透视汇通达网络（09878）中报：逆势高质量上行，“两端一路”助力持续高增

这个八月，对于上市刚刚半年的汇通达网络（09878）来说，可谓是喜事连连。

先是公司股价持续上行屡创新高，自上市以来公司股价已累计增长33%，与恒生指数下跌16%形成鲜明对照。随后，公司又于8月19日宣布成功入选并将纳入恒生指数系列成分股，可见汇通达网络的价值已进一步获得了资本市场的认可。

8月23日，汇通达网络再传喜报。在当日收市后发布2022年的中期业绩报告中，公司营收、净利均实现逆势增长，给投资者们交上了一份全面且亮眼的答卷。

据中报显示，截至2022年6月30日止六个月，汇通达网络实现收入398.9亿元（人民币，下同），同比增长33%，毛利为11.5亿元，同比增长49%。与此同时，公司经调整归母净利润同比大增58%至1.9亿元。截至2022年6月30日止，会员店总数达到191750家，同比增长22%。

2022年以来，在全球宏观经济下行、新冠疫情反复的背景下，外部环境的复杂性和不确定性上升到了新的高度。但作为国内下沉市场零售行业的领军者，汇通达网络的整体业务发展 “逆市向好”，在营收大幅增长的同时，公司利润全面呈现盈利状态，包括毛利、利润结构、经营活动所得现金流等在内的指标同比均保持增长，这认证了公司的业绩韧性及高成长属性。

在智通财经APP看来，公司业绩的稳步上行，主要得益于以下四个方面的努力：

一、 “汇通达模式”持续领跑，带动业绩逆势高增

近年来，随着经济发展水平持续提升、城镇化进程不断推进、基础设施建设和物流体系不断完善、居民可支配收入增加，下沉市场展现出前所未有的消费潜力。虽然长期来看，充分挖掘县乡消费潜力，促进渠道和服务下沉，仍是促进中国消费持续恢复的重要举措，但受疫情冲击，今年上半年乡村消费品零售额却同比微降。

在这样的背景下，被称为“下沉市场第一股”的汇通达网络却成功实现“逆势”增长。具体来看，今年上半年，由公司商品供应链所构成的交易业务实现营业收入同比增长32%。而由SaaS等构成的服务业务的收入大幅增长117%至3.6亿元。

面对疫情和市场环境的压力，汇通达网络始终坚定供应端、客户端的“两端一路”能力建设，成功带动公司营收保持了持续、稳定、快速增长。这不但表现出中国的下沉零售市场具备强健韧性，也表现出“汇通达模式”对下沉零售市场的高度适配性和领先性。

二、供应链能力再提升，六大行业齐头并进

从交易业务来看，今年上半年，在供应链方面，汇通达网络持续深化布局包括家用电器、消费电子、农业生产资料、家居建材、酒水饮料、交通出行在内的6大行业，积极加强与产业龙头品牌的战略合作，同时进一步优化行业二级品类、使其更加匹配下沉市场消费者的需求。截至2022年6月30日止六个月，汇通达已成功与近1000家行业头部品牌新增或加强了合作关系。

细分来看，在新能源出行领域，汇通达的定位是一个与汽车主机厂联合的区域运营商。公司通过整合上游主机厂，通过“经纪人”模式，让消费者与品牌发生“强关系”。在这样模式下，汇通达更多的是在渠道开拓、市场运作等方面做工作，以此来弥补原有线下渠道商在成交效能方面的不足，帮助下沉市场的中小车商，解决车源、成本、车辆流转等问题。

智通财经APP了解到，公司在与哪吒汽车创新探索下沉市场“ACN经理人模式”的基础上，陆续与开沃汽车、奇瑞集团（开瑞新能源）达成战略合作，目前公司相关业务已覆盖包括哪吒汽车、开沃汽车、开瑞新能源、比亚迪等主机厂及品牌。

而在消费电子行业中，汇通达网络立足消费电子全链路，为上游工厂、品牌商、运营商、代理商、通路商、零售商等角色，提供全方位数字化服务。业务覆盖手机、平板、电脑、智能穿戴设备、无线耳机、数码、泛智能等产品。

汇通达网络旗下全资子公司“居家运通”在2021年9月成功成为Apple全国第4家多品类渠道经销商。截至今年6月30日止，“居家运通”已在全国布局7511家Apple OTC门店，并且完成了145家“乡镇计划优选店”的升级改造。

再从酒水行业来看，2021年7月面市的“酒拼汇”是汇通达战略打造的集拼单、集货、定制为一体的线上线下结合的酒水联营店。其在发挥汇通达既有的已覆盖21省的零售终端优势,深度拥抱产业互联的同时,以1+N(主打酱酒、其他香型名品酒为辅)的产品结构切入下沉市场。

截至目前，酒拼汇业务已经覆盖了江苏、安徽、浙江、山东、河南等多个省份,合作上游品牌厂商多达210家,囊括了包括五粮液、金沙、摘要、五粮醇、贵州醇、夜郎古、西凤、金种子、国台、郎酒、衡昌烧坊等在内的诸多品牌。

值得一提的是，公司供应链能力的提升还表现在总部供应链以及产品的反向定制层面。智通财经APP注意到，公司总部供应链占比从2021年底的38%进一步提升至2022年上半年的48%。

具体来看，在农资行业，公司成功发布农资定制产品——“汇种沺”品牌复合肥系列产品。2022年上半年，公司的汇种沺业务覆盖包括苏鲁豫皖鄂冀在内的六大主粮省，通过汇通达在乡镇的农资渠道，已服务15万亩农田，惠及上万农户。

此外，在新能源出行行业，汇通达与开瑞新能源的定制车型正式下线；在酒水行业，汇通达与国威酒业的定制酒款投放市场等均体现出公司产业端能力的提升。

与此同时，为了结合今年国家新能源汽车下乡、家电下乡的一系列政策出台，汇通达网络也积极布局。以新能源行业为例，公司完成组建“新能源汽车事业部”，在专业团队的引领下，成功促成公司与哪吒、开沃、开瑞等主机厂合资共建，与比亚迪、广汽等主机厂的战略合作，推动今年上半年整个交通出行板块收入同比大增34%。

三、会员店网络持续扩增，服务业务向好

在服务业务方面，作为汇通达网络“两端一路”战略落地的另一端，今年上半年公司的SaaS+业务进一步落地，线上线下一体化服务通过多样的形式深入下沉市场，数字化改造乡镇传统的零售模式，带动公司会员店网络进一步扩展。

今年上半年，公司新增会员店数量超过2万家，总数从2021年末的16.9万家进一步提升至19.1万家，覆盖中国的镇域数量提升至2.2万个。与此同时，公司的活跃会员店数量超过6.5万家，同比增幅达到63%。其中，SaaS订阅用户数量超过11万家，同比增幅达到55%。

此外，在家用电器、消费电子、农业生产资料、酒水饮料4大行业，公司新建超过1800+家的高粘性、经营公司自营商品为主的“产业标杆店”。据悉，产业标杆店从“经营顾客、经营商品、经营店铺”三个方面深度贯彻公司战略，是汇通达网络打造下沉零售市场的门店新样板。

随着公司会员店网络持续扩增，会员店粘性稳步提升，公司内部SaaS能力也成功实现进一步优化，同时公司的服务水平也积极向好。

在下沉市场零售端，汇通达网络也取得不俗的表现，今年上半年，汇通达网络持续推进数字化基础设施的升级、变革，并针对如小微企业、小型门店、中型门店、区域连锁门店、品牌渠道客户等不同的客户类型，差异化满足经营管理需求，从而研发上线深度定制化的工具产品。

以位于福建泉州的新茂通讯店为例，公司通过独特的“帮买”“帮卖”“帮管理”SaaS+交易赋能体系，成功帮助该店铺打开“Apple官方授权经销商”的知名度。据悉，公司的福建分部会员运营团队帮店铺量身打造了O2O线上活动，建立了“新茂手机城—Apple(苹果)授权经销商”的汇享购小程序网店，打通线上线下双通道营销方式。同时，公司的达人铁军还协助该店通过微信朋友圈、微信群等渠道进行社群营销裂变，实现引流在1000人以上，完成粉丝转化159人，单场活动销售Apple手机20+台。

目前，公司已拥有一支近3000人的地推团队（达人铁军），于今年上半年完成开展1.5万场次店铺营销活动，其中工具/活动/商品培训覆盖2万+人次。

与此同时，公司衔接供应端与零售端的公司仓配能力也实现进一步提升。随着数字化云仓云配系统持续迭代优化，公司物流履约成本占毛利比重也在持续降低。

四、协助推动数字乡村发展，企业使命长期落地

智通财经APP还注意到，党的十八大以来,党中央高度重视发展数字经济,将其上升为国家战略。而数字乡村作为数字中国建设的重要组成部分，自2018年中央一号文件首次提出“实施数字乡村战略”以来,连续五年中央一号文件均对建设数字乡村提出了指示与部署。在2022年中央一号文件中明确提出，大力推进数字乡村建设，加快推动数字乡村标准化建设，研究制定发展评价指标体系，持续开展数字乡村试点。

一直以来，汇通达网络都积极响应国家号召，协助推动数字乡村发展，同时，公司也在持续践行“让农民生活得更美好”的企业使命，承担企业社会责任、发挥企业社会价值，将企业使命与中央政策相结合。在政府指导下开展新农人培训、乡镇店数字化改造等数字乡村服务工作。

2021年，汇通达网络携手浙江嵊州市商务局，就国家电子商务示范县建设项目展开深度合作。汇通达参与完成“嵊州市电子商务公共服务中心”建设，并深度参与当地217个农产品上行站点建设。除此之外，汇通达网络还与江苏盐城商务局达成战略合作，积极推动盐城小店的数字化转型升级工作，成功实现政企双方的合作共赢。

截至目前，汇通达网络已拥有包括乡村治理解决方案、数字文旅、数字农田、农村防震减灾、智慧党建在内的多项关于数字乡村方面能力和解决方案。

小结

未来，下沉市场的巨大的市场潜力或将持续释放。据埃森哲《2022中国下沉市场消费者洞察》报告指出，随着中国经济发展水平持续提高、城镇化进程不断推进、基础设施建设和物流体系不断完善以及下沉市场居民可支配收入增加，商品供给实现了极大丰富。在供需两端的双重驱动下，下沉市场越发展现出前所未有的消费潜力。

而对于汇通达网络的未来，管理层表示，汇通达网络将持续聚焦会员零售门店的服务需求、聚焦全链路差异化的数字化需求、聚焦客户多样化的商品需求、聚焦下沉市场的仓储物流的系统搭建、聚焦持续落地未来战略的组织建设等五大战略，深化“两端一路”建设，保持稳定、高效、持续增长，回馈社会、客户与投资人。

综合来看，下沉市场发展的大趋势为汇通达网络的业务发展创造了有利的外部条件，同时凭借自身独特的商业模式、强大的会员店网络以及卓越的供应链管理能力，公司得以在一众参与者中脱颖而出。

立足当下展望未来，鉴于下沉市场的巨大潜力，叠加政策利好继续发力，可预见汇通达网络的业绩高成长具备极强的可持续性。

另外，强劲的增长预期也解释了为何上市后汇通达网络的股价能逆势走强、屡上台阶。同时，公司获纳入恒生指数系列成分股更是进一步表明资本市场对公司业绩、投资价值及增长前景的认可。

在当前全球资本市场波动加剧的背景下，对于投资者而言，继续抓紧类似汇通达网络这样的优质成长股或许才是最佳的策略。