卷起来！电动车之后，券商拆起了“VR头显”

在这个“卷王之王”的年代，不想当卷王的分析师不是好分析师，不亲自操刀拆卸研究产品的分析师已经写不了“出圈”报告了......

因此，继6月份海通国际拆了一台比亚迪“元”，7月份中信证券拆了一台特斯拉Model 3，现在8月份方正证券又拆起了VR头显。

近日，方正证券研究所互联网传媒团队发布了一篇名为《Pico & Quest VR拆机：Pancake化 & MR化》的研究报告，从整体外观、光学结构、核心零件、宽带测速、投资观点等方面对VR头显进行深度研究。

相比于电车分析师发布的新能源汽车“说明书”，此次方正证券报告的重点更多放在技术路线分析和投资方向之上，VR设备的Pancake化和MR化是报告关键内容。

在8月21日发布的研报中，方正证券表示：

随着整体电池后置平衡重量、Pancake光学方案VR轻薄化、面罩人性化设计所带来的舒适度提升，高自由度控制、高精度识别，VR有望进一步轻便化。

我们认为VR在轻便化背景下，有望进一步满足用户的娱乐需求(如VR直播)，这将进一步打开用户规模，而不只是游戏用户。

报告具体分析如下：

整体外观：电池后置成趋势，关注“手势识别化”

方正证券表示，Pico & Quest主体部分和定位方案一致，Pico使用电池后置方案，面罩设计宽大支持直接佩戴眼镜;

在未来趋势方面，后置电池方案成为主流设计方案：“手势识别”的升级或迎来“无手柄”VR一体机方案，目前部分应用已经支持该方案。

Oculus Quest2和Pico Neo3同样由头戴主机和两只手柄组成，定位方案也是摄像头捕捉手柄的追踪光环。

在Pico&Quest面罩方面，Pico相对更加宽大，可戴眼镜佩戴。

在Pico&Quest电池方面，Pico后置方案前部更轻，整体平衡。

在未来趋势方面，“后置电池”将获得更多VR头显采用。后置电池方案显著提高佩戴舒适度，同时减少一体机的减重要求，为更大的电池容量提供设计上的基础。

并且，“手势识别”或迎来“无手柄”方案。手势识别方案可能进一步减小VR使用装置上的束缚，增强使用沉浸感。

光学结构：决定头盔厚度，关注“Pancake化”

方正证券分析认为，在三种光学方案中，Pancake方案可有效缩小VR设备体积，但光线损耗严重;

在显示屏方面，Pancake方案成为主流方案，屏幕亮度要求提升，屏幕材质或将升级;

在瞳距调节方面，方案较多，Pico和Quest采用三档调节;创维和arpara采用无极调节;

在近视适配方面，Pico可支持戴镜，Quest磁吸镜片生态较好;arpara与创维采用镜片的屈光度调节方案;

在声音设备方面，Pico & Quest均采用头显两侧双扬声器设计，外设耳机方案可提高音质;

在未来趋势方面，关注VR一体机屏幕分辨率的提升。

在成像方案方面，Pancake方案成为主流选择。

从近期已发布及将要发布的主流VR产品来看，Pancake方案的使用将成为未来VR一体机的主流透镜方案。

在显示屏幕方面，Pancake方案下“显示屏发光亮度将提升”。

采用Pancake光学方案需要更强发光亮度的屏幕如Micro OLED、Mini-LED等。

在Pico&Quest瞳距调节方面，齿轮上下啮合的三档调节。

在近视适配方面，Pico可戴镜佩戴，Quest镜片生态丰富。

在Pico&Quest声音设备方面，扬声器分布于头显两侧。

核心零件：“芯片&摄像头”决定AR性能，关注“MR化”

方正证券表示，在整体对比方面，Pico & Quest差别主要在紧凑度，Pico电池后置方案减小主机散热压力;

在主板对比方面，二者均采用主流高端VR芯片骁龙XR2，Pico主板面积略大;

在摄像头方面，Pico & Quest均采用四黑白摄像头，行业未来可升级为彩色摄像头或增加数量;

在未来趋势方面，彩色摄像头支持设备AR功能的实现;关注全身追踪方案的进展。

从Pico&Quest整体对比来看，主要差异在紧凑程度。

拆机后观察到的主机内部来看，Neo 3和Quest 2在布局上非常类似。中部是一个风扇散热器;散热器下方是一体机的主板;摄像头分布在四个角落。相比较而言，Quest2 多了保护杠，且拥有一块银色金属材料固定件，更加紧凑，但是重量也相应提升。

Pico电池后置方案可有效减小设备散热负担。

Quest 2的在散热上有更多准备。由于Quest 2的电池放置于头显外壳内侧，与主机距离较近，散热负担重。因此其采用导热性更好的金属片面板提高散热性能，同时散热风扇中Quest2的散射器采用扇形结构，更有利于散热。

从主板对比来看，两者均采用主流高端VR芯片骁龙XR2。

主控芯片方案：高通于2019年12月推出的骁龙XR2是目前主流VR一体机芯片。

从视频解码看其性能：骁龙XR2最高支持8K@60fps与4K@120fps的视频解码。

在摄像头方面，均采用四黑白摄像头，有望提升“数量和色彩”。

Neo 3和Quest 2头戴主机上均装有四个追踪摄像头，但均为黑白摄像头，未来有望升级更新为彩色摄像头或者更多摄像头。

带宽测速：VR直播兴起，带宽充足

方正证券认为，Pico VR才艺直播开启：才艺直播与抖音发展逻辑一致，处于加速迭代阶段;

在带宽现状方面，根据测试，Pico VR直播已能在25Mbs下流畅播放。

Pico VR直播发展正处于加速迭代阶段。

2022年4月4日，Pico专属应用“Pico视频”上线，但其功能与内容均较为局限，页面较简单，相较现今发展成熟的视频软件，Pico视频仍有极大提升空间。

经过实测，25Mbs带宽已满足Pico VR直播。Pico视频直播以及Go Now视频直播的带宽占用分别在20Mbps、35Mbps左右。

投资方向：Pico VR 产业链“硬件&软件”

方正证券表示，随着整体电池后置平衡重量、Pancake光学方案VR轻薄化、面罩人性化设计所带来的舒适度提升，高自由度控制、高精度识别，VR有望进一步轻便化。

VR在轻便化背景下，有望进一步满足用户的娱乐需求(如VR直播)，这将进一步打开用户规模，而不只是游戏用户。

在硬件版块，关注VR产业链公司;在内容版块，关注VR游戏公司。

本文选自：华尔街见闻。智通财经编辑：张计伟。