国金证券:眼科连锁医疗机构迎来上市潮 行业市场空间巨大

国金证券称,当前我国人均收入提升和老龄化程度加剧趋势高度确定,对于眼科医疗服务行业具有显著驱动作用。

智通财经aPP获悉,国金证券发布研究报告称,当前我国人均收入提升和老龄化程度加剧趋势高度确定,对于眼科医疗服务行业具有显著驱动作用。政府持续支持社会办医与不断更新的国民眼健康发展规划相得益彰,从政策面进一步催化眼科医疗行业快速发展。眼科连锁医疗机构迎来上市潮,行业市场空间巨大,看好业务模式可复制性强、区域龙头地位稳固的眼科医疗服务机构,如爱尔眼科(300015.SZ)、华厦眼科、普瑞眼科(301239.SZ)、何氏眼科(301103.SZ)、朝聚眼科(02219)等。

国金证券主要观点如下:

近年来,国家连续发布多项政策支持社会力量进入医疗服务领域,眼科医疗服务作为连锁复制黄金赛道,发展速度更为迅猛,民营眼科专科医院数量从2010年的184家快速增长至2019年的890家。眼科赛道陆续涌现出爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科等优质上市公司,本文从财务指标、收入结构、区域分布、诊疗人次等维度进行横向对比,对民营眼科连锁公司竞争优势、未来潜能、面临的问题等方面展开探讨,希望可以从全局视角为广大投资者提供参考。

从财务角度比较,得益于国家积极政策支持及人口老龄化进程,眼科医疗服务企业扩张步伐持续提速,“一超多强”竞争格局形成。爱尔眼科在总资产、营收、利润体量上长期占据显著优势,逐步成为行业龙头企业,其他企业也多呈现稳定增长趋势,行业整体进入加速发展期,运行良好状态下净利率水平可达到16%左右。

从业务结构角度比较,2021年爱尔眼科在视光、屈光、白内障三大业务板块业务体量均处于领先,华厦眼科白内障业务收入达7.6亿元,显著高于其他公司。由于屈光、视光属于强消费属性自费项目,民营机构多以此作为差异化竞争的切入点和主要收入来源,而白内障占比近年来均呈现下降趋势。

从区域分布角度比较,受益于术式的发展,眼科服务易实现标准化推广,但是目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁网络覆盖外,其余公司多以单一地区为大本营向其他地区进行小范围辐射扩张,实现区域性网络覆盖,如华厦眼科华东地区营收占比超过73%、何氏眼科辽宁省内收入占比常年维持在98%左右。由于眼科市场潜力巨大,多家企业计划进行区域布局加密,并向全国扩张,扩大规模效应以享受赛道红利。

从诊疗量、客单价角度比较,受益于眼科医疗行业蓬勃发展,除2020年受疫情影响以外,各家公司诊疗患者人数均保持上升趋势,平均客单价的同样持续小幅抬升,华厦眼科2021年门诊客单价达到1571元,何氏眼科手术客单价达10233元。

从医院贡献集中度角度比较,随着眼科企业扩张步伐加快,区域性竞争加剧,除华夏眼科净利润来源高度集中于厦门眼科中心,其余公司集中度低,如爱尔眼科利润体量最大的长沙爱尔仅贡献7%净利润。

从医生资源角度比较,持续获医能力是医疗服务企业长期扩张的基石,近年医生人均创收及人均薪资均呈现上升趋势,医生资源成为各大眼科企业的核心竞争力,各企业通过校企合作、人才引进等方式开展人才争夺战。

风险提示:社会化办医政策环境变化的风险;异地扩张不及预期的风险;局部地区疫情反复,门诊量下降的风险;眼科人才流失或不足风险。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏