中泰国际：维持舜宇光学(02382)“增持”评级 目标价降至133港元

智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告称，维持舜宇光学(02382)“增持”评级，预计2022/23年净利润为21.4/38亿元，并滚动至33倍23年目标PE，目标价下调至133港元，潜在升幅为10.4%。考虑到今年首7个月主要产品出货量表现及管理层全年指引、当前手机销售疲软、短期手机光学升级进程尚存不明朗因素，预计手机相关产品出货量、ASP及毛利率短期仍将承压，而车载镜头将逐步改善。

报告中称，受手机市场需求疲软及智能手机摄像头降规降配的影响，公司1H22手机镜头及手机摄像模组出货量同比下降9.1%/20.1%，并对ASP及毛利率造成一定压力。但6P及以上手机镜头出货量同比增长20%;潜望模组和大像面模组的整体出货量增长了56.2%，即在手机市场疲软的情况下仍然能在高端产品上有较优表现，反映在手机光学领域具备较强的市场竞争力。

此外，全球手机市场需求复苏进程仍待观察，预计短期内手机镜头及手机摄像模组出货量、ASP及毛利率仍存压力。管理层将手机镜头全年出货量增速指引由年初的5%-10%下调至-15%;将手机摄像模组全年出货量增速指引由年初的10%-15%下调至-20%。尽管如此，公司手机镜头在A客户的拓展进程顺利，手机摄像模组于韩国的拓展仍存空间，有助未来市占率进一步提升。该行认为，消费者对手机拍摄的需求仍在增加，手机光学在大像面、可变光圈、防抖等方面仍存在较大升级空间，有望在今年底或明年加速升级进程。

该行表示，受芯片供应紧张影响，舜宇1H22车载镜头出货量同比增长0.8%，并预计2H22芯片供应会逐步改善。管理层将车载镜头全年出货量增速指引由年初的20%-25%下调至10%-15%。若要达到上述指引，未来5个月累计出货量增速须至少达20%以上。公司车载镜头已在车载摄像头应用领域、激光雷达、HUD及智能大灯和小灯方面进行多方位布局，龙头竞争优势明显，或为车载光学高速发展主要受惠者之一。舜宇光学目标今年车载摄像头销售收入达10亿元，于AR/VR领域增速达50%，在市场疲弱的情况下仍对车载及AR/VR领域保持较高的研发投入，相信可为抓住未来市场机遇奠定基础。