国泰君安：旺季将至拉动白酒迎来布局时点 建议增持两条主线

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，中秋低基数下有望实现动销小幅增长，白酒板块预期筑底再迎配置机遇。淡季注重秩序、宴席回补积极、区域分化显著，预计中秋温复苏与强分化有望延续，目前基本面与情绪逐步筑底，旺季将至拉动下白酒迎来布局时点，建议增持两条主线：1)确定性主线主推高端、徽酒及苏酒;2)弹性标的主推次高端。

国泰君安主要观点如下：

边际改善叠加区域分化，渠道韧性持续凸显。

近期该行调研了安徽、江苏、河南等多个白酒核心市场，根据调研结构来看，白酒整体动销自5月底以来随着疫情及防控边际改善呈现环比复苏，场景恢复自饮>小型聚饮>商务宴请>中型宴请，6月以来大型宴席基本上陆续修复。6月底多点疫情复发下白酒边际改善趋势延续，同时呈现出明显的区域分化，安徽、江苏、湖南、四川等南方市场及人口流入省份整体反馈较为积极，宴席与聚饮回补势头明显，河南、山东、河北等前期淡季动销整体平淡，目前临近旺季环比持续改善中。从渠道端看，全国范围内库存水平与价盘趋势良性，渠道韧性凸显、奠定积极基础。

中秋温复苏与强分化延续。

8月底将陆续进入中秋回款与动销反馈窗口期，该行认为中秋温复苏与分化趋势延续，全国范围内预计动销端有望实现小幅正增，分区域看，安徽、江苏、四川、山西等强势市场终端与经销商库存较低，叠加消费场景稳定、消费需求积极，预计中秋回款与补货保持顺畅，弱势市场河南2021年基数较低，环比持续改善下同样有望迎来动销恢复。

高端稳健、区域酒积极，次高端逐步改善。

高端白酒供需刚性，尤其中秋国庆旺季高端需求延续刚性，近期草根反馈整箱五粮液刚需充分、动销水平领先;次高端板块受益消费边际恢复有望迎来量价同步改善，且成长并未失速;区域酒市场基础稳固、经营韧性较强，徽酒宴席消费氛围浓厚，7-8月表现突出，长期受益于安徽经济运行发展与消费升级趋势，增长势能与产品结构升级具有明显α属性。

建议增持：贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)。

风险提示：宏观经济承压、点状疫情复发、食品安全风险等。