有锂盐产能的企业可以实现产业链利润最大化，为优中选优，其中资源自给率是这类企业的核心指标。

重点推荐标的：拥有世界级优质资产Greenbushes并不断扩张、资源自给率始终高于100%的天齐锂业(002466.SZ)，国内云母提锂龙头、资源完全自给的永兴材料(002756.SZ)，规划资源项目正在落地未来资源完全自给的融捷股份(002192.SZ)和中矿资源(002738.SZ);盐湖方面，建议关注天铁股份(300587.SZ)、西藏珠峰(600338.SH)、西藏矿业(000762.SZ)等。